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观察货币式etf，一般情况当大盘好的时候，相对来说货币式etf交易价格会低一点，因为很多人要卖出获得资金来买股票，供给增加，卖的多了，价格就低一些。二是一般周五价格高，为什么？因为周五货币式etf是算3天的利息，而国债回购的是算一天的利息，所以买这个的多，价格就会高一点。而到了周一很多人要开始操作股票了，会卖出，价格就低一些。还有就是一般情况开盘低一些，收盘高一些，因为开盘卖出准备买股票，快收盘不用钱了，又换回货币式etf了，还是供求的关系，买的多了价格就高，卖的多了就低，决定供求的是市场对资金的需求情况，这是其自身运行的规律。二是和etf货币式本身的特性相关的，货币式基金的投资标的决定了他的收益率不会变化太大，基本是稳定的2.4—2.7%之间吧，比较稳定。而六月底是银行节点日，这时市场上会比较缺钱，通过观察发现六月底这几天回购的利率比较高。
如图，那几天国债回购的利率基本5点多随便操作，最高达到了13.49几乎是货币式etf的利息的几倍，我认为这个只是一个市场资金情况的一个缩影，因为国债回购比较直观所以用回购为例，而货币式etf利息是不变的，资金肯定是要流向利率高的，利息低需求少，买入的少了，卖出的多了，价格就低。所以几个特性加一起造成了6月底这几天的价格比较低。这应该是特殊时点出现的特殊事情，短期的资金需求造成的是不会持续的，现在基本又恢复了正常情况。这个是我从市场的角度理解，包括股票来说影响价格最决定性的因素就是供求关系的变化，其他所有的原因都是对供求的影响，然后反应到了价格上。以上是我对近期货币式etf短期价格波动的一个理解。
说完理解，还是要回到操作上，那我们怎么操作才能获得利息最大化呢。我个人认为如果投资者能在利息变化的初期，发现货币式etf的价格还没有跌下来的情况下，就可以直接换到回购上，获得这个超额利息。如果后知后觉，就没有必要换了，继续持有货币式etf。我之前说过，资本是逐利的，傻瓜式操作在有效市场根本不存在超额利润。在货币式etf价格跌下来的情况下卖出，然后操作回购，表面上看是有利差，其实是没有的，因为你的卖出是会在货币式etf上有价格损失的，而继续持有当市场恢复正常，是会获得这部分补偿的。以511810为例，假设均价成交为99.96，恢复正常是100，那么价差是0.04，0.04/100隐含收益是万4，如果是一天获得的那么相当于隐含收益就是万4*360=14.4，加之本身的利息相当于14.4+2.4-2.7是17%点多呢，其实是比操作回购合适的，两天获利的那就是万4/2*360+2.4-2.7也相当于10%，对应国债回购高的这几天来说其实利息是差不多的，所以如果操作的话，操作哪个都是一样的，而对持有货币式etf的来说也就没有必要换了，你获得回购高息的同时会损失货币式etf的价格，是一样的，最后利息都是差不多的，这个市场是很高效的。其实每一个价格波动背后都有其必然的原因，只不过这个东西比较小众，很少人有兴趣而已。
我个人总结对待市场上固定收益的产品，隐含收益率是一个很重要的指标。之前有投资者问我分级A的价格为什么是不一样的，我觉得隐含收益率就完全能解释。如果投资者看分级基金的合同可以看到不同分级A类基金的收益率是不同的，因为收益不同所以价格也是不同的。举例，如果1的合同收益率是5%，2的收益率是6%，现在市场上同等风险等级的债券的利息率是5%，那么一般情况1的价格就会是1元，而2的价格会是6%/X=5%，X也就是价格会是1.2元，这样他们的隐含收益率才是一样的，有效市场中，如果2的价格低于1.2元那么就会获得超额收益，就会吸引资金购买。当然现实操作中还有很多影响价格的因素，但这个价格的变动方向是和这个隐含收益率高度相关的，是朝着这个方向运动的。这也可以解释为什么加息了债券的价格会降低，降息了为什么债券的价格会上升了。加息了，市场同等风险的债券利息高了，而原来的债券利息不变，资金肯定要买利息高的，直到你的价格降低一定程度使实际购买的时候的隐含利息率多一样了为止。隐含利息率=固定的利息/价格，只能通过价格的变动还获得相关的持有的利息。
经济学的基本原来就是风险和收益成正比，风险越大收益越高，因此很多投资来说你获得高风险的时候就面临高风险。这就也能解释为什么现在很多p2p出现问题了，同样的投资利息高很多，有人认为是p2p的效率高，审批快，手续方便等服务上的优势导致利息高的，我认为这些东西都是可以模仿的，都是不具有竞争力，从根本上说还是因为他们以风险换取了利息，也就是以承受高风险的投资来换取利润，这也就不难理解为什么现在出现问题的这么多了。那他们这样就注定失败吗？不是，我相信在未来中国肯定会出现伟大的p2p公司的，这里就要有创造性的风控，要构筑一套高效有力的风控体系来控制风险，同时利润高了是允许出现失败的，银行也是可以有坏账的，重点是控制在一定的范围。我举个实际的例子，在股票操作中，就存在股票成功率50%的投资者，收益率特别高，为什么就是风控做的好，能够把亏损控制在一定范围，及时止损，而一旦判断正确能把盈利做到最大。
总之，风险和收益成正比的，不能在相同风险中获得超额收益，如果存在这种情况也会很快改变这是我们在投资中要时刻提醒自己的。在实际中，如果你利用信息不对称等获得了超额的收益，现在都互联网时代了你也终将会失去，同时你也面临着失去获得相同风险平均收益的机会，你失去的只是对你前期取得超额收益的一种平衡，因为这个世界是公平的。
作者：张学利（天津柳霞路证券营业部投资顾问，职业证书编号 S115061109006）