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投资要点:维持“增持”评级。公司Q3归母净利润0.55~0.65亿元,较上半年(归母净利润0.62亿元,扣非归母净利润0.17亿元)环比改善明显,但低于市场预期。公司作为新能源客车龙头,伴随行业恢复性增长,业绩、销量环比改善趋势延续至2018年底。此外,凭借规模优势、低成本及高性价比劳动力,海外出口增添新增长动力。长远看预计出口占总销量有望从目前的20%提升至40%~50%。因新能源客车2017年销量增速放缓,且公司预告前三季度净利润同比下滑71%~76%,因此我们下调公司2017/18年EPS至0.48/0.90元,(原0.92/1.17元),参考同类公司18年预测PE(宇通客车,金龙汽车),给予公司18年21倍PE,维持目标价19元。 l
物流车、大型新能源客车带动Q3销量同比增长71%。三季度公交招标旺季,四季度订单的陆续交付带动销量(预计3000~4000辆)、利润双提升。
18年迎大年。龙头受益新能源客车恢复增长,且物流车放量、出口带来新增长,全面开花。1~9月销量累计同比+10%,高于行业增速,行业集中度进一步提升,龙头效应显现。深耕储备物流车,燃料电池车,打开新成长空间。 l
催化剂:四季度销量公布,物流车订单放量。 l
风险提示:行业景气度不及预期。
比亚迪:Q2业绩承压,三四季度或有超额收益机会
比亚迪 002594
研究机构：招商证券 分析师：汪刘胜 撰写日期：2018-09-03
事件:
公司公布2018年中报,实现营收541亿(同比+20%),归母净利润4.8亿(同比-72%),并预告前三季度净利润预计12.8-16.8亿,对应Q3单季度净利润8-12亿,我们认为上半年公司业绩压力主要因过渡期补贴退坡等因素影响,随着下半年补贴比17年增加,叠加公司新能源乘用车进入强势新产品周期和业绩环比回暖,看好三四季度超额收益机会。
评论:
1、中报业绩承压,三四季度或有超额收益机会
业务拆分:汽车板块营收292亿(+26%),毛利率18.75%,同比下滑7.9个百分点,主要因过渡期补贴退坡所致;手机板块营收204亿(+12.5%),毛利率12.5%,同比下滑1.8百分点。
三费:销售费用26.2亿(同比+17%),主要是运杂费、职工薪酬增加所致;管理费用17.6亿(同比+1%),基本持平;财务费用13.6亿(同比+40%),主要是利息支出增加所致。
研发投入:报告期投入37亿(同比+35%),继续加大新项目研发投入。
2、新能源乘用车强产品周期来袭,“Dragon Face”惹青睐 继新造型在宋MAX上取得成功后,新能源乘用车元EV、唐二代PHEV陆续上市并在7月份开始放量,7月公司新能源乘用车总销量1.78万,市场份额25%,其中唐、元在手订单均在1万台以上(受限电池产能),展望三四季度随着搭载“Dragon Face”的秦pro、宋DM、唐EV陆续上市,下半年有望维持在月均2万台水平,全年新能源乘用车目标20万销量可期,继续保持行业领头羊地位,我们认为公司全新换代的产品已焕然一新,有望重塑消费者对比亚迪品牌认知,带动产品竞争力提升。
风险提示:行业销量不及预期,新车型销量不及预期。
上汽集团:产销增速放缓,基本符合预期
上汽集团 600104
研究机构：山西证券 分析师：平海庆 撰写日期：2018-09-12
公司发布8月产销数据,公司2018年8月份生产汽车48.71万辆,同比-10.78%,销售汽车52.84万辆,同比+0.33%;1-8月累计生产458.73万辆,同比+6.90%,1-8月累计销售汽车453.20万辆,同比+9.05%。
事件点评
8月产销同比增速放缓,预计公司销量增速优于行业的情况继续维持。根据公司披露的2018年8月产销数据,产销增速与上月相比均下调。考虑到2017年8月份产销基数较高,部分厂家休假叠加销售旺季在即消费需求被挤压等多重因素影响的情况下,乘用车市场表现不佳。根据乘联会的统计数据,2018年8月1日-8月24日,累计销售乘用车6.10万辆,较去年同期同比降低14.5%,尽管月末乘用车销量有所好转,从整月角度来看大概率维持较大幅度下滑。上汽集团单月汽车销量同比微增,预计公司月销量增速优于行业的情况继续维持。
上汽大众表现维 稳,上汽乘用车高速增长。1)上汽大众8月实现销量15.60万辆,同比增速2.70%,较上月明显放缓,累计销量132.87万辆,同比增速5.96%。受益于品牌效应叠加新车型逐渐放量,整体表现稳定。随着柯米克、柯珞克等新上市车型销量爬坡,有望带动上汽大众销量提升。2)上汽通用受到部分搭载三缸发动机的车型销量不及预期,销量同比增速受到一定影响,2018年8月实现销量15.86万辆,同比-3.81%,同比增速持续回升;累计销量125.17万辆,同比增速持续下调至6.50%。而8月底凯迪拉克XT4上市,有望为上汽通用带来一定增量;3)上汽乘用车2018年8月实现销量5.00万辆,同比增加22.96%,累计销售汽车45.71万辆,同比增加46.82%。虽然受到市场整体低迷影响,销量同比增速放缓,但是受益于名爵和荣威部分优质车型持续放量,销量仍然维持高速增长,基本符合预期。
投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为3.18\\3.59\\3.81,对应公司2018年9月7日收盘价28.41元,2018-2020PE分别为8.93/7.92/7.46,维持“买入”评级。
存在风险:汽车行业景气度不及预期,宏观经济不达预期;汽车销量不及预期。