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大智慧阿思达克通讯社6月13日讯，5月的人民币汇率整体表现平稳，但是由于此前经历了长达3个多月的贬值，市场的预期发生明显变化，私人部门持汇意愿明显上升。并且，“藏汇于民”的思路，或可以为央行解决当下的一个大难题--外汇储备的持续大幅增长。
“5月外汇存款大幅上升，外汇存款占本外币存款的比重升至3.18%，表明居民和企业部门持汇意愿继续上升，这应该是市场对前期人民币汇率持续贬值的正常反应。”招商证券发展研究中心宏观研究主管谢亚轩表示。
中国央行最新公布的5月份金融统计数据显示，5月末外币存款余额5658亿美元，同比增长28.3%，当月外币存款增加366亿美元，创下2007年央行有月度数据以来的最大单月涨幅。而3月份当月外币存款不过增加区区10亿美元而已。
央行新闻稿并显示，5月末外币贷款余额8468亿美元，同比增长9.5%，当月外币贷款减少26亿美元。这是今年以来外币贷款增量首次出现减少的情况。今年前三个月我国外币贷款增量分别为：260亿美元、213亿美元和222亿美元。4月外币贷款增量环比下跌超8成，仅为30亿元。
“外汇存款是一个很好的度量私人部门持汇意愿的指标，前期人民币贬值了，市场交易策略发生改变，导致外币存款大幅增加，”某国有大行外汇业务主管对大智慧通讯社表示，“但是这样高速增长的外币存款持续性有待验证。”
在人民币升值期间，私人部门持有本币资产或者外币贷款，是可以享受到升值的汇兑收益的，这就是常说的“负债外币化，资产本币化”。反之人民币如果出现贬值，私人部门就会考虑增加持有外币资产，“资产外币化”就产生了。
例如在2012年上半年，人民币汇率小幅贬值，当时私人部门“资产外币化”操作很明显。“但是当前情况看，今年人民币汇率依然未到贬值拐点，另外外币存款利率如果涨不上来，外币存款大幅增长不具持续性。”上述国有大行外汇主管称。
“私人部门部分采取了‘藏汇于民’措施，但只要汇率走势一变，市场情绪也会快速变化，存款再大幅增加就难了。”该主管进一步指出，好比人民币汇率6月这波反弹，肯定会影响私人部门的最终行为。
而“藏汇于民“也一直是化解我国外汇储备快速增长的较好方式。但根据最新数据，截至2014年3月末，中国外汇储备余额为3.95万亿美元，为全球第一。这一规模占全世界外储总量的三分之一，比世界第二的日本要高出2.85万亿美元。而且，中国外汇储备仍在迅猛增长，今年第一季度，中国外汇储备资产增加1258亿美元。
分析人士指出，在2005年汇改之后，人民币汇率一直处于升值状态中，这样企业从财务角度考虑，是不会持有外币的，因为持有外币面临汇率贬值的风险，会产生汇兑损失。只有市场对人民币汇率预期有分歧之后，企业才会考虑持有外汇，这是“藏汇于民”的前提。
上述国有大行外汇业务主管也指出，外管局早已取消强制结汇，改为意愿结汇，就是说，出口企业收汇是可留存在帐上的，只不过出口企业一般都资金紧张，收汇后一般都马上换成人民币，另外最近几年欧美日都在推行量化宽松，外币存款利率低，企业不愿留外汇，再者之前人民币大幅升值，更没有企业愿留外汇了，“藏汇于民”很多时候就是一句口号。
早前国务院总理李克强就曾明确表示，“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担，因为它要变成本国的基础货币，会影响通货膨胀”。而周四外管局国际收支司司长管涛在接受中国政府网专访时也表示，外汇储备继续增长的深层次问题是国际收支持续不平衡，而且这种增长带来的边际成本超过了边际收益。
面对持续增长的外汇储备，管涛称，“要继续完善市场化的人民币汇率形成机制，培育国内的外汇市场，进一步发挥汇率对国际收支调节的价格杠杆作用。”
虽然周四外管局官员的讲话并没有太多新意，但是市场反应还是比价积极，即期汇率大幅反弹，并一举突破5月高点；周五即期继续扩大反弹空间，汇价快速升破6.21关口触及6.2056的2个月新高。
这两天客盘购汇量明显降低，由于波动比较大，市场结汇量也出现了减少，观望气氛较浓。“市场观望气氛较浓，汇价快速反弹，或许表明央行容忍汇率再度小幅反弹。”某股份制银行交易员称，“此前市场较为一致的贬值预期也再度被分化，但似乎汇价就此展开反弹，也不大可能。”
上述国有大行外汇业务主管称，央行是否已让人民币汇率出现拐点，这一点还不好判断，但不管怎么说，人民币汇率再要出现较大幅度贬值的可能性是越来越小了，重回升值道路的可能性却在不断增加。
如果是这样，外币存款或许难以维持高增长，而一旦汇率再度重启升值，“藏汇于民”或再度被抛弃。
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(来源：大智慧新闻通讯社)