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长期跟踪我公众号的人知道我们在2018年一季度主推云硬件和医疗信息化两个子版块。2017年安防+互金三剑客。2018年2月9号以一篇《IDC那些事儿》推荐宝信软件，成为上半年最耀眼的标的之一。此后进入四季度，市场普遍担忧钢铁企业的收入增速达到顶峰，后续会影响相应公司的订单，连我本人都将订单增速预期降至25%以内。但是元旦节后，我们细细拆分了一下数据，发现2019的宝信软件，可能被市场大大低估了。但是正因为Q4市场的一致性判断失误，公司的估值水平才能有比较大的回调，给予投资者再一次的收益机会。
1、关于IDC的指标预期不足。
IDC指标预判差距最大。我之前在《宝信软件与万国数据》一文中阐述过IDC目前主要参
与主体的格局，宝信软件这个2014年的切入者位列第三位，前两名分别是万国数据和光环新网。万国机房面积10W平方米，对应机柜数4W个，2018年6w平方米在建，初步预测2018年底有6w机柜成型；光环新网现在的预期是2020年到5w个，后续还有储备未可知；宝信软件2019年交付机柜3w个，2019年预计能再落地2-3w个新指标，对应2020年能有5w个左右。
由于宝信软件定位的原因——充分利用宝钢集团的土地厂房优势，赚取较高的投资回报率。它的很多IDC机房都不是随意分布的，而是按照宝钢集团旗下钢厂用地利用。它经营第二大特点是保定运营商做包销，我在以往的文章说过很多次，这样做单个机柜毛利可能比零售低，但是上架率很高，一年达到65%，两年几乎都在95%以上，甚至有达到98%的，由于机柜上架率的稳定性，最后一期项目的投资回报率往往会更高。
暨以上两大原因，所以我们在考虑未来IDC扩张的时候更应该看宝钢集团旗下的搬出空地，而不是局限在上海有多少指标要下来（考虑的出发点不够全面是低估的重要原因）。上海地区罗泾足以支撑5w个机柜量，目前1-4期做完，对应20A机柜合计3w个，这是公司发家的第一个地块，未来通过加变电站（成本1000w），5w个机柜数目还能涨；公司特钢的地（吴淞大桥附近，位置更优良）容纳1.2w个左右；南通南钢能建设1.2w个，南京梅钢能建设10w-20w；这些是目前长三角的可利用资源，宝武合并之后，武汉武钢还有众多资源可供利用，前不久公告的武汉1.8w个机柜是武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合营的，刚刚开始。
除了土地这一脉络以外，还有就是运营商包销逻辑。因为掌握着优质土地、丰富运营经验和长期不零售的战略思路，运营商都愿意自带指标给宝信软件合作，宝信上海目前剩余的地块容建3.4w个机柜都是运营商重点力争对象。运营商指标不参与上海市经信委的规划，是另外的体系。分析师会误判，就是因为忘记了好的土地资源能引入运营商自带指标，从而突破当地政府指标限制。
上海市2019-2020预计有6w个IDC 指标发放，各家都在竞争，我们不方便公开写出草根走访结果，但是我们预期上海市本地1-3家是重要发放对象，这批指标落地加上运营商自带包销，公司2019-2020可实现的上海机柜数据有望再翻倍——这些是之前没有预料到的。按照每个机柜2.2w利润计算，罗泾1-4期交付完，对应6.6亿利润；未来上海还可增加3.2w个以上，分批建设交付，一批建设不到一年，交付一年内上架率65%以上，2年内达到95%，3.2w个对应7亿多利润。所以未来5年仅仅上海地区IDC利润有可能超过13亿（运营商包销合同签订期10年，单价不变，假设电价不变，单个机柜利润极其稳定）。
南钢和梅钢地块上面有阿里和腾讯的大型数据中心基地，南京数据中心基地是腾讯重大资本投资，比阿里张北地区规模都大，预计在2020年就要开始采集运营，这是业界共知。从宝钢集团资源出发看，南通和南京两地合计可容纳11.2-20.2w个机柜，未来要不要合作，要不要运营商介入，怎么合作，目前都没人知道，但是从资源角度出发，这里有非常大的空间。
2、误判钢铁信息化增速
2017年11月份我们挖掘推荐宝信软件的时候对于IDC释放利润的推介不多，给市场强调更多的是钢铁后周期的反转逻辑。因为钢铁煤炭钢业走了6-7年大熊市，16-17供给侧改革后业绩大翻身，其后周期投入也随着大幅增长（事实也是如此）。所以17年底18年初我们推荐宝信软件的逻辑还是“反转”。到了2018年Q4，很多周期研究员判断钢铁煤炭收入是不是到顶？进而害怕后周期公司订单增速环比下降，我们当时也误判了。
事实上2018年我们判断是精准的，信息化订单确实以50%以上速度增长，但是对于19年增速的低预期却出现错误。因为钢铁集团经过上一个10年的整合兼并，其再难在3-4年周期内又走向亏损，精细化生产管理已经成为一项共识。以前是没有钱，亏损很多需求被遏制，一旦企业大幅盈利，很多挤压的需求会持续爆发，就像医院投IT信息化，12年以前是收入千5，到了17年上升到1%-2%，信息化进程的原因，不会因为18年有的医院收入下滑了5%，信息化投入就重新回到千5。所以目前钢铁信息化占比还在爬坡的阶段，当然实际的订单数据也可以支撑，这点可以从公司要扩招人员数量（2019年很多计算机公司不再扩大招聘，互联网公司甚至冻结招聘）可以得到验证。
2018年中报公司软件业务占比净利润超过一半，由于之前误判钢铁软件增速在25%以内（数据显示这一判断远低于事实），导致对2019年的业绩判断误差大。具体来说，就是信息化和自动化这两项占软件收入65%以上的业务增速超预期.
3、什么样的事实是不会说谎的？
我写过《计算机行业研究方法论》，很多人都知道最后一章节讲了一些指标是很难作假的。
第一个指标是员工数，第二个是现金流，第三个订单主体来源。判断一个公司未来2年处于景气还是衰退期，就看招聘计划，因为我们永远没有公司了解自身。一个公司收入和利润要想大幅增长，除非找到新模式或者形成垄断壁垒提价，不然它的人员一定会增加的，而且幅度不小。这点从卫宁、东财、金蝶等公司身上都看得出来。
宝信软件2019要大量增加IDC和钢铁信息化、自动化人员数，吸收武钢集团下面原有IT公司人员，扩大招聘，将原有智慧城市业务岗的人重新分配到这三大业务，足以说明订单情况。
宝信软件货币现金流牛呀——自己看图：
总的一句话，2019年还有一些票可以继续跟踪和推荐！
夜不能寐的熊熊
2019.1.15
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