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■叶辉
新股再次纷至沓来，7月8日证监会核发了年内第十批新股批文，13家单次核发规模大超市场预期，这进一步表明新股发行的实质性提速。本批13家中，拟募资规模达46亿元的中影股份将成为年内第五家大盘股。鉴于大市值新股发行的稳步推进，城商行、农商行等银行股也有望陆续归来。
健帆生物基本面最佳
本批13家新股中，超讯通信、华峰股份、博思软件和辰安软件4家新股直接定价发行。此外，本次新股申购节奏也较紧凑，下周具体申购安排及相应的顶格申购市值如下：超讯通信（周一，沪20万）、三祥新材（周二，沪13万）、江苏银行（上批新股；周三，沪346万）、中潜股份（周四，深7万）、健帆生物（周五，深12.5万）、花王股份（周五，沪13万）。本批新股整体基本面一般，最具潜力的非健帆生物莫属。
从行业前景看：辰安科技和中潜股份的潜力较大。辰安科技所处行业为应急软件和装备的生产研发。该行业因受到各国重视，近几年发展迅猛，被认为是极具市场潜力的新兴产业。中潜股份从事涉水活动防护装备的研发销售。从国内来看，随着休闲游概念的普及和以三亚为代表的潜水旅游风景区的开发，预计未来我国潜水服市场年均增长率将超过20%。
从成长能力看：辰安科技和健帆生物的成长性较好。从近三年营业收入和净利润的复合增速来看，辰安科技和健帆生物的增速最高。辰安科技受应急平台市场规模扩大，2015年营业收入同比增长53.69%，净利润同比增长78.42%。健帆生物2015年营业收入同比增长37.19%，净利润同比增长25.24%。随着血液灌流技术在医疗领域更广泛的应用，公司营销渠道持续深化，产品市场认知度不断提升，带来了主营业务收入和利润的快速增长。
从盈利能力看：辰安科技、博思软件和健帆生物的利润率最高。辰安科技2015年毛利率为60.74%，净资产收益率27.89%，投入资本回报率20.28%，盈利优秀。公司凭借在应急平台建设项目中的竞争力，保持了较高的盈利能力。博思软件从事非税管理信息化，2015年毛利率67.10%，净资产收益率17.57%，投入资本回报率17.45%，盈利状况良好。公司的竞争力体现在政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域的业务优势。健帆生物2015年毛利率高达84.55%，净资产收益率39.44%，投入资本回报率39.44%，盈利能力极强。凭借在血液灌流器领域的技术优势，有望较长时期内保持高盈利水平。
从股价潜力看：辰安科技、博思软件和健帆生物潜力更大。首先，这三家公司所属概念均具有稀缺性：辰安科技是应急软件和装备的龙头，博思软件在非税管理信息化有明显的竞争优势，健帆生物更是血液灌流器第一股；其次，三家公司所属行业恰巧又是市场的大热门，且基本面在本批新股中最优秀。
综上所述，上述新股中较优的有：辰安科技（应急软件和装备龙头、行业增长潜力大、基本面优秀）和健帆生物（血液灌流器产品的生产销售、受益人口老龄化、盈利能力极为优秀）。
银行股IPO重振旗鼓
距离上一家银行股上市已有六年的光景。自光大银行于2010年8月上市后，沪深两市便不曾再出现银行股IPO的足迹。目前，上市银行主要分为三大阵营：一是“工农中建交”5家大型商业银行，二是中信银行、招商银行等12家股份制商业银行，三是北京银行、宁波银行等3家城市商业银行。
伴随着江苏银行的发行，城商行和农商行的IPO窗口有望重新打开。与六年前银行股IPO暂缓原因相对应，可从两方面来理解银行新股发行的再上路：其一，制度上已有了许多新的发展。尤其是今年实行的新股发行改革，通过取消预缴款，解决了大盘股发行时天量打新资金冻结而扰动市场的问题；其二，城商行和农商行经过几年的摸索，逐步找到了经营的平衡点，降低了对地方政府的依赖，经营问题逐步得到改善。
目前，已过会的有杭州银行等8家银行，而仍在排队待审的有成都银行等5家银行。近期有望陆续迎来杭州银行、上海银行、贵阳银行、江阴农商行等申购。尽管银行股A股上市路重新开启，但银行高估值发行的困局仍待解。在利率市场化和宏观经济放缓的冲击，银行业盈利出现了大幅下降，加上银行股发行价往往不低于每股净资产，便产生了高市盈率发行的困境。如江苏银行，2015年每股净资产为6.27元，发行价也为6.27元，对应7.64倍的市盈率高于行业平均水平，紧接下来的数家银行股也将因同样的情况而被延期三周发行。但投资者仍可积极参与申购银行股。■
