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申银万国发布投资研究报告，评级: 中性。
公司中报公布，业绩低于预期。信维通信公告中报业绩，上半年利润 1500 万，同比下降55% ，低于我们7 月6 日中报业绩前瞻报告中 2000万，同比下降41%的判断。
二季度收入低于预期，毛利率高于预期。（1 ）公司上半年收入 6000 万，同比下降17% ，其中，二季度单季收入 3200 万，同比下降 12.5% ，低于我们 4000万的判断。公司在三星、RIM 、华为等客户的份额提升速度不达预期是影响收入增长的主要原因。（2 ）公司上半年毛利率57.2% ，其中二季度单季毛利率57.5% ，高于我们预期的 56.8% 。
销售、管理费用率高于预期，财务费用率低于预期。（1 ）公司二季度销售、管理费用率分别为4.4%和44.9% ，大幅高于我们 2.7%和28% 的预期。（2 ）二季度财务费用率为-11.6% ，低于我们预测的-7.6% 。
大客户份额提升不达预期，整合北京莱尔德尚需时日。（1 ）市场对于公司在三星、RIM 、华为等大客户的份额提升抱有较高期望，而目前为止进展并非一帆风顺。我们预计下半年将有一定突破，但仍未到大幅推升公司收入规模的时点。（2 ）并购北京莱尔德对公司而言具有战略意义，但并购之后，双方管理人员需要一定的磨合时间，客户的信任也需要重新建立，预计短期内难以产生非常积极的贡献。
下调盈利预测和投资评级。（1 ）市场对于公司在大客户份额的提升速度，以及北京莱尔德的整合速度均期待过高，而两个方面的进度目前看来均低于预期。（2 ）我们将公司的投资评级由“增持”下调为“中性”，同时下调公司12-14年的盈利预测至0.40 、0.43 和0.50 元，分别下调 23% 、26% 和20% ，对应 31 、29和25 倍PE估值。