远古时代，中华民族的祖先发现了一些动植物可以解除病痛，积累了一些用药知识；这大概就是中医药最早的起源了。经过数千年的发展，中医药学技术不断创新，发展方向也迎合着时代变迁不断调整，很多老字号品牌甚至选择了进入资本市场。

这些经过岁月洗礼和证明的老字号企业，在资本市场中究竟表现？我们挑选了片仔癀、同仁堂、白云山和东阿阿胶四只个股，来为您进行具体分析。

2015年至今：四只个股均跑赢沪深300，片仔癀增幅高达414.63%

由于白云山于2013年8月借壳上市，而2015年年中正值股市动荡，因此我们选择了2015年年初至今的数据进行对比，以保证数据的参考性。

片仔癀、同仁堂、白云山、东阿阿胶均跑赢了沪深300，呈上涨趋势。其中片仔癀增幅高达414.63%，从23.15元每股涨到了119.16元每股。同仁堂增幅为58.84%，白云山增幅为45.93%，东阿阿胶增幅为41.29%。而受整体大盘表现影响，沪深300小跌了2.89%。

四大老字号，均大有来头

既然都是中华老字号，那必然有悠久的历史和深厚的背景，所以小拍在这里也针对这四大品牌进行简单的介绍。

• 东阿阿胶

历史最悠久的当属东阿阿胶，自汉唐至明清一直都是皇家贡品，据史料考证，阿胶的应用迄今已有3000年历史，被誉为“滋补国宝”。如今，东阿阿胶品牌属于东阿阿胶股份有限公司，隶属于央企华润集团。

• 片仔癀

片仔癀起源于明朝末年，据传当时有宫廷御医不满朝廷暴政，带着片仔癀秘方出逃流落至漳州。因当时该药需切片分服，每次一片即可退癀，故被称为“片仔癀”。

如今的漳州片仔癀药业股份有限公司成立于1999年，前身是原漳州制药厂。

（图片来源：片仔癀官网）

• 同仁堂

说起同仁堂，很多人会有一个困惑，因为除了北京同仁堂之外，还有天津同仁堂、南京同仁堂和成都同仁堂。在A股上市的是北京同仁堂公司，小拍查了该公司的参控股公司信息，另外三家同仁堂应该与北京同仁堂为独立经营关系。

北京同仁堂创建于1669年康熙年间，1723年开始供奉御药，如今已有近400年的历史了，是全国中药行业最著名的老字号之一。

（图片来源：同仁堂官网）

• 白云山

最后来说说白云山。2013年，广药集团实现整体借壳上市，新上市公司名为“广州白云山医药集团股份有限公司”。前3只个股各拥有1块中华老字号，而白云山却拥有多个老字号品牌，其中包括中一药业（康熙年间）、陈李济（1600年）、奇星和潘高寿(光绪十六年）等等。陈李济是我国现存最古老的中药企业，比同仁堂还早了69年。

下图是2017年年报公布的白云山参控股公司投资资本前20的公司列表；实力简直惊人！

（数据来源：Wind)

今年以来，片仔癀涨幅最高；近5日，片仔癀主力净流出大

（数据截止日期：2018年7月26日）

今年以来，医药生物行业整体表现优异；4只个股中有3只上涨，片仔癀涨幅最高，为89.27%；白云山上涨19.36%；同仁堂上涨7.94%。东阿阿胶下跌了12.71%。