超讯通信(603322) 申购代码732322 申购日期7.18 申购价格11.99元
基本面分析：公司是一家面向全国的集通信网络建设、通信网络维护、通信网络优化服务于一体的综合通信技术服务商。本次拟募集2.40亿元，主要用于区域服务网络支撑建设和研发与培训基地等项目。
策略分析：我国电信业固定资产投资呈现了快速增长的态势。在通信技术服务行业现有的竞争格局中，主要包含三大主体：一是通信运营商及其下属技术服务公司，二是电信设备厂商，三是第三方通信技术服务商。经历了由通信运营商主导、设备厂商主导的发展阶段后，目前行业进入由第三方通信技术服务商主导的时代。公司作为国内较早从事通信技术服务的企业之一，目前已发展成为一家多区域一体化服务型的第三方通信技术服务商，客户包括中国移动、中国联通、中国电信和中国铁通。截至目前，公司已在全国设立了18个分支机构，涉及80余个地市。报告期内公司在全国通信技术服务市场的占有率约为0.36%。值得注意的是，公司毛利率持续下滑，2011年、2013年和2015年分别为38.35%、25.34%、23.76%，低于行业可比对象。根据招股书中的解释，公司为进一步开拓市场，在投标时采取了较低的报价策略，从而对毛利率造成了不利影响。此外，由于公司超过九成营收均来源于中国移动，这也值得谨慎。综上，考虑到通信行业竞争较为激烈以及公司的行业地位，给予公司折价处理。
风险提示：客户相对集中的风险。
三祥新材（603663) 申购代码732663 申购日期7.19
基本面分析：公司一直专注于工业新材料的研发、生产和销售。主要产品电熔氧化锆和铸造改性材料已位居同行业领先水平，并拥有良好的发展前景。本次拟募集1.77亿元，主要用于年产10000吨的电熔氧化锆系列产品项目。
策略分析：我国新材料研发和应用发端于国防科技工业领域。目前，我国高端金属结构材料、新型无机非金属材料和高性能复合材料保障能力明显增强。公司所处地区水电资源丰富，具有发展电炉熔炼产业的成本优势。电熔氧化锆方面，公司是国内较早进入核级锆材、先进陶瓷等新兴应用领域的企业之一。铸造改性材料方面，长期专注于铸造改性材料在球墨铸铁领域的应用，市场份额稳固。根据相关下游行业的公开数据测算，2015年公司电熔氧化锆销量占全球市场需求总量约5%，铸造改性材料销量占全国球墨铸铁行业需求总量约1%。财务方面，报告期内公司账面资金（货币资金+应收票据）占比不断增加，应收账款保持平稳，应付款项也出现了一定的增长，体现了公司在行业中较强的话语权。但由于受到宏观经济不景气的影响，公司2015年营业收入同比下滑10.03%，而营业利润则在毛利率提升的情况下保持了4.96%的增长。综上，鉴于公司在氧化锆的行业地位，给予公司溢价处理。
风险提示：宏观经济环境变化和经营业绩波动的风险。
江苏银行(600919) 申购代码730919 申购日期7.20 申购价格6.27元
基本面分析：公司是一家实现江苏省内市县机构全覆盖、辐射全国三大经济圈、为客户提供广泛的金融产品与服务的城市商业银行。公司是中国第三大城市商业银行。本次拟募集72.38亿元，扣除发行费用后全部用于补充资本金。
策略分析：城市商业银行的前身是兴起于上世纪80年代中期的城市信用社。2003年以来，城市商业银行进入了加速发展阶段，符合条件的城市商业银行逐步设立了异地分支机构。从商业银行的发展趋势来看，尽管利息收入仍是主要来源，但中间业务收入发展迅速，综合化经营不断深入，零售银行、中小企业金融服务发展迅速。公司坚持“深耕江苏、立足长三角、辐射全国”的经营策略，持续优化网点布局，目前共设有534个分支机构，形成覆盖全江苏省的服务网络，同时也布局了长三角、珠三角、环渤海三大经济圈，推进跨区域发展战略。财务方面，净资产收益率为15.72%，低于目前已上市银行16.69%的中枢水平；拨备覆盖率为192.06%，低于行业202.18%的平均水平；不良贷款率为1.43%，与行业1.47%的水平持平。整体来看，江苏银行的经营状况属行业中游水平。发行方面，由于7.64倍的发行市盈率高于行业6.10倍的平均水平，因而申购被延期三周。从短期来看，新股申购出现破发风险的概率极低。凭借较大的募资规模，有望获得年初以来最高的中签率，建议投资者积极申购。综上，鉴于公司盈利能力和成长能力逊色于已上市城商行，给予公司折价处理。
