• 昨天开户，明天准备退出股市
• 券商股大幅回调后还有没有机会？

每日投资策略

昨天开户，明天准备退出股市

保洁阿姨在我身后停顿了10秒，终于放下手里的垃圾袋感叹道：“牛市这就结束了吗？不是前两天才来吗……”我以为她会给我推荐一个十倍股呢。

28日大盘指数继续挣扎，量能萎缩，陕国投A开盘迅速跌停，安信信托一字跌停，大智慧盘中炸板，金融板块的市场情绪迅速降温，沪指可谓成也金融股，败也金融股。

从1月反弹至今，《市界研报》观点始终坚持：这就是一场春季躁动，中期反弹继续，长期入牛言之过早。

虽然《市界研报》一直提倡价值投资、长线投资，但短线上我们必须要客观清醒的认识到一件事情：再疯狂的行情都不可能长期单边上涨。周一暴涨后，有人觉得牛市来了，但也有部分投资者认为短期需要谨慎了，如果路面不平整，车开得太快是会有颠簸的。

加上开盘前，统计局公布2月中国制造业PMI指数从1月的49.5%下降至49.2%，低于市场预期的49.5%。中金策略认为，主要由于总体需求增长仍然低迷、工业品库存水平走弱。但鉴于1-2月的数据通常会受春节移位扰动，如果信贷周期能继续企稳回升，3月份制造业PMI有望回升。

这两天有个真实的段子，1个170斤的80后，坐了66个小时的绿皮火车，只为了谈成一个业务！似乎还没太谈好。

而我们有的80后，看到股市涨了，就要加杠杆进去想一战实现财富自由，这两天看到市场开始调整，又慌了决定退出股市。这样的人我建议他多看《市界研报》。

短期来说，市场还在消化周一的暴涨，投资者在轻仓的前提下，如果金融深调可以低吸，但一定一定不能追高。同时已经下跌的妖股，比如东方通信等，最好不要再参与了。

部分股民有这种想法，一只股票前不久都涨到50块了，现在跌到30块我买很划算吧？这得分情况看，如果这是只讲基本面的票，公司质地优秀，行业前景广阔，只是突发性事件或市场整体调整性下跌，公司成长逻辑不变，估值便宜确实可以去抄底。但如果是那种本身没基本面，前期涨是游资等资金拉高的妖股，这种票一旦K线开始往下走，大概率就是游资在出货了，你可别去当接盘侠。

3月1日，也就是明天上午5~6点，MSCI会公布是否扩大A股纳入的咨询结果，此后将进行媒体电话会议。这个结果可能对市场短期带来影响，但无论宣布是否扩大，外资持续进入A股的趋势是不变的，因此并不会对市场造成决定性影响。

中期行情来说，三月中上旬仍然是一个可以做多的时间窗口期，科创板如火如荼，中美贸易谈判有望进一步取得成果，两会可能带来新的利好预期等。到三月下旬，市场对一季度经济数据和上市公司一季报会有基本预判，届时会决定行情是否继续。

挖掘金股

券商股大幅回调后还有没有机会？

近期券商股整个板块大涨后，又出现大幅回调。很多冲入被套的吃瓜群众关心券商股还有没有机会。其实券商股有没有机会，也是相当于问今年行情能走多久，如果仅仅是2月份一次冲动，券商股显然没戏。

摩根士丹利在26日发布的研报中认为，类似的趋势也出现在2014年12月，当时两市成交量迅速从低位拉升至超过1万亿，而券商的估值随后经历了明显调整。而在没有过多杠杆的情况下，出现第二个高峰也不太可能。市场大幅波动过后，监管可能趋严，成交量难以维持在更高水平。

相比之下，内资分析师普遍看好券商。

中信建投分析师认为，资本市场在国家战略中的地位上升至空前高度，证券业有望持续在科创板、并购重组、对外开放及私募主经纪商业务等方面享受政策红利。中信建投分析师认为，当前龙头券商估值为1.2-1.8倍市净率，低于2017年阶段性高点的水平（1.5-2.0倍PB），更远低于2015年牛市高点的水平（4.2-4.7倍PB），上行有空间。建议投资者重点关注华泰证券（定增+GDR夯实资本，投行和财富管理布局领先）、东方证券（强势资管和自营业务奠定业绩高弹性）和中信证券（行业领头羊，机构及海外客户布局超前）。

华金证券分析师认为，对于券商股而言，股市景气度是最大的基本面。政策从降杠杆到稳杠杆的转变以及社融数据超预期带来了股市景气度的根本转变。与此同时，证监会换帅及近期众多的监管措施也为市场带来了行业集中度提升、头部券商盈利能力增长的预期。

乐观情景下，假设日均成交6000亿、行业两融余额全年平均1.2万亿，测算证券业2019年净利润有望上调25%左右，净资产上调约2-3%。以中信证券为例，基于上述假设，公司2019年净利润可上调15%，净资产上调1%，ROE回升至7.5%左右。若再给予20%的龙头溢价，基于这一测算，华金证券分析师认为中信证券的合理估计接近27元，而中信证券本轮股价下调也恰恰是接近27元开始回落。

申万宏源对于券商非常乐观。甚至认为中信证券还有50%的空间。申万分析师假设，在2019 年日均股基成交额 6000 亿元、平均佣金率 0.0295%；日均两融余额 10000 亿元；投行股权承销规模1.7 万亿、债券承销规模 6.5 万亿；资管年末规模12.5 万亿；大自营规模 2.5 万亿、投资收益率 4.5%的核心假设下，整个券商行业2019度实现利润1006亿，同比增长51%。

申万分析师认为中信证券的股价仍有50%的空间，不仅仅是因为利润，而是大幅提高估值水平。分析师认为，五大龙头券商 19 年市净率目标在 2.0-2.7 倍，（当前在 1.2-1.8 倍），龙头中信证券19年PB 目标 2.7 倍（当前 1.8 倍）。

东方证券分析师认为，目前券商板块市净率水平1.9倍，2010年以来历史中枢为市净率估计在2倍。

目前券商龙头股，中信证券和华泰证券估值基本在2倍PB，中信建投证券则已经超过3倍PB,其他大部分券商估值在1.2到1.8倍之间。有分析师表示，应该说经过一波大涨后，估值已经比较合理。下一步能否上涨，可能更多取决于大盘运行。

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