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导读
投资者在购买基金之前应该关注哪些指标？看收益？看回撤？其实这两个指标并不能全面的反映一直基金的优秀与否，除了风险与收益之外，风格指标也是至关重要的。不同的指标有不同的衡量侧重点，投资者需要根据具体的需求来确定所采用的指标。
如何去评价一只基金好还是不好，相比投资者第一反应会想到基金的收益到底是多少，最大回撤大不大？因为这两个指标是投资者最能直观理解的两个指标。但实际上，这两个指标远不能反应一只基金表现十分优秀，我们还应该关注其他一些指标来全面了解基金的盈利能力，风险水平和背后的投资风格。总的来说，我们常用的指标，除了收益、风险、风险调整指标之外，风格指标往往是大家比较忽略的，而风格指标却是更能反映一只基金背后投资风格甚至投资理念的指标。
这里我不去详细解释每一种指标具体怎么计算的，主要是强调当我们在看到一只基金的指标时，比如当基金公司路演向投资者展示相关指标时，我们应该有一个直观的了解，这个指标处于什么水平。
首先，当我们在使用一项指标的时候，看绝对值是远远不够的，必须结合一定的比较基准去看，才知道这个指标到底好不好。其次，根据不同的需求，选取不同的指标，因为同一类型的不同指标所蕴含的意义也有所不同。
在收益，风险与风险调整指标方面，首先选取了大家用的比较多的年化收益，回撤及夏普，来看主要的几个策略基金的整体水平。首先从收益上来看，由于股票策略的表现与市场直接相关，因此看基金的收益水平一定要结合市场指数来看，至于选取的市场指数也是有讲究的，一般来说，选取的基准与基金的投资策略和投资风格直接相关。这里我只选取相对比较通用的沪深300来比较，可以看到，短期来看，股票型基金在最近三年是没有跑赢指数的，但是长期来看，却是能跑赢市场的。同样，回撤水平也是低于市场指数回撤的。从夏普比率来看，我们可以看到，股票策略基金的夏普比例是很难超过1的，长期平均水平在0.4左右，优秀的股票策略基金夏普会在0.6-0.8之间，夏普超过1的基金通常在管理规模上都不会太大，而且多出现在成长型私募基金管理公司中。
投资风格是我们在关注股票策略基金的过程中需要重点了解的指标。一个基金的风格通常反映了基金经理的投资理念，是比较偏好成长类型的股票还是价值类型的股票，喜欢投资大盘股还是小盘股等等。从统计数量来看，基金的投资风格随市场风格而变化，最近几年比较明显的变化是基金越来越多的转向了大盘股和价值股的投资，但总体来看，中小盘成长股的投资风格依然占比较大。
除了风格之外，在行业上的偏好也能反映基金的投资风格，在上一期我们也讨论过基金投资的行业数量与各种指标的关系。从具体的行业来看，银行、食品饮料、非银金融、生物医药、计算机和家用电器是私募基金比较偏好的行业，而且在不同的年份和行情里面，所偏好的行业也有明显的区别。银行、非银金融、家用电器最近几年配置的比例在不断上升，医药反而在下降；机械设备、化工、纺织服装这三个行业是长期以来都不受私募重视的行业。同时我们也发现，牛市的时候，行业配置会更加分散，而熊市的时候，行业则会更加集中。
管理期货策略的基金由于可以采用多空两种交易方式，在交易策略上更加偏向技术面，主流的交易策略包括了趋势和套利，再加上期货自带的杠杆效果，人们通常会觉得期货交易的风险特别大。实际上，从数据上来看，管理期货确实波动会更大，但收益也相对较高，因此，这个策略的夏普比率反而会高于股票策略，长期平均夏普接近0.6。而且管理期货与其他策略的相关性很低，因此是组合里非常好的配置品种。
第三个越来越大众的投资策略就是以量化投资方式为主的相对价值策略。这个策略的基金主要通过模型来捕捉各种超额收益，同时以衍生工具对冲市场风险，从策略的实际运行来看，在回撤和夏普这两项指标上都优于上述两个策略，最近5年的最大回撤在11%左右，夏普比率接近0.8。但从长期收益来看，也会低于上述两个策略，比较适合低风险承受能力的投资者。
由于相对价值策略追求的是风险可控的超额收益，因此在评估该策略时应该关注这些策略的风险暴露在哪些方面，通常我们可以通过多因子模型来进行业绩的归因，从而评估基金在不同因子上的暴露情况。从分析数据来看，这类基金在市场贝塔因子的暴露上相对比较稳定，但在价值因子的暴露上波动加大。2016年以前小市值因子暴露比较明显，2016年之后则逐步减小并趋于稳定，这也反映了国内量化策略在不断的更新迭代。
总的来说，当我们在衡量不同策略的基金时，所关注的指标会有所不同，而且必须结合一定的基准进行指标的对比，这个基准可以是市场基准，也可以是行业基准。不同的指标有不同的衡量侧重点，需要根据具体的需求来确定所采用的指标。