返回目录：经济新闻
9月26日晚间，*ST天化发布公告称，公司管理人金杜律师事务所收到由泸天化集团、江苏天华富邦科技有限公司及四川天乇科技有限公司组成的联合投标人，且于9月27日晚间公告确定上述联合投标人为公司重整投资人。
■ 本报记者 苏启桃
停牌8个月余之后，*ST天化重整终于迎来重大进展。
9月26日晚间，*ST天化发布公告称，公司管理人金杜律师事务所收到由泸天化集团、江苏天华富邦科技有限公司（以下简称“江苏天华”）及四川天乇科技有限公司（以下简称“四川天乇”）组成的联合投标人，且于9月27日晚间公告确定上述联合投标人为公司重整投资人。
公告显示，联合投标人共中标4.7亿股，受让股票价款16.45亿元。重整投资人受让股权复牌后不除权，但需锁定3年，且给出*ST天化未来3年10亿元业绩承诺。
为什么是泸天化集团？
作为国内老牌化工企业的*ST天化1999年就上市，曾风光无两。但最近几年，受国内宏观经济、供需结构变化等诸因素影响，公司走到最为艰难的关口，亏损复亏损，资不抵债。到了去年6月，公司被债权人申请破产重整，去年底法院裁定受理申请，公司正式进入重整时间。
今年8月3日，*ST天化公告称，根据《泸天化集团重整计划》，泸天化集团持有上市公司股份1.79亿股将全部用于清偿自身债务，变动完成后， 泸天化集团持有上市公司股份0股，持股比例由11.45%下降至0%，泸天化集团退出*ST天化。
与此同时，*ST天化的重整计划于7月2日获得泸州市中院裁定批准，根据重整计划，8月7日公司宣布开始公开遴选重整投资人。但在规定的期限内，未有重整投资人参与投标，投标期限延长后依然未有投标者至，直至第三次遴选，终于迎来“转机”，也就是9月26日晚间，*ST天化宣布泸天化集团、江苏天华及四川天乇3家公司组成联合投标人参与了投标，并最终被确定为重整投资人。
金融投资报记者注意到，对于泸天化集团领衔的联合投标人被认定为重整投资人，一些中小投资者颇有微词，疑问主要集中于泸天化集团、江苏天华和四川天乇是否具备投标资质，以及泸天化集团“一出一进”的用意。毕竟，泸天化集团在一个多月以前还是*ST天化的控股股东，江苏天华和四川天乇的唯一股东天华股份则曾是*ST天化的控股子公司。
对于上述疑问，泸天化集团财务总监龚萍告诉金融投资报记者，在困境企业市场化债转股背景下，此次是泸天化集团、*ST天化及子公司三板块5家公司一起进行的债转股，整体一盘棋考虑。“重整计划中，我们以既开放又负责任的心态来对待，我们希望有更优秀、更具实力的公司来支持公司发展，于是*ST天化完全公开透明遴选投资人，但无奈始终没有人来投标。与此同时，我们也做好了准备，泸天化集团有责任和信心来承担*ST天化的重整，为保证方案的顺利实施，泸天化集团与江苏天华和四川天乇组成联合投资人来进行投标。”
值得注意的是，此次作为重整投资人，泸天化集团、江苏天华和四川天乇需要拿出真金白银来受让*ST天化转增的4.7亿股股票，尤其泸天化集团，承担了大头。投资者的疑问在于，已经自身难保的它们如何拿出如此巨量现金？龚萍表示，泸天化集团重整之后引入了新的投资人泸州工投集团，资金部分来自于泸州工投集团，而江苏天华和四川天乇的股东天华股份虽然在重整，但是作为独立的全资子公司，江苏天华和四川天乇经营并无问题。
如何保护中小投资者利益？
“重整投资人低价进入，还不除权，如何确保复牌后股价不爆跌？”“泸天化集团‘一退一进’，如何确保中小投资者的利益……”金融投资报记者看到，在互动平台上，中小投资者对自身权益讨论较多。
