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申万宏源证券发布投资研究报告，评级: 买入。
宝信软件(600845)
事件： 8 月 19 日，公司公布 2019 半年报。 19H1 公司实现营收 26.99 亿元（+11.86%），归母净利润 4.06 亿元（+37.28%），扣非归母净利润 3.85 亿元（+46.57%）。单季度看 19Q2 营收 13.54 亿元（-3.18%），归母净利润 2.04 亿元（+38.16%）。
点评：公司 2019 上半年收入增速低于市场预期，归母净利润增速大致符合预期。公司 19H1收入增长延续 18 年年报情况，增速在 10%以上，Q2 单季收入下滑低于预期；H1 以及Q2 单季归母净利润增速分别为 37.28%、 38.16%，较营收增速乐观的原因在于毛利率较高的 IDC 业务增速较快，叠加 IDC 销售为大客户批发，销售和管理费用率较低，所以整体毛利率、净利率相较 18 年底的 27.94%、 13.03%增至 19H1 的 32.42%、 15.74%。
19H1 软件开发业务同比增 8.68%，H1 总收入增速部分受此影响，但钢铁信息化、自动化需求仍然旺盛。 制约软件增速之主要原因为执行实施人力不足，2013-2018 年公司技术人员规模在 3000 至 4000 人较稳定，与业务增速脱节。实际公司钢铁行业内外部订单充足：内部宝武合并、 收购马钢后对应信息化/自动化业务增量空间；外部跨行业渗透。生产管理环节的信息化、自动化是工业企业未来的重要投资方向，公司传统主业长期需求稳定。
IDC 上架保持正常节奏，上半年服务外包（IDC+其他）业务整体同比增速 31%。 公司 2018年报显示 IDC 机柜规模近 2 万个，我们预计宝之云四期将在 2019 年开始逐步上架。由于四期针对太保等客户采用高功率机柜，相比一二三期，单机柜营收和净利将有所提升，预计 2019 年底公司上架机柜将达 2.5 万个左右。未来随着中国宝武规模扩大后各地资源协同（如武钢、梅钢等地），宝信 IDC 业务将立足上海核心优势领域，辐射全国。
继续聚焦钢铁信息化/自动化与 IDC 主业，需求端保证长期增长无虞：
（1）钢铁信息化/自动化增速有望兑现：公司软件开发业务上享受宝武扩张红利，同时全行业生产的精细化改造对 ERP、 MES 等需求仍然紧迫。公司 6 月份收购武钢信息化子公司武钢工技，补充人员后将摆脱实施瓶颈，同时形成区域协同，行业旺盛需求有望在下半年及明年开始兑现业绩。 （2）IDC 凸显一线城市核心优势：云厂商经历 18-19 年存量产能消化出清后，Capex 有望在接下来几个季度回暖；一线城市 IDC 资源越发稀缺，公司作为上海本土具有核心资源优势的厂商，IDC 规划与上架情况预计将稳步推进。
维持 19/20/21 年盈利预测，维持“买入”评级。 因利润率改善，扣非净利润增速符合此前预期，因此维持盈利预测不变，即 19/20/21 净利润为 8.91/12.15/14.60 亿元，摊薄EPS 为 0.78/1.07/1.28 元，19/20/21 年公司 PE 为 41/30/25，维持“买入”评级。