返回目录：财经要闻
■ 本报记者 黄彦韬
年初以来，白酒股经历了较大幅度的上涨，截至4月15日的最近几个交易日，白酒股展开了较为明显的盘整状态。一个季度的猛涨是否预示着白酒股短期到顶了？未来白酒股继续推升的逻辑何在？分析人士表示，一季度白酒的上涨为估值修复，二季度行情将是重回成长之后估值业绩双抬升。
年内白酒市值涨超8000亿
板块整体涨幅超过六成
据Wind数据统计显示，2019年截至4月15日，申万白酒行业总市值从年初的13396.57亿元上涨至21490.90亿元，3个多月时间市值合计上涨8094.33亿元，在227个申万三级行业中排名第4；增幅达60.42%，在227个申万三级行业中排名第19。
从个股情况来看，19只申万白酒个股中五粮液（000858）涨幅最高，年内上涨97.72%；古井贡酒（000596）、顺鑫农业（000860）分别上涨89.86%、83.66%；涨幅在6-7成的个股有今世缘（603369）、泸州老窖（000568）、金种子酒（600199）、山西汾酒（600809）。
然而，截至4月15日的几个交易日内，白酒上攻乏力展开盘整，北上资金持续净流出，市场对白酒行业显示出较大的谨慎态度。白酒股一季度的强势上行原因何在？对此，华泰证券4月15日最新研报指出，一季度白酒的上涨定义为估值修复。估值修复的核心原因是2018年市场对于经济过度悲观带来了超跌，而2019年整体经济环境不会更差，反而是向逐步向好的预期发展。
淡季白酒批价不跌反涨
商品投资需求或被激发
“2019年虽然经济增速放缓，但企业盈利并没有放缓，很明显商品价格没有大家预期的下跌，反而近期在预期需求回暖后有所上涨。企业和消费者手上的钱多了，消费信心就会好。”华泰证券分析师贺琪认为，本轮经济回暖的政策手段发生重要变化，即从直接刺激房地产需求，转变到给企业廉价贷款和给企业及个人减税。企业和个人拿到钱之后，会部分消费以及投资，除了会刺激地产需求之外，最受益的是白酒。
其进一步解释称，企业拿到贷款后，如果继续投入生产，白酒作为商务招待需求肯定上升，如果企业和个人拿到钱之后，是想保值增值，在房地产被限制的情况下，白酒是较好的商品。这也解释了为什么今年淡季不淡，春节之后茅台五粮液批价没有像往年那样下跌，反而缓和上涨。
“2016年经济刺激之后，我们看到大量社会资本开始囤积茅台，茅台价格出现了翻倍涨幅。”上述分析师表示，到了2019年，茅台货源持续紧张，走访老酒市场和经销商之后，我们发现五粮液从今年一月份开始，也变成了囤积炒作对象，叠加上公司自身换包装、提价等措施，进一步推升了资本囤积的热情。我们判断五粮液的金融属性也将逐步出现，从而高端白酒的价格会再次有一个不可估计的上涨。
谁最受益？上述分析师认为，消费升级的需求是持续且平缓的，金融投资属性的需求是会被短期激发的，本轮爆发的核心将会是后者，因此茅五泸将是本轮最大受益者。