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天风证券发布投资研究报告，评级: 增持。
中信银行(601998)
事件：8月27日晚，中信银行披露19年中报。1H19实现营收931.5亿元，YoY+14.93%；归母净利润283.07亿元，YoY+10.05%；年化加权平均ROE为13.73%，环比上升61个bp。
点评：
Q2营收符合预期，中收增势仍较强劲
1H19实现营业收入931.5亿元，YoY+14.93%，较1Q19下降4.67个百分点，与行业趋势一致。上半年净手续费收入同比增长29.41%，较Q1增速47.5%有一定幅度回落，但仍较强劲，主要是信用卡、代理以及托管业务增长所致。
净息差提升
1H19净息差为1.96%，与1Q19持平，同比上升7个bp。从资产端看，一零售转型持续推进，个贷占总贷款比例同比上升4.61个百分点；二是受贷款重定价滞后影响，生息资产收益率同比上升6bp；从负债端看，受市场利率下行影响，计息负债成本率同比下降1bp。
资产负债结构优化
个人贷款占比提升。1H19个人贷款占总贷款比例为42.95%，较年初提升1.81个百分点。其中，住房按揭贷款占总贷款比例为19.13%，较年初提升1.3个百分点；信用卡占总贷款比例为13.04%，较年初提升78个bp。
存款增速提升。1H19存款余额40013.8亿元，较年初增长10.64%，增速较1Q19提升5.93个百分点。拆解来看，活期存款较年初增长8.82%，定期存款较年初增长12.42%。受此影响，1H19存款占计息负债比例为69.06%，较年初上升2.99个百分点。
资产质量改善，拨备水平上升
1H19不良率1.72%，较年初下降5bp；关注贷款率2.32%，较年初下降4bp；逾期贷款率2.63%，较年初下降5bp；不良贷款偏离度较年初下降3.64个百分点至88.77%；不良贷款净生成率1.64%，较18年上升13bp，与经济走势相符。拨备覆盖率165.17%，较年初上升7.02个百分点；拨贷比2.85%，上升5bp,风险抵御力有所增强。
投资建议：零售转型成效显著，资产质量改善
中信银行过去以对公业务见长，经济下行期间业绩增长压力较多。当前战略转换为“对公业务、零售业务、金融市场业务”三驾马车并重，尤其是零售转型成效显著——业绩增速回升，资产质量改善。我们将中信银行19/20年盈利增速由5.8%/6.5%上调至11.2%/11.6%，维持目标估值1倍19年PB，目标价8.95元/股，维持增持评级。
风险提示：资产质量大幅恶化；内外部环境不确定性加强。