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来源：港股那点事儿 作者：田品
▌一、
佛偈是这么说的：世事无常，施主切莫得意而忘形。
曾记否，公元2017年，港股悲催的5月？
悲催，不是因为按惯例“五穷六绝七翻身”大跌，恰恰相反，这个5月港股大涨了4.25%，是过去十年仅有的三个上涨的5月之一。
悲催是因为做空的阴霾笼罩整个市场，空头弹无虚发，指哪打哪，100%的成功率：
1、3月1日，山东首富旗下公司中国宏桥（1378.HK）被做空，当日股价下跌8.33%。到3月21日中国宏桥与其姊妹公司魏桥纺织（2698.HK），双双因年报无法按时发布而停牌，迄今无法恢复交易。
2、3月24日，东三省最大乳业公司辉山乳业（6863.HK）被做空，股价当日暴泻85%，并引发一连串连锁反应，公司股份当日停止交易，至今尚无复牌信息。
3、5月11日，苹果产业链公司、港股市场大牛股瑞声科技（2018.HK）被做空。尽管公司属于港股市场里少有的科技过硬的公司，为众多基金一致看好，市值已过千亿，但依然逃脱不了被屠戮的命运，当日公司股价大跌10.45%，5个交易日内连续下跌25.6%，数百亿市值灰飞烟灭。
到最后，情绪已经紧绷到风声鹤唳，草木皆兵，空头只是口头说一说，我明天要做空了，就有一堆人民群众拎起大刀，主动上街寻找“嫌疑人”，开始自相残杀。6月6日浑水预告将要做空，几个白马就已经提前倒下：
1、6月6日，“嫌疑人”通达集团盘中大跌，全天下跌10.22%。
2、6月6日盘中，“嫌疑人”敏华控股全天下跌8.5%，随后确认被做空，但强势澄清+不断回购还是稳住了股价，并没有出现断头式下跌。
做空在港股司空见惯，其盈利本质是通过“打砸抢”，通过毁损价值而获利，天生就是一个不受人待见的刀口舔血的生意，也势必引发所有多方的抵抗，所以难度是很大的。过去港股市场，十单做空，能成功2单就不得了了。
但今年5月，空方基本是指哪里，打哪里，弹无虚发。根本原因，还是因为南下北水，数量虽大（最近已经接近港股日成交的15%），但一团散沙，加上不理解港股生态，根本不知做空为何物，熟悉的A股虽然有融券业务（做空），但基本无成功实操案例，突然看到一个股票一天可以没底的跌，辉山乳业这种一天跌85%然后停牌，带给投资者的震慑实在是太大，自然吓得七魂出窍。所以一旦再次看到听到新的做空警报，就不管三七二十一，逃命要紧，踩踏自然瞬间发生。
空头充分利用了北水的散沙状态与恐惧心理，并把它放大到极致，才收到借力打力，四两拨千斤，百发百中之功效。
港股通通道，本是高层为南下资金谋福利之举，却貌似变成了人为刀俎我为鱼肉，被肆意收割的状态，自然引起了监管层的注意。做空最肆无忌惮的那一段时间，一个领导给我信息，问到底怎么看这事，以及该如何应对？
我的回答是：监管层做不了什么，也无需做什么。没有办法，这是必须交的学费。等南下资金熟悉做空了，自然不会如此轻松被吓到。而且，做空是做多的对手盘，上市公司、机构、投资者都会自救和反抗的，这种一边倒的战况，相信不会延续太久。惟愿这个适应过程尽量短一些，内地投资者付出的成本尽量小一些。
▌二、
好在，这个市场，唯一不变的，就是变化。
人口学里有一个理论：一旦某地区某外族移民占比超过了10%，将直接改变该地区的生态与话语权分配，最新的例子是伊斯兰移民对欧洲，尤其法国的巨大影响。
港股这种做空肆虐，其实不外乎就是因为南下的北水数量还不足够，而且还不是一股绳。但沪港通开通后，这种内地资金的南下成决堤之势，南向资金日均成交额占香港主板日均成交额的比例由开通前的1%不到，短短两年已跃升到最高超过10%（见下图）这种资金比例的变换，足以改变港股的生态、水土、基因与话语权。
需要的，只是再给多一点点时间。
言犹在耳，事情已经悄悄开始发生变化，甚至是巨变：曾经不可一世的空头，突然发现一个一个被围猎，损失惨重。
1、
最先亮剑的，是内房股中国恒大（3333.HK）。
历史上，港股内房股在市场最好的时候，中海外置地、华润发展等一线龙头可以享受10倍以上，一般不超过15倍的PE，而那些二线、三线内房股，则只能享受个位数的估值。
但，恒大目前静态PE已经达到了40多倍，这在港股内房股历史上是绝无仅有的——这已完全无法用估值去衡量了。
过去的一个月，恒大经历了月涨幅68%，日内最高涨幅22%的过山车。究竟是什么驱使一个千亿级别的公司短时间内如此大涨？