风险提示：不良贷款的风险。
中潜股份(300526) 申购日期7.21
基本面分析：公司是国内拥有国际著名自主品牌的运营商和国内休闲潜水运动的领航者。本次拟募集2.23亿元，主要用于潜水装备生产线建设项目。
策略分析：全球海洋潜水装备行业的生产企业众多，但具有自主研发能力、规模较大、品种齐全的企业较少，能够提供综合解决方案和完善技术服务的企业更少。目前海洋潜水装备行业中高端潜水装备产品的主要竞争者包括SHEICOGROUP、JACKDIVE、上海动易运动用品、上海潜水装备厂等。得益于较强的自主创新能力和生产技术水平，公司已成为全球范围内海洋潜水装备行业中，少数具有从材料生产供应，到设计、生产、培训、售后服务等综合服务能力的供应商，产品毛利率保持在行业内较高水平，2015年主营业务综合毛利率达33.07%。从国内来看，目前潜水活动的展开范围相对较小，民众普遍缺乏对潜水活动的认识，行业整体处于发展的初级阶段，这也是公司大部分销售收入来源于国外的原因。2015年海外销售收入2.44亿元，占总营收的65.94%。随着国内市场的逐步打开和政策的逐步完善，预计国内潜水行业将有较大的发展空间。综上，鉴于潜水行业的成长性以及公司是行业第一股，给予公司溢价处理。
风险提示：国内市场的开拓风险。
健帆生物(300529) 申购日期7.22
基本面分析：公司是血液净化产品提供商，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备等产品，广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。本次拟募集4.54亿元，主要用于研发中心扩建和生产基地扩建项目。
策略分析：作为手术、药物之外的第三种疗法，血液净化技术正广泛应用于各种疑难危重疾病的临床治疗。血液净化包括血液灌流、血液透析、血液滤过、血浆置换等多种治疗模式。从公司方面来看，血液灌流技术属于新兴的医疗手段，相关产品仍处于行业发展的初期阶段。目前国内从事血液灌流器产品生产与销售的公司数量有限、且规模较小，公司处于行业主导地位。凭借这一领先地位，公司毛利率高达84.55%、净资产收益率高达39.58%，盈利能力极强，营业收入和营业利润也快速增长，近三年复合增速分别达到26.63%和26.07%。截至目前，公司已经取得95项授权专利，其中发明专利11项，研发团队拥有博士、硕士及硕士以上人员61人，技术实力较强。公司主要产品的产销快速增长，主导产品一次性使用血液灌流器产能利用率接近或超过200%，产销率保持93%以上的较高水平。整体而言，公司目前正处于快速成长阶段。综上，鉴于公司在血液灌流器行业的主导地位，给予公司溢价处理。
风险提示：产品结构单一的风险。
花王股份（603007) 申购代码732007 申购日期７.２２
基本面分析：公司主要从事市政园林景观、旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务，同时兼营少量花卉苗木的种植业务。本次拟募集4.15亿元，用于投资景观工程分公司和分公司配套设计院项目。
策略分析：全国园林绿化行业的市场竞争格局总体呈现出集中度水平较低、市场竞争以区域性为主的特点。行业的主要参与者包括东方园林、棕榈园林、普邦园林等已具备一定业务规模和优势行业地位的园林绿化企业。由于园林绿化行业属于资金密集型行业，垫付资金涵盖业务的全过程，因此此类公司现金流普遍较差。由于宏观经济环境下行和地方信贷政策收紧，公司工程项目回款效率有所降低，2014年和2015年均出现了现金净流量为负的情况，长久以往的持续失血或影响到公司的可持续发展。与此同时，这也导致了公司资产构成中存货和应收账款的余额较大，2015年末这两项的余额占总资产的比例已达50%。若客户出现财务状况恶化的情况，恐无法按期对工程进行结算，这势必导致相关工程项目现资产减值损失，从而对公司形成不利影响，因而中期需重点关注公司对回款问题的处理以及未来经营模式的演变。综上，鉴于公司在园林业无明显领先优势，给予公司折价处理。
风险提示：应收账款余额较大导致的坏账损失的风险。
博思软件(300525) 申购日期7.15 申购价格11.68元
