上周，大盘持续反弹，南京银行却逆势下跌。11月6日，绝大部分银行股收跌，南京银行却小幅收红。不仅如此，近期南京银行成交量持续维持高位，盘面上大单频现，这情况确实有些反常。

笔者与南京银行的缘分，开始于2003年。那一年，我收到的大学录取通知书中，就有一张南京银行前身——南京市商业银行的梅花借记卡。之后，这张卡就整整陪伴了我四年，直到我考上研究生离开南京。笔者金融专业硕士研究生毕业以后，一直在银行工作，如今已是第九个年头了。因为结缘很早，再加上南京银行是国内第一家上市的城商行，经营业绩和在银行业的口碑都很不错，所以笔者一直很关注南京银行的发展。今年以来，南京银行最大的新闻应该就是140亿元定增被否了。那么，定增被否后南京银行发展情况如何？近期股票跌跌不休的原因又是什么呢？

1. 南京银行核心一级资本充足率稳步回升。

南京银行进行140亿元定增的目的很简单，就是为了补充核心一级资本。作为非系统重要性银行，南京银行核心一级资本充足率的监管要求是7.5%。

如上图所示，2017年前三季度，南京银行核心一级资本充足率还在持续下降，三季度末的核心一级资本充足率仅为7.91%，距离监管红线只剩下一步之遥。从当时的情况看，南京银行进行定增的需求非常急迫。好在南京银行提前发现了问题，并采取了对策。据南京银行董事长胡昇荣在接受媒体采访中披露的信息，南京银行早在2016年四季度，就在全行统一了思想，决定进行轻资产转型，主动将总资产从之前每年30%以上的增速，压降到10%以内。

到了2017年四季度，转型效果开始显现，核心一级资本充足率开始触底回升，2018年的三季度末核心一级资本充足率已经上升到8.21%，比7.5%的监管红线高出了近10%，并继续保持回升势头。细心的读者可能会发现，2018年二季度末，南京银行核心一级资本充足率是8.44%，到了三季度末明明是下降了，为什么你还说"继续保持回升势头"呢？

原因也很简单，那就是南京银行在三季度进行了股票分红。关注银行股的朋友应该都知道，南京银行是今年A股所有上市银行中最后一个分红的，不少银行在二季度就完成了分红，南京银行硬是拖到了8月8日。笔者在之前的文章中曾分析过，南京银行推迟分红时间的好处：假设南京银行在二季度进行分红，半年报中6月30日的核心一级资本充足率就是8.06%，而不是8.44%了。南京银行在三季度进行分红后，核心一级资本充足率从8.44%降到了8.21%。但是，剔除分红的影响，南京银行核心一级资本充足率稳步回升的趋势还是非常明显的。轻资产转型后，南京银行依靠内生方式提升核心一级资本充足率的效果不断显现，通过定增等外源方式补充资本的需求有所减弱。

2. 不良率长期稳定在低位，贷款质量未见明显恶化迹象。

南京银行三季度报告中有一点变化，令不少投资者非常担忧，那就是不良率从二季度末的0.86%小幅上升到了0.89%。实际情况如何呢？我们来具体看一下南京银行五级分类贷款的变化情况。

如上图所示，从去年开始，南京银行正常类贷款占比不断提高，到今年6月末达到峰值，三季度小幅回落。

从去年开始，南京银行关注类贷款占比不断下降。由于不良贷款是从关注类贷款迁徙形成的，所以关注类贷款占比持续下降意味着南京银行贷款不良率进一步攀升的空间较小。

从上图可以看出，损失类贷款占比与可疑类贷款占比一增一减，相互抵消，南京银行三季度不良上升的主要原因是次级类贷款占比提升。

目前，国内银行在进行贷款五级分类时，对零售贷款大多是根据逾期时间，由系统自动进行认定。而对公司贷款进行分类，以及将零售贷款划分为损失类贷款，大部分银行还都是人工认定的。南京银行作为一家以公司业务见长的银行，损失类贷款占比提高，说明银行内部贷款认定趋严。贷款认定为损失类贷款后，拨备计提比例提高，计提更为充分。

至于次级类贷款占比提高的原因，笔者认为主要是近两年南京银行消费信用贷款规模增长迅猛，消费信用贷款收益更高，但相应的贷款风险也更大一些。2017年，南京银行消费金融中心贷款余额达到295亿元，较年初增加179亿元，增幅达154.31%，增加的贷款主要是网络消费信用贷款。随着贷款周期拉长，贷款表现更加充分，消费信用贷款中次级类贷款占比也会不断提高，进而拉高整体贷款中次级类贷款的占比。补充说明一下，笔者近几年也负责网络消费信用贷款业务，对这类资产的风险表现有非常直观的认识。目前来看，这块资产的收益很高，但风险表现良好，不良率处于较低水平。