东阿阿胶的骤跌出现在今年5月，或受1季度成绩单不理想影响。年初“水煮驴皮”和“假驴皮”事件也一定程度上影响了投资者的信心。

就整个行业而言，中药产业长期以来都是国家政策扶持的重要领域，目前发展势头良好，市场规模不断扩大，企业业绩增长稳定；尤其是品牌中药企业的盈利能力持续提升。

（近5日为包括7月26日在内的近5个交易日）

4只个股近5个交易日的主力资金流向方面，净流出最多的是片仔癀，主力资金流出3.67亿，占流通市值比也是最高的，有0.25%。

主力资金净流出排名与今年以来涨跌幅保持一致；涨幅高的个股主力净流入出也多。东阿阿胶的净流出额最少，为3056万，占比0,03%。

（我们曾经针对资金流向与股价关系进行过简单的分析，感兴趣的读者可以看看这篇旧文：大数据揭示：机构大单在上升通道果断减仓，散户总是接盘侠）

片仔癀估值高；白云山1季度业绩好

（估值数据日期：2018年7月26日）

片仔癀的总市值有719亿，市盈率72.42，市净率16.23，都是4只个股中最高的。片仔癀的净资产收益率也是最高的，为7.61%。

白云山净资产最高，1季度营业收入和净利润也是最高的，分别是201.89亿、69.09亿和9.05亿。

东阿阿胶的销售毛利率和销售净利率最高，分别是67.11%和35.76%。

7月18日，片仔癀披露了2018年中报业绩快报：营业总收入24.04亿元，同比去年37.15%，净利润为6.19亿元，同比去年42.88%。

白云山1季度业绩领先则主要得益于流感疫情推动大南药板块增长和王老吉因2018年春节时间后移的放量。

近3年业绩表现：白云山、东阿阿胶业绩较好，片仔癀成长性强

正如前文提到的中药行业近几年发展向好，从业绩表现来看，近3年4只个股的营业收入和净利润也均呈稳步上升趋势。

• 近3年营业收入

近3年营业收入排名，4只个股保持稳定，从高到低为：白云山、同仁堂、东阿阿胶和片仔癀。白云山自191.25亿增长至209.54亿，同仁堂自108.09亿增长至133.76亿，东阿阿胶自54.50亿增长至73.72亿，片仔癀自18.86亿增长至37.14亿。

近3年复合增长率最高的是片仔癀，为36.70%，最低的是白云山，为3.68%。

• 近3年净利润

近3年净利润排名，同仁堂和片仔癀持续位列3、4名；2015年和2016年东阿阿胶最高；2017年白云山以微弱优势超过了东阿阿胶。白云山自13亿增长至20.62亿，东阿阿胶自16.25亿增长至20.44亿，同仁堂自8.75亿增长至10.17亿，片仔癀自4.67亿增长至8.07亿。

净利润近3年复合年增长率最高的还是片仔癀，为22.52%；同仁堂最低，为10.03%。

（鉴于每个公司的主营业务构成不尽相同，所以以上排名对比仅供参考。）

片仔癀：高增长面临成本压力，多元化发展需进一步加强

对消费者来说，片仔癀名气最响的两类产品是药和护肤品。这确实也是目前片仔癀主营构成中占比最大的两部分。根据2017年报公布的数据，医药占比90.6%，日用品、化妆品销售占8.55%。

(数据来源：Wind)

而医药业务毛利率为41.04%，日用品、化妆品销售毛利率为64.85%；说明占比最大的医药业务毛利率其实并非太高。

2017年，片仔癀市场零售价格上调至530元/每粒；提价效应一定程度上导致片仔癀2018年上半年业绩走高；但长期来看，提交效应是否会被原材料价格上涨抵消，并不能确定。

片仔癀涉及的重要药材中包括麝香、蛇胆，这两种药材需要严格按照国家有关规定组织采购，尤其是天然麝香。虽然公司已经开始发展人工养麝，但从短期看天然麝香仍供应不足，价格上涨压力较大。

（图片来源：网络）

片仔癀的另一块重要业务是日用品与化妆品。近年来，国外产品购买门槛降低，国内化妆品行业竞争更加激烈。目前片仔癀的化妆品业务体量规模根本没有竞争力。片仔癀与上海家化共同推出牙膏及口腔护理类产品，有望成为新的业绩增长点，但就目前来看名气远不及云南白药牙膏。

虽然公司产品方面存在压力，但营销却渐入佳境。全国市场布局日趋完善，创新体验馆模式，带动宣传销量双赢，建立了VIP销售模式把握消费升级先机；这些都是推动业绩持续增长的有利条件。

白云山：四大板块发力，做最时尚的中药产品

2018年，白云山继续发力大南药、大健康、大商业、大医疗四大业务，重点培养电子商务、资本财物和医疗器械三大新业态。2017年主营构成占比中大健康占比最高，为40.92%，大南药为37.2%，大商业为20.66%。

(数据来源：Wind)

