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中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。
中信银行(601998)
1H19业绩符合我们预期
中信银行披露1H19业绩，营收932亿元，同比增长14.5%，归母净利润283亿元，同比增长10.1%，其中，2Q单季营收同比增速10.1%，单季归母净利润同比增速11.3%，业绩符合预期。
发展趋势
估算2Q19单季日均净息差1.92%，同比上升5bp，环比下降4bp，符合我们预期。上半年日均余额净息差同比上升7bp至1.96%，主要来自于生息资产收益率（日均）同比提升6bp至4.33%,其中贷款收益率同比提升6bp至4.86%（公司贷款收益率提升20bp，个人贷款收益率提升10bp，贴现同比下降123bp），投资收益率下降，付息负债成本率同比平稳，其中存款成本率同比上升29bp至2.06%，主要来自于个人和公司定期存款成本上升，同业负债和发债成本下降。我们预计2Q息差环比下降主要由于流动性较为充裕的情况下，生息资产收益率下行。
规模扩张稳健，公司存款和个人定期存款增速较快。2Q19末总资产/贷款/存款季度环比增长2.5%/2.9%/5.6%，较年初增长5.5%/6.3%/10.5%，同比增长10.2%/13.5%/12.4%。存款较年初增长较快，主要来自于个人定期存款，相比年初，公司活期存款、公司定期存款、个人活期存款、个人定期存款分别增长8.8%、9.0%、9.0%、22.8%，增量占比分别为35%、32%、6%、27%。
1H19净手续费收入同比增速29.4%，较高的增速主要来自于银行卡、托管和代理手续费收入。2Q单季同比增速12.8%。
资产质量稳健。2Q19不良率环比持平于1.72%，加回核销后，2Q19净不良生成率同比下降1.76ppt、环比提升0.57ppt至1.91%。与2018年末相比，逾期贷款占比下降5bp至2.63%，不良/逾期90天以上贷款比例环比提升4.5ppt至112.7%。关注类贷款占比环比下降4bp至2.32%。拨备覆盖率季度环比下降4.7ppt至165.2%。1H19信用成本同比提升25bp至1.84%，2Q单季同比下降5bp至1.59%。
1H19年化ROAA同比提升0.01ppt至0.93%，年化ROAE同比下降0.23ppt至13.73%；1H19末核心一级资本充足率同比上升5bp、环比下降20bp至8.58%。
盈利预测与估值
中信银行A/H目前交易于0.62/0.40x2019eP/B。由于资产质量表现稳健，我们上调2019/2020年净利润4.4%/6.8%至486亿元/522亿元，上调A股目标价10%至6.44元（0.72x2019eP/B、16%上涨空间）、维持H股目标价5.25港元（0.53x2019eP/B、32%上涨空间）。维持A/H中性评级。
风险
资产质量不及预期。