返回目录：经济新闻
万用寿险（Universal Life），也就是我们所熟知的“万能险”。
万能险最大的特点就是：缴费灵活，结算利率灵活，保额可调整，费用透明。
今天，我们就来说一说大额万用寿险的“保费融资”功能。
1. 什么叫“保费融资”？
保费融资（Premium Financing）是投保人、保险公司、银行三方围绕“保险合同”展开的一种合作形式，具体操作为：投保人向银行贷款购买保险合同，投保成功后保单将作为放贷抵押物由银行保管，直至贷款还清。
这个操作，有点类似于贷款买房，也就是我要向开发商买楼，但是我自己不用付全款，而是只交一个首付，剩下的由银行的按揭贷款提供，但同时房屋是质押在银行的，只有当贷款全部还清之后，房屋的真正所有权才会转到我的名下。保费融资也是同样的道理，如果贷款没有还清，那么无论是万用寿险保单发生了理赔，或者进行了退保，获得的保险利益都要优先用于偿还银行的贷款，剩下的部分才可以给保单的持有人或受益人。
除此之外呢，还有一种类似的操作，叫做保单贷款。这种操作就比较常见了，通常在保险公司内部就可以进行，也就是投保人先用全款购买一份保单，然后再将保单现金价值的一定比例（比如90%）通过保单贷款的形式从保险公司取出，同时向保险公司缴付一定的利息。但是这种操作，还是需要投保人在一开始就拥有足额的资金去缴纳保费，因此就不具备保费融资从一开始就可以“加杠杆”的功能了。
2. “保费融资”如何操作？
虽然保费融资听上去很吸引人，但是保费融资操作还是有一定的门槛的。因为要向银行申请低息贷款，因此保费融资只适用于在保单在签发时就拥有较高现金价值的大额寿险保单。这种保单通常为保费一次性趸交的万用寿险，因为只有这种保单在早期才会有比较高的现金价值，通常为趸交保费的80%以上。保单签发时，银行可以最多提供等于保单现金价值90%的保费贷款，也就是约为趸交保费的70%的金额（80% × 90% = 72%），投保人自己只需要自付剩下的30%保费即可。
香港的大额万用寿险是可以进行保费融资的，不同的香港保险公司都有各自对应合作的商业银行。过去，想做保费融资，大多数情况下需要开设私人银行户口，入场门槛较高（通常要100万美元以上），并且要在私银户口中留存一大笔资金做投资。不过在最近的一两年中，香港的保费融资已经逐步走出私银，门槛放低，开始成为一种普通投资者的选择。
投保人在保险公司完成投保申请并顺利通过核保后，投保人可带着保险公司提供的“退保现金价值单据”到银行办理保费融资，顺利的话2-3周后银行就会把批核的贷款发放到投保人的银行账户中。之后，投保人将融资获得的总保费（也就是70%的银行贷款和30%的自付金额）一起缴付给保险公司，待保单批核，保费融资就算是完成了。
随后的日子中，投保人只需要根据银行给出的贷款利率按月偿还贷款利息，保单就会一直生效。在贷款尚未还清前，投保人的保单是被抵押在银行的，且无论该保单退保或发生理赔，保险公司都会先向银行偿还贷款，再将剩余的金额退还给保单持有人或保单的受益人。
3. 保费融资的主要优势
保费融资主要有两个优势。
首先，保费融资可以允许投保人用较少的资金购买一张大额的寿险保单，撬动更高的“身故保额：保费”杠杆比，从而放大保险的保障功能。
比如说，原本我50万的保费，可以购买一份250万寿险保额的万用寿险，杠杆比是5:1。但是如果使用了保费融资，我只需要付出13万的保费，就可以购买一份250万保额的万用寿险，杠杆比直接由之前的5倍提升至近20倍。
其次，由于银行所收取的“贷款利率”低于保险公司派发给保单持有人的“投资收益率”，保单持有人可以从中赚取“息差”，从而放大保单的投资收益率。