答案很简单：逼空。
恒大从4月底到5月初，空仓显著增加，5月17日SFC公布的数据显示，恒大的做空量高达6.3亿股，如果剔除大股东持股，做空股数占流通股的比例高达21%，股价也阶段性下跌15%。
但公司没有坐以待毙，而是果断启动回购，为后续逼空奠定基础。
恒大四月份单月回购7亿股，相当于总股本的5.3%，而公司大股东合计持股101亿股，持股达74%，公司总股本130亿股，回购数量达流通股的20%。流通股的数量大幅减少，做空者做空恒大的成本不断增加，做空成本最高时恒大的做空利率高达15%，而且几乎借不到股票，空头已经接近弹尽粮绝。
中国恒大5月19日第一天大涨，以9.48 HKD收盘，正式拉开逼空大战，一收盘价计，做空者亏损已经超过50%，早期做空者亏损幅度超过30%，心理防线被彻底击破，在接下去的6个交易日，恒大股价大涨60%，涨得让一些房地产研究员都质疑人生，而空头这一波则应该渣都不剩了：
根据SFC数据，可以看到5月19日后随着恒大股价上涨，未平仓卖空股的数量明显减少，以19日至2日数量计算，净减少1.46亿股，占流通股约5.2%，说明过程中亏损的卖空者在买入平仓，如果考虑到卖空换手情况。最后走出一波凌厉的涨势，涨得让一些房地产研究员都质疑人生，而空头这一波应该渣都不剩了。
犹记得，当年香橼做空恒大的时候，许老板也是强势应对，当天就直接给怼回去了。
对付入侵者，最好的语言是子弹。
2、
经历了恒大这个漂亮一役后，第二家站出来亮剑的，是内地著名SUV厂商长城汽车（2333.HK）。
魏老板的风格比较注重实业，不太关注二级市场的股价，没有太强的搞事情动力，而正是因为大股东不太care股价，外资也就放开搞了，从2015年下半年开始，长城的沽空金额就持续维持在高位。截至6月2日，长城汽车港股卖空股数达6.7亿股，占流通股本高达22%。
6月12日，最大海外投资平台格隆汇发布重磅文章《决战长城（2333.HK）：中外资定价权的天王山之战》，完整阐述了内资看好的逻辑，揭示空头仓位之拥挤与逼空的可能性，随后，在沪港通的强力买入下，长城一路拉升，亏损的空头不得不变成多头，逼空开始现形。全天高开高走，千亿市值的公司，暴涨21.37%，创2015年股灾以来新高，放出52亿元的成交天量。
从上午经纪席位买卖可以看的很明显，外资代表的大摩和德银变成了主要买入机构：
6月12日大涨钱，长城汽车港股做空股数达7.06亿股。而做空价格大于9块的只有9200万股，假设这些全部没有平仓，那按最新价格10.7元算，全部空头都已开始亏损。
未来如果股价继续上涨，空头就会从之前的拥挤做空，转到拥挤平仓，按目前的交易量，其结果就是一出逼空大戏。
不同的是，恒大的逼空，有很强的大股东色彩，而长城则是第一波纯市场博弈的逼空。人民群众突然发现，那些不可一世，气势汹汹的空头，并没有想象的那么不可一世。穷凶极恶，也只是色内厉荏、刀口舔血的卖艺者而已，甚至比普通做多者的弱点更多时，于是，“各地人民群众就都开始揭竿而起了”。
3、
最新站出来的，是东风集团股份（489.HK）。
公司是东风汽车集团主要的资本运作平台，囊括了东风汽车集团旗下主要的资产及附属公司，目前市场占有率比一汽略高，15%左右，市场也在传闻与一汽合并。公司最新公告显示，2017年5月，公司汽车生产量24.41万辆，同比增长3.78%；销售量为24.55万辆，同比略微下滑1.58%。经营数据较为平稳，由于国企没有维护股价的动力，长期以来股价低迷，估值长期处于行业底部。
东风集团股份是内资股架构，实际的流通股本只有28亿股（总股本33.14%），低估值，有题材也吸引了南下资金布局，已累计持有7.11%的流通股本，持仓成本在8.38左右，略有浮盈。
按6月2日的沽空数据来看，未平仓空仓有6769万股，平均空单成本在8.88元/股，已浮亏，而最近日均成交仅在在2000万股左右，5月做空动能减弱后，股价开始逐步回暖。
今日，在长城带动下，股价放量上涨，最终收报3.9%，逼近一年以来的高点，全天成交仅4968万股，最近做空开仓数据又开始变大，东风会不会是下一个博弈的战场？
▌三、
人民群众一旦觉醒，而非散沙，哪怕是小米加步枪，其战斗力也绝不是几个所谓装备了“美式”武器的军团能够抵挡的。随着北水源源不断地南下，我们几乎可以确定：不征询北水的意见，对港股的定价，任何人说了都不算。
否则，多半会被逼入老鼠洞而围猎——one by one.
