返回目录：财经要闻
央行公开市场操作的透明度和灵活性进一步加强，未来可能在MLF到期时通过逆回购进行资金“长拆短、大拆小”的操作，在平滑市场影响的同时逐步回收流动性。
周四，央行重启逆回购操作对冲MLF到期，但依然保持资金净回笼，资金面边际小幅收紧但整体依然较为宽松，债券市场交投较为活跃，但一级市场配置力量偏弱，收益率保持平稳，国债期货午后大幅下跌之后逐步回升，后期我们关注：
第一，央行通过逆回购替代MLF操作向市场投放流动性，以便后期加强对于流动性的管理。周四，央行在公开市场进行1100亿元逆回购操作，839亿元抵押补充贷款（PSL）操作，周四有400亿元逆回购到期，另有2170亿元MLF到期，当天净回笼资金631亿元。
央行重启逆回购对冲MLF到期，主要是维持资金总量平衡。央行连续13天暂停逆回购操作后再次重启，并配合PSL操作，主要是考虑到当天MLF到期资金量大，或对资金面造成冲击，但是全天依然维持整体流动性净回笼操作，体现央行偏紧的货币政策基调不变。而PSL操作一般定向国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行，其主要功能是为开发性金融机构支持民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展提供长期稳定、成本适当的资金来源，因此其投向也主要指向特定的信贷领域。
通过短期逆回购操作替代较长期MLF，“大拆小、长拆短”便于后期回收资金。今日央行分别进行700亿元、200亿元和200亿元7天、14天、28天逆回购，资金将在之后几周陆续到期，届时不排除央行再次回收流动性的可能。
考虑到未来几个月MLF到期量较大，5-7月分别有4095亿元、4313亿元和3575亿元MLF到期，央行在逐步收紧的过程中，或将继续用逆回购操作对冲MLF资金到期，并在到期后回收。通过逆回购将到期资金的时间和金额进行平滑，方便后期流动性管理，或将成为央行近期公开市场操作思路之一。
尽管短期资金成本小幅下行，但是资金稳定性也会变差，建议机构借长钱锁定成本。短期内，如果央行持续通过逆回购操作替代MLF投放流动性，资金加权久期缩短，成本也会跟随小幅下行。但是考虑到短钱到期后，央行大概率会进行回收，且央行收钱的流动性并不好提前判断，资金面波动性加大，未来可能由于资金供给的减少使得机构借钱的稳定性变差。建议机构在目前资金较为宽松的时点借长钱，锁定成本、减少波动。
凤凰财经综合
更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)