比如，万用寿险的派息率为4%，而银行的贷款利息却只有2.5%，相当于我使用保费融资的形式，可以赚取这其中1.5%的息差。
不过，随着市场利率的走高，比如美元逐渐加息，如果万用寿险的派息率不升高，但是银行的贷款利率却逐步走高，会使息差逐渐缩小，甚至使“保费融资”的操作陷入一种亏损，大家在操作的时候就要格外谨慎了。如果感觉加息幅度较快，则应该提前还贷，及时止损。
4. “保费融资”如何实现“共赢”？
“保费融资”是如何令到投保人、保险公司、银行三方实现“共赢”的呢？
- 首先，从投保人的角度，不仅可以用较低的保费撬动一份高额的保单，同时还可以赚取息差，放大收益率，自然是获益了；
- 其次，从保险公司的角度，公司多做出一笔大额业务，自然也是可以从中获益；
- 再次，从银行的角度，由于银行本身就有“放贷”的业务目标，这与银行做房屋贷款是同样的道理，而且投保人是把保单质押给银行来进行保费融资的，因此这笔贷款的违约概率很小，除非保险公司破产，因此银行也是可以从中获益的。
那在这个操作中，是不是也蕴含着一定的风险呢？
风险自然是有的。
- 对于投保人来说，这个风险就是市场利率升高的风险了，如果美元加息过快，就会导致贷款的成本攀升，而提前还贷也要缴纳一定的惩罚金额；
- 对于保险公司而言，是没有任何额外风险的；
- 对于银行来说，则就是借贷人不及时缴纳贷款利息，以及被质押的保险合同由于保险公司倒闭而无法兑现的风险了。
不过，总体来看，上述风险在大多数情况下都是可控的，而且只要银行的贷款利率不超过保单的实际投资收益率，“保费融资”在绝大多数情况下都属于一种“稳赚不赔”的操作。
5. 高调「金钻3.0」
最近一段时间，太平人寿香港新推出了「金钻3.0」，因为保费融资后的超高收益（超过10%），在市场上炒得沸沸扬扬。
「金钻3.0」和第一代金钻对比，「金钻3.0」多了一个首年保费2.75%的“开门红”回赠（需要总保费超过一百万美元才能拿到这个优惠），其他都完全相同。
因此，大家曾一度对市场上“融资后收益率超10%”的传言表示怀疑，因为对保险产品收益进行“夸大”的销售行为还是蛮常见的，再加上客户本身也不太理解“融资后收益率”如何计算出来的，“夸大”就更加难以避免。
而纵观市面上几乎所有的大额寿险保单，融资后的收益率都不会达到这样一个夸张的水平，即便是前几年美元处于低息环境，像第一代的金钻，融资收益率也至多是个7%左右的水平，更何况是如今美元正在逐步加息。
咨询的人越来越多，我就仔细算了一下，结果发现，
按照当前的假设水平，「金钻3.0」的融资收益率还真的能达到10%的水平！
这收益水平，在保险理财里，简直是“能上天了”。
6. 近十倍的保费融资杠杆
令我没有想到的是，「金钻3.0」这次的合作银行——“南洋商业银行”所给出的贷款比例上限，竟然是“保单初始现金价值的95%”。
而香港绝大多数的大额保单融资，银行给出的贷款比例上限都是保单初始现金价值的80%~90%。
同时，预缴「金钻」的保单初始现金价值本身也非常高，能达到总保费的94%（保单首日退保价值942,876 ÷ 首年总保费1,000,002 = 94.3%），是一款妥妥的“高现价产品”。
对于一份保费为100万（美元，下同）的保单，其保单的首日现金价值为94.3万，因此南洋商业银行可以提供89.6万（= 94.3万 × 95%）的保单贷款。
如果我想要投保这份总保费为100万的保单，我只需要自付10.4万（= 100万 - 89.6万），剩下的89.6万由银行贷款提供，保费融资的杠杆比为9.6（= 100万 ÷ 10.4万）。
将近10倍！相当于首付仅一成！
一个是在保险产品中几乎最高的“保单初始现金价值比例”（94.3%），一个是在银行中几乎最高的“保费融资贷款比例”（95%），“太平”和“南商”联手合作，就搞出了这个全市场最高比例的“保费融资杠杆”。