基本面分析：公司是我国非税收入信息化建设的龙头企业之一，主要服务于财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域，为财政票据用票单位、各级财政部门提供财政票据电子化管理及政府非税收入信息化管理相关的软件产品和服务。本次拟募集2亿元，主要用于非税收入管理及公共缴费服务平台项目等项目。
策略分析：政府非税收入是财政收入不可或缺的组成部分。电子政务为提高政府行政效率、推动政府职能转变、带动整个国民经济和社会信息化发展发挥了重要作用。公司是全国较早进入政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域的软件提供商之一，业务主要分布在福建、北京、江西、黑龙江、广西、云南、重庆、新疆等省市，累计拥有近十万家用户，间接为超过数亿人次提供缴费服务，拥有丰富的行业经验。尽管公司所处的信息软件行业成长性较高，但由于产品主要集中于电子政务领域，该细分市场的规模有限，相关政策的变化易对公司业绩产生较大的波动。由于公司经营的专业性，未来拓展至其他行业的难度相对较大。从财务状况来看，公司基本面良好。报告期内，67.10%的高毛利率反映了其良好的竞争力。此外，公司负债集中于流动负债，无银行借款，资产负债率仅17.51%，整体资产质量较高。综上，基于公司在非税管理信息化领域的优势，给予公司溢价处理。
风险提示：业绩增长速度下滑的风险。
华锋股份（002806) 申购日期7.14 申购价格6.20元
基本面分析：公司是国内低压化成箔领域的领军企业之一。本次拟募集1.24亿元，用于新建20条低压腐蚀箔生产线项目和新建研发中心项目。
策略分析：铝电解电容器被广泛地应用于家用电器、计算机、通信、电动汽车及军事和航空设备中。电极箔包括腐蚀箔和化成箔，是生产铝电解电容器的关键性基础材料，用于承载电荷，和电解液一起占到铝电解电容器生产成本的30%~70%。公司是国内铝电解电容器低压电极箔行业的领军企业之一，2014年度公司低压化成箔产量全球排名第五、国内排名第三，占全球低压化成箔市场份额为8.13%，国内低压化成箔市场份额为17.69%。同时，公司是国内少数有能力向国际市场出口低压化成箔产品的企业之一。在专利技术方面，公司取得了“电解电容器低压阳极箔的变频腐蚀方法”等五项发明专利及“化成铝箔修补用大功率脉冲电源”等十项实用新型专利，2015年研发投入1106万元，呈逐年下滑。财务方面，在经历了2012年至2014年连续净利润亏损后，2015年公司净利润同比增长58.28%，而这只是前期基数较低的反映，毛利率和净资产收益率所反映的盈利能力也相对较差。综上，鉴于公司技术和财务状况均无显著优势，给予公司折价处理。
风险提示：国外业务拓展的风险。
辰安科技(300523) 申购日期7.13 申购价格21.92元
基本面分析：公司主要从事公共安全应急平台软件、应急平台装备的研发、制造、销售及相关服务，兼营煤质煤量检测设备。本次拟募集4.38亿元，用于新一代应急平台软件系列产品开发、基于大数据的公共安全应用系统等项目。
策略分析：由于应急领域专业性极强，行业呈现出较为集中的市场化竞争格局，主要软件厂商有辰安科技、中国软件、太极股份和华迪计算机等，主要装备厂商有中国电子科技集团公司二十八所、三十八所与五十四所等。随着市场容量的放开，预计未来会有更多企业进入此领域。公司承担了国家级和20余个省部级、200余个地市、区县级应急平台的搭建，推动了国内第一轮应急平台的建设，有较强的技术、大型项目和市场先发优势。截至目前，公司已取得172项软件著作权，包括事件链、爆炸影响分析、核与辐射应急、犯罪热点等应急平台模型分析和相关技术。销售方面，在立足国内的同时，公司积极开拓海外市场。通过与中电公司合作，产品出口到厄瓜多尔、委内瑞拉等国家，海外市场收入占营收比重达49.91%。财务方面，公司税收优惠金额较大，2015年合计占净利润比重达41.24%。此外，尽管近年来公司资产负债率持续上升，然而这主要与公司经营规模扩大导致应付票据、应付账款和预收账款余额的增加有关，是公司行业地位的良好体现。综上，考虑到行业地位及应急行业的成长性，给予公司溢价处理。
风险提示：税收优惠金额占比较大的风险。
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