那问题来了，按照目前一个一个掏鼠洞一样围猎空头的趋势，如果市场情绪逐渐发酵，后面该斗谁家的地主？
按照SFC数据，最新的未平仓沽空数据中，累计沽空金额超过30亿的还有22只，详看下图的（未平仓空单金额），其中空单金额最高的的中国平安，未平仓沽空金额高达517亿，已经占港股流通市值13.70%，沽空比例最高的长城汽车是21.65%，目前全市场沽空比例高于10%的还有比亚迪汽车（11.78%），安徽海螺水泥股份（13.13%）。
沽空普遍都浮亏，浮亏最大的就是昨日暴走的长城汽车（-25.15%），第二位的就是强势回击做空的瑞声科技（-18.04%），第三位就有意思了，就是今天暴涨12.43%的内房三大魔头之一的融创中国（-16.52%）。
看完空单，切换视角过来看南下资金的路径，目前，南下资金在这波沽空额高的大票中，普遍有较大的盈利，浮盈最高的是打爆空头的中国恒大（136.04%），有趣的地方来了，南下资金持股比例最高的是长城汽车（24.95%），第二高的还是内房三大魔头之一的融创中国（22.65%）。
那问题来了，南下资金如果看成一个大户，做空资金看成另一个大户，由于空仓又必须要回补的。那问题来了，如果一旦股价突破空仓成本，越往上，持仓资金越惜售，空头就又越迫切的回补，市场上的流动性会瞬间紧缺，股价就有非常强的向上动力。
当我们把这两个占比做个简单处理，简单模拟锁定的筹码，如果上文留意数据的话，那就会发现，下一个主战场分分钟就是内房三大魔头之一的融创中国（1918.HK）。目前港股通持仓占比22.65%，未平仓沽空占比6.52%，合计29.17%，需知道融创牌面上，孙老板就已经持股54.09%了，暗仓有多少还不知道，市场上的货本来就不多。
最为关键的地方是，目前融创上的空单在今日的上涨后已经浮亏，最近一个月的日均换手为0.68%，那就意味着，平掉占比6.52%的沽空最快也要10日左右，问题是最近融创的沽空开仓数也没有显著的下降，这就意味着，博弈还在加筹码。
今日，南下资金继续净买入融创中国2.79亿，占全天成交的25.71%，丝毫未见减弱，那问题来了，孙老板的风格，相信大家都还是了解的，激进起来自己都怕，而且目前核心资产和精力也在融创中国上，如果这波多空博弈在关键时候如果被孙老板点一把火，那画面太美不敢想...分分钟重演恒大的剧情...
▌结语：
当我们在谈科技的时候，经常会聊起一个概念，奇点临近，意指一旦突破某个临界点后，科技将会是爆发性的增长。同样的道理在生态里面也是，一个新的外来物种进入原有的生态圈，占比不断提高，一旦突破临界点，整个生态会发生巨大的变化，然后达到新的平衡。
最近这些剧烈的逼空走势，某种程度上就是新秩序，新定价体系的前奏，作为一个离岸市场，港股必然受到多方资金的影响。可以预见的是，外资绝对的定价权日子必然一去不复返，但是这并不意味这南下资金就拿下定价权，而是双方在反复博弈后，达到一种新的定价体系，一种新的价值体系。
《周易-系辞》下：易，穷则变，变则通，通则久。
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