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作者：吕成波
近日，国泰君安退出为我省新三板企业“维和药业”提供做市报价服务。上月末，该公司披露了今年三季度财务报告，公司实现营业收入3亿元，同比增长近50%；实现净利润0.4亿元，同比降低约13%，但其经营活动现金流净额较上年同期大幅减少。
经营活动现金流表现不佳
云南维和药业股份有限公司是玉溪的一家民营企业，控股股东为云南维和控股有限公司，公司名称来源于实际控制人王维和。公司成立于2008年12月，由云南省维和制药有限责任公司、玉溪维和维生堂保健食品有限公司与金艳琼、莫维才等67名自然人共同设立，并于2015年11月登陆新三板。
截至今年11月27日，维和药业总市值约为4亿元，在我省96家新三板企业中排名第9位，在我省8家新三板医药制造企业中排名第3位，仅次于“生物谷”和“云南中药”。维和药业以三七为主要原材，生产血塞通系列等心脑血管类药品，自挂牌以来，该系列销售收入占主营业务收入均超80%。
近三年来，维和药业主营业务收入金额分别为3亿元、2.6亿元、2.4亿元，其血塞通系列不断推出新产品，且销售同比均在增加，收入占比分别为83%、80%、88%。血塞通系列产品在市场表现强劲，但依旧没能将维和药业拖出负经营活动现金流的泥沼。
今年前三季度，维和药业实现营收3亿元，同比增长近50%，但其经营活动产生的经营活动现金流净额仅为131万元，同比下降65%。不过，维和药业在第三季度经营活动现金流已净流入1291万元，已经比上半年好很多，其上半年经营活动现金流净流出1160万元。维和药业表示，上半年经营活动现金流净额为负，主要是支付原材料三七的储备采购款导致。
这已经不是维和药业第一次出现经营活动现金流净额为负的情况。去年，该公司经营活动现金流净额为-549.7万元。公司表示，主要原因有四点，一是2017年底公司为规避原材料三七价格上升和供应不足的风险增加了原材料采购，导致原材料储备较上年增加6588万元；二是母公司销售收入及利润总额同比分别增长10%、24%，相应的税务支出同比增长4535万元；三是受“两票制”影响，新增经销商代理销售模式，增加了市场推广咨询费及宣传费等销售费用的投入3350万元；四是按照15%的林下出苗损失率计提研究开发费1364万元。
再往前看，维和药业在2015年、2013年、2012年经营活动现金流净额均为负，分别为-1亿元、-0.96亿元、-0.5亿元。
我省另外两家以三七为主要原材料的新三板医药加工企业——坤七药业和丹七药业，财务状况也不尽如人意。坤七药业2017年和今年上半年营业收入分别为475万元、146万元，同比下降44%、22%，归母净利润分别为-89万元、-151万元，经营活动现金流净额为-30万元、-132万元。其表示，经营活动现金流净额为负主要是因为营收规模下降。该公司自2015年7月挂牌以来，经营活动现金流净额一直保持负的状态。
七丹药业在去年和今年上半年营业收入分别为1.9亿元、0.7亿元，归母净利润分别为466万元、127万元，经营活动现金流净额则是一负一正，分别-2359万元、1526万元。七丹药业表示，经营活动现金流净额在2017年为负主要是销售货物款项未及时收回，同时继续投入三七种植增加所致，而今年上半年能够大幅回升则是因为加快了货款催收，应收账款从年初的0.4亿元减少至0.3亿元，下降27%。
虚增存货被处罚
今年9月，证监会云南监管局认定维和药业2017年年报信息披露虚增存货和违规披露的问题。云南证监局文件指出该公司在未收到800吨三七的情况下，确认存货约1.8亿元，冲减应收账款。同时，维和药业也未披露为云南医药开发有限公司担保的事项。因此，云南证监局对该公司采取了责令整改的行政监管措施。
维和药业在2017年向云开公司采购800吨三七，总价款约1.8亿元。同时，为保障原材料的供应，锁定原材料价格，云开公司与其供应商签订《购销合同》《三七购销补充协议》，并由维和药业提供无限连带担保。公司在三季报披露，今年10月已收到全部800吨三七，当前已经支付货款0.6亿元，剩余1.2亿元货款将在年底前完成支付。
2015年以来，该公司一直占据维和药业五大客户首位，销售占比均超过7成，近三年销售金额合计约8亿元。去年，作为第一大客户的云开公司跻身维和药业前五大供应商之列，并拔得头筹，为维和药业提供原材料价值近1.9亿元，占维和药业采购比例近6成。该公司在今年继续被列入维和药业五大供应商、五大客户名单，但相应供、销比例并未披露。
云南医药开发有限公司是玉溪市一家民营企业，注册于1993年，主要从事中药材以及中药饮片、中成药的销售。该公司与维和药业看似只是简单的供销关系，实则渊源颇深。资料显示，云开公司直接控股3家公司，分别为云南四季维和健康管理有限公司、大理妙香苑实业有限公司、玉溪维和实业有限公司，间接控股玉溪维和物业有限公司。维和药业控股股东维和控股2015年6月入股云开公司，不到一年并将所持维和实业90%股权，转让给了云开公司。
目前，维和控股公司的控股子公司云南维和无量药谷控股有限公司，是大理妙香的第二大股东，持股8.29%。同时，无量药谷的执行董事兼总经理王海涛（持股1%），持有维和实业10%的股份。而云开公司实际控制人金艳琼在2015年4月至2016年4月期间，曾担任维和药业董事兼财务总监，并持股近0.5%。此外，维和药业股东莫维才在维和实业担任执行董事兼总经理，同时其也是大理妙香苑实业的董事长兼总经理。
维和药业自称，公司在药材采购方面已经建立了供应商名录，要求供应药材企业必须通过药品生产管理规范认证（GMP），且每年会与7至8家合格供应商进行询价，在进行比质比价后确定2到3家供应商签订采购合同。同时，药材入库时，必须有采购人员、QA及库管员都药材进行初验，初验合格后交QC进行检验，合格后才能入库。然而，在如此严格的入库程序下，维和药业还能在没收到原材料的情况下虚增库存，暴露出严重的内控问题。
维和药业自登陆新三板以来，连续3年入选创新层。维和药业董事会11月发布提示公告称，公司存在从创新层被调至基础层的风险。该风险主要是其因虚假确认存货和信息披露违规被云南证监局采取行政监督管理措施，违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》相关规定。
基础层与创新层相比，前者流动性更差。在其发出风险提示后，国泰君安退出为其提供做市报价服务。近4个月以来，还有万和证券以及维和药业的主办券商民族证券相继退出为其提供做市报价服务。维和药业做市商已经由挂牌时的9家降至目前的6家，分别为安信证券、民生证券、华龙证券、东北证券、中信证券、国元证券。
