9月27日清晨，富时罗素(FTSE Russell)宣布将A股纳入全球新兴市场基准指数，分类为次级新兴市场，2019年6月份生效。自2003年外资进入中国到2018年MSCI将正式把中国A股纳入摩根士丹利国际公司新兴市场指数和全球指数，海外资金已经是A股中重要的一部分。

据相关机构估算数据显示，截至7月底，外资持有A股流通市值，已占全部A股流通市值约6%，与险资和公募6.7%、8.4%的持股比例进一步拉近。而如果“入摩”权重提升、“入富”资金完全介入，那么外资持股市值超过险资、公募不在话下，甚至也既有可能成为持有A股市值最大的机构。

一、QFII和陆股通A 股持仓现状特点

当前外资进入中国股市主要的投资口径包括QFII/RQFII、沪股通/深股通等。QFII/RQFII属于“中介代理”模式，针对境外机构投资者，进入 A 股市场需要证监会的资格审批以及外管局的额度审批，委托境内商业银行、证券公司作为中介机构在沪、深交易所进行投资。陆港通属于“一点接通”模式，以交易所为主体，通过上交所和联交所的互相申报，使得内地和香港客户可以通过本土券商向本地交易所申报交易单实现跨境买卖，同时放开了对个人的投资限制。陆股通受众广、更灵活，而QFII/RQFII在额度方面则限制较少。

目前，QFII持股市值占A 股流通市值0.3%,陆股通占3.1%。在此我们重点分析一下这两个渠道A 股持仓现状和特点。

1、就板块分布来看：主板占比均为最高，截至2018年Q2，QFII主板占比维持在70%左右，而陆股通则更高主板占比维持在80%以上，同时境外机构各自的主板投资情况则受到自身投资规模和偏好等影响，不尽相同。

2、就行业配置来看：QFII重仓行业配置集中，其中金融股占比极高；陆股通持仓行业则较为分散，除了食品饮料，大部分行业占比不超过10%。具体而言，目前QFII 对银行、食品饮料、家用电器较为偏好；陆股通对食品饮料、家用电器、医药生物、非银较为偏好。

3、就具体个股选择来看：外资高比例持A 股的基本思路是精选龙头，兼顾价值成长，部分股票的持股占自由流通股比例已经超过30%。金融地产资源品等传统行业，格局相对固定，外资持股明显以大为美，积极配置确定性高的大盘蓝筹。例如：万科、保利、平安、招商、三桶油等等。消费服务类行业，外资集中持仓白马股，在行业集中度提升背景下，尤其偏爱具有行业定价权的公司，且公司股息率基本处于行业偏上水平。例如：格力、美的、茅台、恒瑞、白药等等。TMT 行业，外资不仅重仓持有稳定增长的龙头，也积极布局持续投入研发、成长性较高的细分龙头。例如：中南传媒、大华、海康等等。

3、就投资风格来看：外资配置A 股偏好大市值、低估值、优业绩、高股息的个股。具体来看，QFII/陆股通持股市值为150 亿元以上的占比40%/30%，远高于全市场的水平(16%)；QFII/陆股通持股中PE（TTM）在30 倍及以下的股票占比为68%/64%，而市场分布占比为51%；QFII 持股中ROE(TTM)在10%-20%和超过20%的股票比例为40.4%、18.4%，均高于市场27.9%、6.5%的水平；QFII/陆股通近12 个月股息率超过1%的股票比重分别为55%/45%，市场仅为37%。

4、就分指数成分来看：目前，QFII总共持股276支股票，沪深300的持股市值占比最高，达到74.79%；陆股通总共持股1897支股票，沪深300 的持股市值占比最高，达到86.70%，中证1000成份股环比增持。

二、投资建议：精选龙头，兼顾价值与成长

在境外资金和国内机构投资者的引导下，价值投资理念将回归A 股，并且随着产业集中度提升，盈利会逐渐向头部集中。建议关注低估值、业绩优、高股息的股票以及外资持股比例较高的股票，尤其各行业龙头。

1、金融地产资源品类：在金融地产以及资源品等传统行业中，集中了大量的蓝筹权重股，并且外资在这些行业重点持仓的股票基本集中在大盘蓝筹中。建议关注：万科A、保利地产、中国平安、招商银行、中国石化、海螺水泥等等。

2、消费服务类行业：外资在食品饮料和家电行业重仓持有的股票基本囊括了行业内大部分白马股，但行业内部的偏好有所分化。建议关注：家电——格力电器、美的集团、三花智控；食品饮料——贵州茅台、五粮液、海天味业；医药生物——华润三九、云南白药、恒瑞医药；其他消费类——上汽集团、宇通客车、首旅酒店等等。

3、TMT类行业：外资重仓持股的TMT 行业股票既包括了行业的价值白马股，也包括了绩优成长股，但总体上仍以各细分行业龙头为主。建议关注：中南传媒、分众传媒、海康威视、大族激光、海能达等等。

目前全球共振，市场情绪蔓延，现阶段控制风险是当务之急。即使我们关注到一些大市值低估值的蓝筹股具备中长期投资价值，也建议待市场企稳后在逢低介入。

撰稿人：刘弘毅

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

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