真是“够激进”的呀……
7. “产品特点”及“贷款条件”
为了计算保单融资后的收益率，我们先来看一下「金钻3.0」的产品特点：
- 预缴保费利息：三年期缴费的万用寿险，可以在首年预缴随后两年的保费，预缴保费有4.5%的利息；
- “开门红”优惠（仅限于总保费大于100万美元的保单）：年化保费（非总保费）的2.75%，将于第二个保单年度初进入保单的账户价值；
- 派息率：首3个保单年度为保证4.5%，随后年度预期为4%，保证为3%；
- 保费费用：第1年为保费的6%，第2年为保费的2.5%，第3年之后为0%（按年化保费计算）；
- 退保费用：按照退保时账户价值的一定百分比计算，第1年为5.5%，第2年为3.5%，第3年为1.5%，第4~9年为0.5%，随后为0%，其中每个年度有20%的账户价值提取豁免退保费用；
- 保单费用：每月初从账户价值中扣除，首五年最高为“账户价值 × 0.15%”和“60美元”的较小值（对于100万美元的保单，保单费用最高即为每月60美元）；
- 账户价值：对于一张总保费为100万美元的预缴保单，每个保单年度末的账户价值如下表所示：
我们再来看一下南洋商业银行提供的“贷款条件”：
- 贷款金额：最高为保单首日退保价值的95%；
- 贷款手续费：为贷款金额的0.5%，在贷款时一次性付清；
- 贷款利率：按照“P按”计算，每年贷款利息为“P-2.7%”，现时南商使用的P为5.125%，因此“P-2.7%”为2.425%，贷款按月缴付，在贷款时要提前缴付6个月利息；
- 提前还贷手续费：为总未还清贷款的2%。
8. 融资收益率的计算
首先，我们来计算一下“三年”的融资收益率。必要的计算数据包括（单位为美元）：
- 总保费：1,000,002；
- 保单首日现价：942,876；
- 贷款金额：895,732（保单首日现价的95%）；
- 自付金额：104,270（总保费 - 贷款金额）；
- 贷款手续费：4,479（贷款金额的0.5%）；
- 每年贷款利息：21,722（贷款金额的2.425%）；
- 保单年度3年末的账户价值：1,117,613；
- 保单年度4的首日退保金额：1,113,083（考虑首月60元的保单费用、20%账户价值的退保费用豁免及剩余部分0.5%的退保费用）。
根据上述信息计算净现金流的IRR，得到“三年”的融资年化收益率为10.2%。
根据保单年度5年末的退保价值（1,203,826）计算IRR，得到“五年”的融资年化收益率为10.0%。
9. 「金钻3.0」保费融资总结
唯一的风险点就是美元加息影响P的变动，造成贷款利率上浮。不过，以目前美元加息的幅度和趋势来看，想要在三年内加息2.0%以上的可能性并不是很大。
为此，我特意找了一张“香港最优惠利率P”和“美国联邦基金利率”的历史走势图（红色那根线就是香港的“P”线，“P-2.7%”就是这笔保费融资的贷款利率）。
可以看到，无论是“香港最优惠利率P”，还是“美国联邦基金利率”，在最近的十年中都保持低位和稳定。包括去年12月，美联储进行年内第四次加息之后，香港银行业维持了P的不变，也就是5.125%没有变化。
不过当然也不是说一点风险也没有，在“高杠杆”+“美元加息”的情况下，进行保费融资操作还是有一定风险的，P的变动造成收益的减少。但是贷款的主动权始终掌握在投保人手中，如果看到贷款利息有大幅升高的趋势，只要提早把贷款还清就可以了。
总而言之，「金钻3.0」融资后超过10%的潜在年化回报率还是非常吸引人的。
（微信号：24272867；公众号：港险E通，更多精彩测评为您提供）