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光大证券(行情601788,咨询)今日发布钢铁行业报告表示，钢铁行业基本面一般，但转型有望。生产行业的基本面总体萎靡将是新常态。 但是生产经营和政策安排倒逼企业转型，建议增持。
此前市场预期过宝钢、武钢等的合并诞生中国“神钢”，中国“神运”事件相信会导致“神钢”的预期再起，“神钢”如果诞生对武钢股份(行情600005,咨询)、宝钢股份(行情600019,咨询)的投资价值都构成利好，逻辑是高端冷轧以及取向硅钢的集中度将会显著提升，进而对业绩构成利好，其中如果宝钢武钢合并我们预计取向硅钢的价格有望上涨3000元/吨，增厚武钢股份净利润13.5亿元（3000元/吨*60万吨），按20倍PE来估，这块带来的市值增厚为270亿元，而武钢股份目前的市值为522亿元。
具体选股方面，光大证券表示自下而上：凌钢、酒钢、重钢、八钢等，而自上而下：武钢、宝钢、五矿、浩物、鞍钢等。
以下是全文
光大钢铁 王招华
一、中国“神运”要来了，钢铁国企改革预期再起
据航运界网8月7日报道，据来自中远集团、中海集团两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”。中远、中海旗下上市公司纷纷宣布，因控股股东筹划涉及公司的重大事项而于8月10日起停牌。业内人士推测，所谓重大事项应该就是合并事宜。
此前市场预期过宝钢、武钢等的合并诞生中国“神钢”，此次中国“神运”事件相信会导致“神钢”的预期再起，“神钢”如果诞生对武钢股份、宝钢股份的投资价值都构成利好，逻辑是高端冷轧以及取向硅钢的集中度将会显著提升，进而对业绩构成利好，其中如果宝钢武钢合并我们预计取向硅钢的价格有望上涨3000元/吨，增厚武钢股份净利润13.5亿元（3000元/吨*60万吨），按20倍PE来估，这块带来的市值增厚为270亿元，而武钢股份目前的市值为522亿元。
总结一下，中国“神钢”若诞生，对武钢股份最为利好，能够提升市值空间预计达到50%；对宝钢股份也构成利好。
我们相信，央企合并只是国企改革的一个方面，我们同时也需要关注地方国企改革的逻辑和事件。下面的思路总体是我们6月15日的观点，数据有更新，但观点仍然适用。
二：关于钢铁生产板块的观点：基本面一般，但转型有望
1、钢铁生产行业的基本面总体萎靡将是新常态。主要的原因是：（1）全行业产能利用率仅有73%，严重过剩；（2）行业需求大幅基本没有希望；（3）供给收缩在就业、GDP、税收等多方因素的博弈下仍是僵局，新环保基本上很少有企业能够达标，所以结局会是法不责众；（4）中国粗钢出口量占产量的10%，而中国钢产量占全球的50%，所以出口再持续大幅好转是很难的；此外印度钢产量相当于中国的1/10，也难以带动中国钢铁景气度提升。
2、生产经营和政策安排倒逼企业转型，建议“增持”板块。我们判断：（1）部分钢铁企业如果靠现有的主业，是没法实现持续盈利，进而会ST甚至退市的；（2）部分钢铁企业会因为城市钢厂搬迁、或集团层面要求资产证券化率，被迫会有题材；（3）部分涉钢企业会因为同行涨的非常多，自己没怎么涨，因而会有市值方面的诉求，以及从长期来看的转型诉求。
三、国企改革哪家动力最强？
我们的判断标注：（1）自下而上，连续亏损的企业动力强；（2）自上而下，有政治任务在身的企业动力强。
1、自下而上：凌钢、酒钢、重钢、八钢等等
2014年和2015年Q1连续亏损的企业有：八一钢铁(行情600581,咨询)、凌钢股份(行情600231,咨询)、韶钢松山(行情000717,咨询)、山东钢铁(行情600022,咨询)，其中前三家的亏损额显著超过折旧（按照正常的经济逻辑来讲，这是不应该出现的情况）；若按照2013-2015年来看，重庆钢铁(行情601005,咨询)、酒钢宏兴(行情600307,咨询)的扣非净利很可能有两年将超过折旧（这也是不正常的经济现象）。
连续亏损2年则ST，连续亏损3年则退市，因此这类企业的一定会发起保壳的战斗，具备充足的改革动力；而频繁出现亏损额超过折旧的企业，则一定是自身管理或者说所处的细分领域/区域市场出现了重大问题，这类企业也面临同样面临保壳压力和改革的动力。
因此自下而上来看，八钢、凌钢、韶钢、山钢、重钢、酒钢的改革动力最强。但是若再考虑到企业在2015年剩下的3个季度扭亏的希望，以及公司的PB估值，我们推荐的排序是：凌钢股份、酒钢宏兴、重庆钢铁、八一钢铁、山东钢铁、韶钢松山。
备注：单位为亿元
2、自上而下：武钢、宝钢、五矿、浩物、鞍钢等
这个角度主要是两个方面构成：（1）央企的重组、央企响应互联网+等；（2）地方政府对国有资产证券化率的要求。
从这个角度，我们推荐武钢、宝钢、五矿、浩物、鞍钢。
其中武钢、宝钢、鞍钢则是央企合并的预期，宝钢和五矿还有钢铁电商的改革故事，浩物则是天津市国企改革的故事（浩物是天津物产集团旗下唯一的上市公司，天津物产集团总资产1600亿元，浩物股份(行情000757,咨询)的总市值45亿元，资产证券化率仅7%，而天津市给的要求是在2017年底之前天津所有国企的资产证券化率达到40%）。
三、其他推荐的股票
欧浦、钢联、常宝等坚决看好，下跌就是买入的机会，我们认为欧浦钢网(行情002711,咨询)对标日本的综合商社，未来将有望成为中国的三井、伊藤忠、丸红；上海钢联(行情300226,咨询)则对标大型的金属流通巨头，未来将成为中国的嘉能可、托克。
中国的金属产量占全球的50%，中国一定不能让国外的巨头垄断这一市场，而是会出现自己的三井、自己的嘉能可，因此坚定看好欧浦钢网、上海钢联。
四：股票综合推荐
欧浦、钢联、常宝、五矿、宝钢、武钢、凌钢、酒钢、重钢、八钢等。（光大钢铁 王招华）