金杜律师事务所合伙人王鑫告诉记者，其实在重整方案设计之初就将保护中小投资者利益考虑进去了的，无论是债转股还是引进重整投资人，都在保护中小投资者的利益基础上进行。
“引入困境企业市场化债转股，尤其是跟银行谈判并争取到以目前股价溢价30%做债转股，意味着银行们在复牌后不会在低于这一价格退出，市场就不会出现股价大幅下挫的情形。”王鑫说，重整投资人还有3年限售期，短期内也不会对股价造成影响。
同时，重整投资人需对业绩进行承诺，2018-2020年*ST天化的净利润分别不低于3.1亿元、3.4亿元、3.5亿元，或上述三年的净利润累计达到10亿元，若承诺不达标，投资人将以现金方式补偿不足部分。王鑫表示，此举也是对投资者的保护。
“而在上市公司层面，重整之后，*ST天化负债率从120%下降至50%以下；每股净资产从负值变为正值；退市风险解除；即便重整方案下*ST天化还保留了13-15亿元的债务，但这部分债务的利率已经向银行争取到5年期同期利率下调50%的水平，降低了公司未来的财务压力；加上重整投资人入驻，有新增资金进入，上市公司的发展和业绩都有了可能。”在王鑫看来，通过重整使上市公司扭亏脱困，是对投资者最大的保护。
如其所愿，重整的效果已经在上半年有所显现。半年报显示，今年上半年*ST天化实现营收21.38亿元，同比增长12.54%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长797.28%，扭亏为盈。且公司预计今年1-9月净利润在3.5亿元-4.5亿元，同比增长393.41%-477.24%。
重整后的出路？
当然，业绩改善并不全部是重整的作用，公司生产装置稳定运行以及产品市场维持高位也是一大助力。对于重整之后*ST天化的经营以及转型，公司方面也颇有信心。
*ST天化董秘王斌向金融投资报记者表示，由于最近几年整个行业去产能，以及国家政策对安全环保的逐渐加码，化工行业向好，产品价格上行，对于公司这种有很深技术沉淀和市场品牌效应的企业是很大利好；加上当前煤价处于合理水平，也支撑行业乐观走向，公司判断行业景气度还能持续一段时间。
对于公司目前的经营情况，王斌说，已经对公司落后产能进行了关停，减员400多人，保留有盈利空间的部分，且会将主业继续做下去。公司1959年就成立了，无论是品牌还是技术都有优势，重整后公司负债率下降，还会有更好的议价能力。“公司也在逐步做一些抗周期性的产业，保有抗周期能力强一些的复合肥同时，探索新型肥料。2015年，公司70%的收入来自化肥；到目前，公司收入中化工、化肥基本五五开，而化肥中的新型肥料占了30%左右，呈现区域性供不应求状态，还得采取贴牌解决。”
重整之后，*ST天化一身轻，也有了转型发展的方向。“*ST天化确定了新材料、新环保和新化工三个转型方向，在泸天化集团以及泸州工投集团的支持下，我们有信心做好，且三大方向也是泸天化集团作为重整投资人三年10亿元业绩承诺的保证。”龚萍介绍说，在新材料方面，*ST天化于2016年2月参股成立四川泸天化中蓝新材料有限公司，该公司规划建设60万吨/年聚碳酸酯项目，该项目一期预计今年年底试生产，明年一季度可投产，满负荷生产后预计每年有2-3亿元利润；新环保方面，泸州市政府为支持集团和上市公司发展，把乡镇污水处理项目定向给集团，现在已经做了20多个项目；而在新农化方面，*ST天化于2016年12月控股成立了四川泸天化农业科技服务有限责任公司，欲改变过去生产、销售农化模式，未来将着力在服务，以及定制微生物肥、定制专业肥、定制服务，切入高端领域。