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[海峡网]
北京时间3月13日晚，拼多多发布2018年财报。报告期内，拼多多全年营收实现131.20亿元人民币，同比增长652%，2017年拼多多全年营收为17.44亿元。
其中，拼多多在线营销服务营收为115.16亿元，同比增长852%，上一年同期为12.09亿元，占拼多多整体营收比例为 87.77%；交易佣金是拼多多的第二大营收来源，为16.04亿元，同比增长202%，上一年同期为5.31亿元，目前仅占拼多多12.23%营收比例。而拼多多商品销售是零，上一年同期为340万元。
此外，拼多多GMV和年度活跃买家用户也处于增长态势。2018年拼多多平台GMV达4716亿元，同比增长234%；平台年度活跃买家数达4.185亿，较2017年同期劲增1.737亿。
财报发布后，拼多多跌约10%，盘初跌幅迅速扩大，一度跌至24.70美元，日内跌幅接近19%，创今年1月22日以来新低，最终收跌17.45%，创去年7月26日上市以来最大单日跌幅，收报25.12美元。截至收盘，拼多多股价已跌去17.45%，市值蒸发近60亿美元，约合人民币400亿元。
核心数据高速增长
2018年Q4拼多多核心数据依旧亮眼。
首先看营收。2017年Q2开始，拼多多放弃自营电商，其收入全部来自于在线市场服务。2018Q4，拼多多营收达到56.539亿元，同比增长379%，较上一季环比增长68%，超出华尔街53亿元的预期。
其次是GMV（网站成交金额）。拼多多并没有在财报中公布季度GMV，因此我们以年度GMV数据分析。截至2018年12月31日的12个月期间，拼多多平台GMV达4716亿元，较2017年同期的1412亿元增长234%。虽然同比增速降低，但也高于平均水平。
国家统计局最新数据显示，2018年，全国网上零售总额同比增长23.9%，拼多多的市场份额增速10倍于行业平均水平。
（注：图注中各个季度所代表数据并非指季度GMV，而是年度GMV，数据截至到财报公布当日的12个月期间）
GMV的增长主要来自年度活跃买家数量以及每个活跃买家消费额的增加。2018年Q4季度，年度活跃买家达到4.185亿人，新增活跃买家0.33亿，单个活跃买家消费额为1126.9元，同比增长超过1倍。
另一方面，2018年Q4月活2.726亿，同比增长93%，环比净增4090万。同时，拼多多的用户粘性也在增加，Q4拼多多MAU（月活用户）占比年度活跃买家数量达到65%。
此外，拼多多单笔订单金额从32.8元增长至42.5元，增长30%，单个用户下单次数从2017年的17.6次增加至2018年的26.5次，增长51%，超过单笔订单金额增长。
这意味着在拼多多用户增长的同时，低价和社交的玩法对用户依然有很大的吸引力，另一方面，平台的运营手段对用户留存率、订单转化率行之有效。
核心数据一片大好，为何股价会暴跌？
业绩快速增长背后净利润亏损幅度扩大
数据显示，报告期内拼多多销售和市场费用达134.42亿元，同比增长900%，远高于营收增速。上一年同期，拼多多用于销售和市场的费用仅为13.45亿元。拼多多在财报中解释，销售和市场营销费用的大幅支出是为了培养更高知名度，在线上线下进行大量广告投放和促销所致。
拼多多经营成本也在大幅提高。报告期内，拼多多经营成本达29.05亿元，同比增长302%。2017年拼多多经营成本只有7.23亿元。拼多多解释，经营成本的提高是由于去年公司投入大量资金用于云服务。
大量投入导致拼多多的净利润不会好看。报告期内，拼多多归属股东净利润亏损102.98亿元，2017年这一数字仅为4.99亿元，亏损扩大了20.64倍。按非GAAP计算，归属股东净利润亏损34.56亿元，上一年同期为3.72亿元，亏损几乎扩大了10倍。
作为在激烈电商竞争中辟出一条道路并在资本加持下快速完成上市的新电商平台，拼多多要拿下更多的市场并不容易。尤其是拼多多的新用户主要来自低线城市以及农村市场。拼多多创始人黄峥在财报会上表示，拼多多会往中国更偏远的地区发展，希望覆盖整个中国市场。
现实是，地区越偏远，用户的电商概念就越薄弱。这意味着拼多多要用更多广告、较低的商品售价吸引新用户。
危险的拼多多
就在拼多多财报发布两天前，瑞银曾发出过一份拼多多成绩的预告。
瑞银预测，2021年，拼多多的年活跃用户将达6.28亿，与阿里巴巴集团2018年底的用户数持平；年GMV将赶超京东，达2.07万亿元。2023年，拼多多的用户年平均消费将达3823元，超越以高客单价为代表的京东当下的水平。
拼多多还会增长，但增速恐怕没有那么高。
一个危险的信号是，截止到2018年12月，阿里巴巴年度活跃用户6.36亿，较去年同期上涨23.5%，较Q3季度新增用户3500万。阿里巴巴在财报中显示，70%的新增用户来自三线及以下城市，这意味着阿里巴巴已经开始杀入拼多多的地盘。
反观拼多多，2018年Q4新增用户仅为3300万，在花费了60多亿获客成本后，拼多多的新用户的获取数量低于淘宝，未来对于拼多多而言，如何保持用户的持续增长将是一个巨大的挑战。
而电商巨头阿里巴巴、京东、苏宁也在加码拼购和低线城市。2018年3月，淘宝推出了平价版淘宝；4月京东旗下一款团购APP京东拼购正式上线；7月苏宁易购旗“苏宁乐拼购”正式更名“苏宁拼购”；11月淘宝天天特卖宣布升级，计划为更多中小微企业升级C2M柔性供应链，而C2M是拼多多的关键战略板块。今年1月底，阿里巴巴财报会上也多次提到淘宝将进一步下沉至底线市场。
此外，假货是拼多多摘不掉的帽子，这让公司的品牌形象一度受损。黄峥在电话会议中表明“我们的产品质量团队，在今年会新增500名员工，也是确保我们这个团队要有正常的人数，包括有正确的技能来解决一些质量，以及假冒伪劣的一些问题”。