最近，诺亚财富诚挚推出《监管“去”系列》，分别从去刚兑、去嵌套、去杠杆、去资金池、去非标债权、去监管套利等角度，与您深度剖析来龙去脉、前因后果，目的只有一个——在强监管的大环境下，用最通俗易懂的方式讲清楚金融监管名词。因为，它们和我们每一个人的投资理财都息息相关。

今天，我们要来聊聊的是，百亿惊天大骗局背后的共同特征－“资金池”！如果说，你所投资的理财平台没有将所有募集资金进行第三方托管（注意不是存管而是托管哦），而是存放在自有资金池里，那么很遗憾地告诉你，你的理财产品离爆雷可能不太远了。

作者 | 诺亚财富品牌市场中心 缪欣欣

在当前鱼龙混杂的理财市场上，有这样一群公司，他们通过高息揽储，用新进资金兑付旧资金利息，而一旦新资金的进入速度放缓，资金链就徘徊在崩盘的边缘。

比如说，前一阵子创始人自首的钱宝网▼

钱宝网创始人张小雷等人在银行设立资金池账户，发布虚假广告任务，利用第三方支付平台，以完成广告任务获取40%至60%的高额收益为诱饵，采用“借新还旧”的方式，向社会不特定对象非法吸收资金。

再比如，暴雷P2P平台唐小僧▼

唐小僧通过年化高达40%-60%的高息返利模式吸引用户注册投资，而据媒体报道，成立三年来，唐小僧从未将资金放在银行进行托管。

观其商业模式，其背后往往都有一个共同的特征：自建资金池。

顾名思义，资金池（Cash Pool）指的是把所有的资金放在同一个池子里。

银行存款就是资金池的一种早期形态。

为什么资金池操作会给投资人带来众多潜在危害呢？

流水不可查、余额不可知

金融机构自建资金池的危害，简单用十个字来概括：“流水不可查，余额不可知”。

特点一：资金无监管、无托管。

资金无托管无监管意味着，资金管理方几乎可以随意支取池中资金，甚至卷款跑路，而投资人甚至无法察觉自己的本金被肆意挪用。

特点二：集合运作。

把不同资产管理计划进行混同运作，投资者无法穿透追溯到最终融资方：投资者无法知悉资金池里的钱投给了谁，融资方也不知道自己所获融资的原始出资方是谁，这样一种理不清的资产对应关系使得产品投向信息披露过于模糊，无法具体到实际资产，将使投资者看不清产品所面临的风险大小。

此外，资金与资产无法明确对应，项目收益无法独立核算，也无法保证到期清算资金全部来源于该期资金投资运作收益，还可能发生借新还旧事件。

特点三：期限错配。

俗称“长拆短，大拆小”。资金池管理方通过滚动发行或者入池错配等方式，将长期融资拆成短期（活期）的投资产品给投资者，使投融资双方获取或提供的资金期限错配。

• 通过期限错配：实现了用短期理财的钱投资长期资产
• 通过集中调配：实现了用小额资金投资大额资产的目的

很多金融机构喜欢搞资金池，正是因为通过资金池结构，可以将各种项目的长期融资需求，和投资者的短期理财需求所匹配。

投资人买到了收益高回报固定、投资期限短、滚动发行的理财产品，资产方，也不用但心募集不到资金，投资人和资管方皆大欢喜。

特点四：分离定价。

指资产管理计划在开放参与、退出或滚动发行时未进行合理估值，脱离对应资产的实际收益率进行分离定价。

比如，A 资产管理计划投资于除了股票、债券等有公允价值以外的资产，比如投资了 3 亿元的信托计划后，信托计划的预期年化收益率是8%，于是 A 计划就按照这个收益率来估值一年以后单位净值是 1.08。

但是一年后信托计划发生了投资损失， 3 亿元的信托计划减值后可能只值 2.7 亿元，但是 1 年后 A 计划开放，小明却以 1.08 的单位净值进行了申购，造成实际价值与人为定价的背离。