此外，虽然今年以来经济下行压力较大，但南京银行的分行都在经济发达的江苏、浙江、上海和北京地区，外部经营环境相对较好。根据笔者掌握的数据，9月末江苏省银行业平均不良率仅为1.28%。南京银行作为区域内的优秀银行，0.89%的不良率算是正常水平，笔者判断水分不大。

总的来说，虽然南京银行三季度末不良率小幅上升，但仍稳定在低位。不管是从五级分类贷款的变化情况，还是从江苏银行同业平均不良率来看，南京银行贷款质量都没有明显恶化迹象。而且，不良率并非越低越好，需要结合贷款收益率来进行分析，才有实际意义。接下来，我们来看南京银行的利息收入变化情况。

3. 利息收入增长强劲，盈利水平有望进一步提升。

如上图所示，受益于贷款投放增加以及消费信用贷款较高的贷款利率，南京银行利息收入同比增幅不断扩大，增长强劲。

2018年前三季度，南京银行每股收益较2017年同期有了较大幅度提升，同比增长14.77%。近期，南京银行将发行2018年第二期100亿元金融债券，负债端低成本的中长期资金增加，将进一步提升南京银行盈利水平。

上文从资本充足状况、资产质量以及盈利水平三个主要方面，对南京银行的基本面进行了分析。通过对客观事实进行分析，我们很容易得出一个结论：那就是南京银行的基本面稳中向好。那为何上周南京银行在二级市场上却逆势下跌呢？

4. 今年以来利空不断，投资者出现重大分歧。

今年以来，南京银行利空不断。

1) 140元定增被否；

2) 半年报显示第一大股东法国巴黎银行从2017年三季度以来，累计减持了3.26亿股；

3) 三季度报告显示中国证券金融股份有限公司和全国社保基金一零一组合两家"国家队"，又大幅减持了近2亿股；

4) 三胞集团出现债务危机，南京银行风险敞口未知；

投资者的交易行为受情绪影响很大，在利空不断的情况下，一些投资者很容易产生担忧、甚至恐惧情绪，进而开始抛售股票，导致股价不断下跌。而在大盘集体上涨的情况下，部分持股不甚坚定的短线投资者也会失去耐心，从而选择换仓，追涨其它股票。二级市场的股票走势与公司基本面出现背离，是股票市场的常见现象，这往往也蕴藏了巨大的投资机会，这时另外一些坚定看好的投资者会选择加仓买进。笔者认为，近期南京银行的高成交量正好来源如此。

在上述利空当中，由于南京银行末公布在三胞集团的风险敞口，对末知的恐惧，更容易引发投资者的联想和担忧。笔者仔细查阅了三胞集团2018年半年报，实际情况是南京银行并末出现在三胞集团前五大长期借款的贷款人名单中。如下图所示，三胞集团金额较大的长期借款来自于中信信托、大连银行北京分行、中国银行澳门支行、工商银行伦敦分行和渤海银行五家金融机构。

我们再来看三胞集团短期借款情况，没有信用增信措施，风险较高的信用贷款余额仅为24.49亿元。

大家可能会想，南京银行如果不是债务敞口最大，为什么会成为债委会的牵头行呢？笔者认为，南京银行与三胞集团的总部均在南京，由南京银行牵头更有利于债务问题的妥善处理，应是南京银行成为债委会牵头行的重要原因。近期，随着国家支持民营企业脱困的政策力度不断加大，笔者判断三胞集团债务危机最终得到较好解决的可能性很大。

投资投的是未来，南京银行未来前景如何呢？

5. 半年报的一个细节，掀开了美好未来的神秘面纱。

南京银行半年报中有一个细节："积极开展线上联合贷项目技术输出工作，截至6月底实现累计投放 1.2 亿元。"如果未来2018年年报中这个数字从1.2亿变成了120亿，大家也一定不要奇怪。

看看微众银行是如何通过联合贷，撬动金融同业的巨大杠杆，进而赚得盆满锅满的？再想想南京银行牵头的鑫合金融家俱乐部145家成员行，南京银行与阿里、蚂蚁金服联合打造的，南京银行与百度旗下度小满的战略合作，南京银行已经完成了与 12 个国内知名互联网平台的对接，以及南京银行上半年已与5 家成员行正式启动联合贷业务……南京银行依靠联合贷这一全新商业模式，即将创造的美好未来其实早已掀开了神秘面纱。

以上为个人观点，仅供参考和讨论。

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