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生猪市场长达一年多的低迷期，令不少养殖企业苦不堪言，A股养猪类上市公司也出现了大面积的业绩下滑或亏损。如今，这一情况正在逐渐好转，猪价也开始走出底部逐渐上行，这一点在被视为行业风向标的龙头企业温氏股份（300498）身上体现得尤为明显。
10月23日晚间，温氏股份发布了2018年三季报，公司前三季度实现营收408.39亿元，同比增长4.13%；实现净利润为29亿元，同比下降28.2%。其中，第三季度单季公司实现营业收入155.22亿元，较去年同期增长10.12%，单季净利润为19.83亿元，超出公司今年前两季度合计净利润的两倍。
三季度业绩超预期
虽然前三季度的业绩同比依然是下降，但温氏股份交出的这份成绩单已经超出了市场的预期。要知道，今年半年报，温氏股份实现净利润为9.17亿元，同比下降49.32%。而前三季度的降幅已经明显收窄，其中第三季度单季的业绩成为最大支撑。
温氏股份表示，报告期内，公司养猪业务继续保持稳步发展，随着产能的持续释放，公司商品肉猪销量同比增长18.76%。今年8-9月养猪行业受到非洲猪瘟疫情的影响，但公司发挥全国区域布局、多点养殖的优势，商品肉猪销售量继续保持着持续增长的良好势头，养猪业务盈利能力快速回升，利润水平显著恢复。
销售简报统计数据显示，2018年第三季度，公司销售商品肉猪累计达582.60万头，9月份突破200万头。值得注意的是，第三季度期间，公司肉猪销售量逐月递增，9月份的销量214.51万头，同比增长34.63%，创下今年单月销售量纪录。
图：温氏股份1-9月生猪销售数量
2018年上半年，受到供求关系变化影响，生猪价格出现了较大下跌。但进入第三季度后，猪价重回盈亏平衡点以上。与此同时，叠加非洲猪瘟疫情发生导致多地生猪调运受阻，生猪调入省供需失衡加剧。需求区猪价持续上涨，但被封锁供给区猪价下跌。
在此背景下，“温氏模式”及全国布局的竞争优势开始显现。招商证券分析师表示，受益于得天独厚的区位优势，叠加公司每年在两广地区超千万头出栏量，构建了强大的护城河。
猪鸡业务联动互补
值得关注的是，温氏股份之所以在周期性变化如此巨大的养殖行业中，依然能够获得相对稳定和持续的业绩表现，与公司的猪、鸡双主业的布局有很大关系。
事实上，在今年养猪业务持续低迷的时期，肉鸡业务却为公司业绩带来了非常稳定的支撑。今年前三季度，肉禽市场行情较好，公司商品肉鸡销售均价同比上涨37.5%，养鸡业务收入及盈利同比大幅提升。
据新牧网数据显示，7-9月份，中速鸡价格一改3月份以来的下跌走势，从5.72元/斤上涨到8.15元/斤，产品价格的上涨推动黄羽鸡业务盈利的环比提高。
图：7月1日-10月24日中速鸡价格走势 来源：新牧网
放在一年前，生猪业务还是温氏股份最赚钱的“盈利大户”，肉鸡业务曾受累于禽流感等原因对业绩造成拖累。如今，公司两大业务对业绩的贡献出现了反转。
以2017年半年报为例，温氏股份实现肉猪上市897.12万头，同比增长11.46%，收入165.81亿元，约占当期总收入的66%；而肉鸡业务实现营收59.16亿元，约占当期总收入的23.5%。公司当时强调，由于H7N9事件的影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，销售价格跌幅超出预期，出现亏损。
国泰君安研报也对温氏股份2017年半年报进行了剖析，预计公司业绩最主要是受肉鸡业务的影响拖累，测算肉鸡业务亏损在20亿元左右，养猪业务测算盈利为38亿元左右。
而到了今年前三季度，肉禽市场行情较好，养鸡业务盈利大幅提升。3-6月份国内生猪市场行情整体持续低迷，公司养猪业务也受到了影响，但养鸡业务的效益支撑起公司业绩。8-9月，国内消费旺季带动生猪市场逐渐回暖，公司养猪业务盈利能力快速回升，养猪业务盈利出现季节性反转，实现猪、鸡双主业量价齐飞，有力拉动了公司的业绩。
有券商分析师表示，公司以猪、鸡养殖为主业，二者行情周期有所区别，两大主业可以互相支撑，分散抵消某一行业行情波动对公司业绩的影响，相当程度上平抑单一行业的周期性波动。
值得注意的是，无论是去年肉鸡行业的低迷，还是今年生猪行业的磨底，单一从事养鸡和养猪的企业都逃不过大面积亏损的命运。但温氏股份则依然能够实现盈利，且下滑幅度大幅低于行业均值。另一方面，在行业开始复苏之际，温氏股份又能够领先于行业在业绩上出现回暖。