特点五：资产管理计划未进行实际投资或者投资于非标资产。

在媒体曝光的案例中，虚拟交易项目、无备案情况比比皆是。缺乏监管的条件下，投资标的可靠性、真实性都无法保证。

特点六：投资项目不能及时收回收益和本金，以后期投资者资金，兑付前期本金和收益，将风险转移至后期投资者。

比如小明一个月前买了 A 计划 3000 万，2 个月后 A 计划定期开放，A 计划投的信托计划逾期了，借款人没有钱偿还，A 计划里也没有现金，那怎么办呢？

这时候小红正好有闲钱，小跑入场了，申购了3500 万的 A 计划，于是 A 计划管理人就用小红申购进来的钱支付小明的赎回款，小明不仅拿到了本金还享受了投资收益。

平台跑路、庞氏骗局…

背后都有一个自建资金池

资金池的规则是一把双刃剑，资金配置便利的同时也容易滋生“庞氏骗局”，给投资者带来致命风险：资管平台不仅可以进行信用风险的掩盖，甚至可以携款跑路。

1、跑路风险

“资金池”风险，关键在于形成了一个金额庞大并且能被平台进行全权处理的资金，有跑路风险。

据统计所有跑路平台均涉及“资金池”风险，均未进行第三方资金托管或银行存管。换句话讲，在资金池风险下，一看到情况不对平台可以卷款走人，反正钱在自己手上。

2、庞氏骗局

一个平台不断的借新还旧，其所有坏账与利息均以新债覆盖，并不来源于项目收益本身，长此以往就形成了所谓的“庞氏骗局”。

此时项目的收益对机构运转不重要，而唯有不断有新资金进入才能维持机构运转，其本质类似于“传销”。

资金池业务能够一直玩下去的大前提是：资管方需要有源源不断的收入来源，否则当系统性风险集中爆发、或者出现现金流断裂，即使雷曼兄弟也难逃倒闭的命运。

坏账率的高低是识别庞氏骗局的主要指标。

在征信系统发达的美国，大型P2P网贷公司lending club的数据显示，其坏账率一度高于10%。而在征信制度缺失的国内，一些P2P平台自身提供的坏账率竟长期低于1%。

如果坏账率被人为掩盖，那么为了递补投资者收益，平台以“资金池”为依托借新还旧（庞氏骗局）的概率是很大的。

3、挪用与自融

未经授权平台拿“资产池”去买股票，买债券，做回购，甚至借给其它平台等，都属于挪用。

所谓“自融”，指的是“自我融资”，属于是资金挪用中的一种，也就是平台把钱拿来扩展自己的经营，收益由平台独享，而风险则由投资者隐性承担。

4、风控制度形同虚设

既然所有的资金都在一个账户里，并且平台能随意挪用这些资金，那么实际上也不需要区分所谓的“风险保障金”（用于补偿企业违约），平台可以随意担保（反正最终用的是资金池）。

监管下死命令：到2020年底，所有资金池清理完毕

综上所述，金融机构自建资金池的行为容易引发诸多非法金融活动界限模糊不清，难以区别。

如果将上面的平台跑路比作急性病变，那么庞氏骗局就是一种更加危险的慢性病，它会使得风险雪球越滚越大，当骗局被揭露往往对行业造成巨大冲击。

以上种种问题也引发了监管层对于“资金池”运作模式的理财产品的担忧。

自2011年下半年，监管层已经开始通过会议及下发通知推动商业银行摒弃多个产品对应多笔资产的模式，尤其是1个月以下的超短期产品被叫停，因为此期限段产品存在“高息揽储”和无真实投资的重大问题。

自2018年4月起，随着大资管新规的落地，可以说是给资金池模式画上句号：截止2020年12月31日，所有的资管产品破除刚性兑付，所有存量的资金池清理干净。

另一方面，今年以来，监管层也曾多次喊话投资者加强风险意识。

全国政协委员、全国社保基金理事会理事长楼继伟曾提醒投资者，不能一看到收益高就被“忽悠”进去，“保证6%以上回报率的就别买，那是骗子”。

央行行长易纲也曾说：“天上掉馅饼的事是不会发生的，如果你看到一个投资机会，他告诉你又保本，又有一个两位数的收益，一定要小心，一定要问一问，它投什么项目才能够有这样的结果。”

多学习，不傻白

为了帮助广大投资者更好地了解市场上五花八门金融陷阱的背后规律，近期，诺亚财富推出了资管新规的系列解读稿件《“去”系列》，相信通过这些监管政策的解读，您不仅可以掌握大资管政策的由来和逻辑，还可以进一步获得保护自己投资的盔甲和方法！

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