著名的王老吉品牌就属于大健康业务，它是推动白云山业绩增长的主要力量，根据公布的数据“一季度公司利润总额增加 5.5 亿元，净利增加 4.2 亿元。其中，王老吉利润总额增加 3.58 亿元。”

王老吉品牌通过在销售、科技、品类等方面的积极布局，已经巩固了在凉茶届龙头地位。2017年推出了“黑凉茶”，冠名网络综艺，开设概念店，都在努力迎合年轻者的消费需求。

（王老吉黑凉茶）

大南药板块，白云山开始向创新驱动型转型，作为全国最大的中成药生产基地，公司积极培育大品种；而另一方面，加快了生物药的科研布局；风口上的仿制药一致性评价研究，白云山也已着手。广药白云山于去年底取得化学药1.1类新药头孢嗪脒钠和注射用头孢嗪脒钠的临床试验批件，这是我国近二十年来唯一成功获批的头孢类1.1类新药临床批件。

除此之外，白云山亦在积极探究整个医药产业的新模式。比如，与京东、阿里和美的进行合作，进行“互联网+医疗”的探索；旗下的采芝林推出了微信下单、代煎送药等业务；医疗器械方面也建立了创新园区。

白云山2018年中报预计于8月23日公布，不知是否会带给我们惊喜。

东阿阿胶：产品单一，业绩增长放缓

年初的“水煮驴皮”将阿胶推到了风口浪尖，对于阿胶是否有用，争议纷纷。但毫无疑问的是东阿阿胶这个品牌，是人们购买阿胶的首选。阿胶及系列产品，在东阿阿胶2017年报主营构成中占比最大，为85.31%。

(数据来源：Wind)

虽然东阿阿胶是阿胶行业的龙头，但从业绩表现来看，确实增长在持续放缓。目前阿胶的核心原料——驴皮价格在不断上涨，供应缺口越来越来。成本上涨，东阿阿胶也只能多次提价。而价格上涨带来了是推广费用的增加和消费者购买意愿的降低。

原材料价格上涨使传统阿胶产品增速放缓，却刺激了其他阿胶制品的高速增长，比如：阿胶浆、阿胶浆等。公司已经将其作为核心产品，拓展渠道；希望成为新的业绩增长点。

小拍觉得，对于东阿阿胶今后的发展无需悲观。东阿阿胶作为行业的绝对龙头，品质、知名度都毋庸置疑；随着人们消费水平提高，对健康的日益重视，倘若东阿阿胶可以在一定程度上保证产品多样性，再叠加医药电商行业的兴起，发展依旧值得期待。

同仁堂：低调发展，海外渠道继续扩张

私以为同仁堂应该是将中医药文化保存最为完好的品牌了，毕竟自1723年就开始供奉御药，不是谁都能有的实力和待遇。

由于同仁堂2017年中公布的数据，医药工业和医药商业的收入超过了总收入；因此下图仅供参考。

(数据来源：Wind)

查找同仁堂资料的时候，小拍发现，或许同仁堂的发展就和它的表现一样，虽然不拔尖，但整体稳步上升，低调发展。

《中医药法》实施之后，公司产品线价值有望提升；消费升级也将带来销量和收入双增长。凭借着同仁堂的知名度，海外市场增长潜力巨大，亦是公司业绩快速增长的强动力。

同仁堂国药是北京同仁堂的子公司，于香港上市；也是同仁堂拓展海外市场的重要环节。截至2017年底，大陆地区开设零售药店已达700家，同比增长22%；海外零售终端达80个，同比增长19%。

近期北京国资改革方案提出将竞争类国资以资本效益最大化作为主要目标进行改革，若同仁堂也能顺利启动国资改革，势必将享受更多改革红利。

作为历史悠久的中医药品牌，“创新”和“走出去”是最重要的两个方向；而与健康养生模式、互联网结合，努力打造全产业链，是最重要的三个方式。

医药是人们生活中必不可少的部分；若品牌有实力品质作强有力支撑，那么发展一定值得期待！

附注：以下为本文中提到的主要股票一览

600332.SH白云山 、600085.SH同仁堂

000423.SZ东阿阿胶 、600436.SH片仔癀

以上数据来源自Wind数据，所有结论均基于客观数据由旺财财经情报站分析得出，仅代表拍财富理财Club观点，不构成任何投资建议。

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