规模稳步推进
行业低迷，不少养殖企业还在为“活下去”而努力的同时，温氏股份却从容不迫地跑马圈地，推进养殖规模，为下一轮周期储备发展的粮草。
由公司一手自身打造的“公司+农户”的“温氏”模式，既能帮助企业自身实现出栏规模的快速扩张，也能帮助中国生猪养殖行业实现原始技术的积累和养殖效率的提高。2010年，公司推出“倍增计划”，通过提高农户的机械化水平和生产技术，让合作农场主在不增加劳动力的情况下，获利保持了快速的增长，未来人均饲养量有望每年增长100-200头。
2016年，温氏股份已经拥有母系核心群3000头，母系扩繁群14700头，可配套生产3500万头肉猪；2017年公司出栏生猪1904万头，稳居行业领先。同时，公司在2017年立项规模1326万头，新开工猪场726万头，竣工猪场502万头，完成了全国区域种猪基地布局。
猪价下行，对于养殖企业不仅仅是盈利上的考验，更重要的是现金流上的考验。行业低谷往往会使得小型农户和小的养殖企业陷入现金流最为紧张的阶段，但作为 A股养殖企业龙头，总市值超过1200亿元的温氏股份而言，资本的优势显现无疑。截至2018年9月底，温氏股份账面货币资金为21.33亿元，在手现金及现金等价物更是远高于同行。此外公司整体负债率仅为33%左右，该数值在同板块上市公司中相当优秀。
早在2016年，温氏股份就提出了宏伟的“5000万头”计划，要将生猪出栏量从1535万头增长到5000万头，保持每年平均10%的增长，要达到全国1/10的份额。而在2018年，公司计划的出栏商品肉猪量为2200万头左右，较2017年全年出栏量增长15.5%。公司还预计未来几年仍会保持15%-20%的增长。
开启资本驱动之路
作为国内规模及综合效率均行业领先的养殖企业，温氏股份除了一步步依靠养殖规模的内生性扩大外，资本已经悄然成为公司一大新的推动力量。
今年年初，温氏股份董事长温志芬提出将“资本驱动”提升为公司第四大驱动力。此前，温氏股份一直以三大驱动力著称，一是模式驱动力，主要是依靠“公司+农户（或家庭农场）”模式取得快速发展；二是科技驱动力，主要是在育种、营养、信息化等方面的雄厚科技实力；三是文化驱动力，崇尚共建共享、精诚合作的企业文化理念。
上述三大驱动力被认为是温氏股份35年愈做愈强的法宝，特别是其首创的“公司+农户（或家庭农场）”模式，获得同行纷纷效仿。
接近温氏股份的人士介绍：“温氏作为行业龙头，很快将成为全球最大的畜牧养殖企业，公司提出‘千亿企业、百年温氏’的愿景，千亿市值已经达到，千亿收入很快会达到，下一步更长远目标可能是千亿利润、百年温氏，仅靠产业链中养殖这一环较难实现这一愿景。”
在内生性增长已经无法满足企业需要时，外延式的投资、并购就显得迫切重要。温氏股份此前在资本方面的一大动作是温氏投资。温氏投资2010年成立，主要业务有股权投资、证券投资、并购等，目前资金管理规模约80亿元，以自有资金为主。
今年5月，温氏股份发布公告，聘任梅锦方、赵亮为公司副总裁，梅锦方同时兼任公司董事会秘书。
自上市以来，梅锦方一直担任董事会秘书，目前还是温氏股份旗下温氏投资的董事长，温氏投资如今已成为国内知名私募企业；赵亮则是温氏股份历史上首位高管级“空降兵”，投行出身、擅长资本运作。
在投资方面，温氏投资是珠海农商行第一大股权，是梅州客商银行发起人和五大股东之一，去年还参加了中粮资本混改。今年以来，温氏投资所投资过项目已有多个IPO上市。
据了解，温氏股份已提出生态圈的构想，要打造“现代农牧食品产业链全球生态圈”，通过战略投资并购等资本运作，把温氏股份的理念推广至整个产业链。
不仅如此，公司还在今年推出了规模巨大的股权激励计划，授予2455名核心骨干员工9348万股限制性股票，占公司总股本的1.79%。这也使得温氏股份对于人才的吸引力急剧上升。
嗅觉敏锐的资本显然捕捉到了这一变化。证金公司在今年第三季度继续加仓温氏股份99.34万股，目前持股5806.30万股，占公司流通股本的1.63%，此外易方达基金在第三季度大幅加仓2085.91万股，目前持股合计6708.71万股，占公司流通股本的1.88%，排名公司十大流通股第二。
事实上，在今年A股市场行情整体低迷、甚至是大盘单边下跌的背景下，温氏股份也显得极为“抗跌”，成为资金眼中的“避风港”。
本文不构成任何投资建议，理财有风险，投资需谨慎。
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