9月3日晚间，南京银行发布了3条公告，披露紫金集团计划累计增持不超过 3 亿元，并对前一日发布的《南京银行详式权益变动报告书》进行更正。

8月6日，南京高科已经开始增持南京银行，计划累计增持不超过 8亿元。截至8月末，南京高科已完成增持的金额仅为 2.81 亿元，还有过半资金尚未使用。

紫金集团和南京高科的实际控制人同为南京市国资委，分列南京银行第2、第3大股东。8月30日，这2家公司刚刚签署了一致行动人协议。

同是增持南京银行，但在增持价格上，紫金集团和南京高科两家公司有明显区别。南京高科的增持价格上限是最近一期披露的每股净资产8.46元，但在紫金集团的增持计划中，并没有设置价格上限。

在9月2日公布的《南京银行详式权益变动报告书》中，原本对紫金集团的增持计划是这样描述的：

• "未来 12 个月内，信息披露义务人南京高科、紫金集团拟增持南京银行股份……"
• "根据紫金集团出具的说明，紫金集团不排除未来 12 个月内增持南京银行股份的计划，若发生相关权益变动事项，将严格按照相关规定履行信息披露义务。"

前面说"拟增持"，后面又说"不排除"。看到这条公告后，很多投资者在感叹汉语博大精深的同时，也都在猜测：紫金集团到底会不会增持呢？

按常理推断，为了让南京高科能够以较低的价格完成增持计划，作为一致行动人的紫金集团就算要增持，也应等到南京高科增持结束再说。大家都是自己人，没必要同时进场抢筹码。

但是，《南京银行详式权益变动报告书》刚刚发布一天，紫金集团就急着抛出一份不设价格上限的增持计划，这又是为何呢？

笔者分析，这主要跟南京银行的定增进程和定增价格，以及紫金集团自身的利益有关。

若南京银行按当前股价完成定增，紫金集团的利益受损将最为严重。

首先，我们来看一下南京银行此次定增的定价机制。

根据《南京银行非公开发行股票预案（修订稿）》的规定，本次定增的底价是南京银行最近一期经审计的归属于母公司普通股股东每股净资产值（资产负债表日至发行日期间发生除权、除息事项的，每股净资产值将进行相应调整）。

南京银行最近一期经审计的财务报表是2018年度财务报表，经过了安永华明会计师事务所的审计，其中的每股净资产为8.01元。2019年7月31日，南京银行进行了利润分配，每股派送现金股利0.392元人民币。这么算下来，定增底价为8.01元-0.392元=7.62元/股。

南京银行本次定增的定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日，只要定价基准日前 20 个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价的90%低于7.62元/股，都将按7.62元元/股的底价发行。

7.62元除以90%，等于8.47元。

南京银行9月4日大涨3.06%后，股价也才8.08元，离8.47元还有不小距离。如果按当前股价完成定增，发行价格将为7.62元/股。

其次，我们来分析一下，如果按7.62元完成定增，紫金集团的利益受损将有多严重。

根据南京银行2019年半年报公布的每股净资产8.46元，以及《南京银行详式权益变动报告书》披露的持股数据，笔者对定增前后6家主要股东的权益盈亏情况进行了测算，详见下表：

截至9月3日，紫金集团持有南京银行10.53亿股股份，对应的净资产为89.05亿元。假设按7.62元完成定增，由于定增价格低于每股净资产，定增后紫金集团持有的10.53亿股，对应的净资产将被摊薄至87.71亿元。定增前后，紫金集团的权益损失了1.34亿元。

这还是按6月末的每股净资产8.46元做的测算，由于南京银行的每股净资产还在不断增长，假如南京银行12月份完成定增，紫金投资的损失将更大。

第三，在南京银行本次定增当中，新、老股东的利益明显对立，紫金集团退出定增后，在老股东中受影响最大。

如果南京银行最终以低于发行时每股净资产的价格完成定增，法国巴黎银行、紫金集团、南京高科、南京市国资集团和其他中小老股东的利益均将受损，而江苏交通控股和江苏省烟草公司两家新股东将因折价入股而获利。

其中，紫金集团由于退出了定增，且其持股比例仅次于法国巴黎银行，紫金集团的利益受损将最为严重。

当然，如果南京银行最终以高于发行时每股净资产的价格完成定增，紫金集团获得的好处也是最大的。

分析到这，紫金集团计划3亿增持南京银行，还不设价格上限的原因也就很明显了，那就是为了抬升股价，推高定增价格，以捍卫自身利益。

那么，紫金集团又为何急着抛出定增计划呢？

虽然南京银行何时完成定增仍存在较大不确定性，但留给紫金集团的时间并不太多。

8月31日，南京银行发布公告，称定增方案和江苏交通控股的股东资格已获江苏银保监局核准。接下来，南京银行的定增方案只需要经过证监会的批准即可实施。

由此，我不禁想到去年年底华夏银行的定增案。华夏银行在2018 年 11 月 19 日获得了中国银保监会的批复，然后将定增材料提交证监会审核。

2018年12 月 17 日，中国证监会发行审核委员会即审核通过。12 月 25 日，华夏银行就正式拿到了证监会的批复。

大家可以看到，华夏银行定增时非常快地完成了证监会的审核流程。

虽然南京银行的定增进程未必会如华夏银行那么顺利，何时完成定增仍存在较大不确定性，但留给紫金集团的时间并不太多。紫金集团之所以急着抛出增持计划，原因也正在于此。

8.46/0.9=9.4。

只有在定价基准日前 20 个交易日（不含定价基准日）股票交易均价的90%高于9.4元/股时，南京银行才会都按高于8.46元/股的价格进行定增。

南京银行当前股价离这一目标还有不小距离。

3亿的资金不算太多，但用来点火是足够了。

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