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文/中国金融四十人论坛高级研究员管涛
自2016年10月1日起，人民币将被认为是可自由使用货币，与美元、欧元、日元、英镑一同构成特别提款权货币篮子。人民币加入特别提款权（SDR）篮子，一方面表明国际社会对中国前期金融对外开放进程的认可，另一方面也是对国内改革力量的肯定。
前期做哪些准备？
SDR是IMF在20世纪60年代末创设的一种账面资产，主要用以应对美元危机、弥补国际清偿能力的不足。虽然SDR是各成员持有的国际储备资产的组成部分，但它本身不是货币，只是信贷账户，规模很小、用途很少。
成为SDR的篮子货币主要有两个标准。一个是商品和服务贸易出口大国，这个标准早在五年前第一次评审人民币加入SDR篮子的可能性时就已满足。另一个标准是“可自由使用”，即在国际经济交易和外汇交易中广泛使用，主要看该货币在银行国际借贷、国际债券发行、全球外汇交易和外汇储备资产中的占比。那时，跨境人民币业务才于2009年启动试点，人民币跨境使用也才刚刚起步。2010年，人民币加入SDR的评审没有通过此标准也在情理之中。
然而，在过去的5年多时间里，人民币的跨境使用取得了长足进展。人民币现已成为境内第二大跨境结算货币、全球前五大跨境支付货币、全球第二大贸易融资货币、全球第七大外汇储备货币、全球前十大债券发行和国际借贷货币、全球第六大外汇交易货币。IMF于2015年8月初发布的《关于SDR篮子评估方法的初审报告》中，按前述四个指标加上一些辅助指标，采取量化方式考察了人民币的“可自由使用”程度，得出的结论是：人民币是“不可自由使用”货币中，在国际经济交易和外汇交易中使用程度最高的货币。
为更好满足“可自由使用”的操作性要求，中国采取了一系列配套措施，包括：允许境外中央银行、货币当局、其他官方储备管理机构、国际金融组织以及主权财富基金进入国内银行间债券和外汇交易市场，便利境外中央银行类机构利用在岸市场更自由地使用和交易人民币，使人民币更加符合国际储备资产标准；优化人民币兑美元中间价报价机制，提高其市场化程度和基准性，促进境内外汇价趋于一致；取消存款利率上限控制，人民币利率市场化迈出重大步伐；中国财政部于2015年第四季度开始每周发行一期3个月期贴现国债，以满足SDR关于市场利率的形成标准；中国采纳IMF数据公布特殊标准（SDDS），启用人民币跨境支付体系（CIPS），拟延长银行间外汇交易时段至晚上11点30分（可覆盖欧洲交易时段）等。
上述措施本身符合中国既定的改革方向，即便没有加入SDR这一事件，中国本身迟早也要做。中国是以较小的成本或者代价，推动人民币加入SDR的，而不是简单地为SDR而SDR。
加入SDR推动中国扩大金融开放
人民币加入SDR篮子，表明了国际社会对于中国前期金融对外开放进程的认可，是对国内改革力量的极大肯定。
虽然加入SDR篮子本身不要求人民币资本项目可兑换，也不要求人民币汇率市场化，但人民币加入SDR篮子本就意味着中国政府对外做出的不断便利人民币在国际经济交易和外汇交易中使用的承诺，督促中国政府更加遵守市场规则、国际惯例。这有助于倒逼中国推进相关改革进程，或者至少不能随意倒退。
诚然，人民币加入SDR篮子不一定像A股纳入明晟（MSCI）新兴市场股票指数那样，产生境外机构被动配置人民币资产的效果，但为奠定人民币国际储备资产地位进行了“背书”，有助于提升境外配置人民币资产的兴趣。这相对于人民币不加入SDR的基准情形，更有利于对冲当前因境内机构与个人资产多元化和债务去杠杆而产生的资本流出压力，为进一步扩大金融业双向开放创造更好的金融市场环境。
事实上，因为中国经济保持中高速增长、人民币属高息货币，海外存在配置人民币资产需求。如果中国能够更加市场化、国际化，这些潜在需求就有可能转变成实际需求。从这个意义上讲，假使人民币汇率像其他主要货币那样更加灵活，不一定会抑制海外投资需求，相反，有可能因为汇率形成更加透明、更加可预期，反而可能吸引更多外资进入，进而产生人民币汇率的双向波动而非单边贬值。
加入SDR是为国际货币体系改革注入新活力
经过1980年最近一次调整后，SDR篮子中主要是美元、欧元（取代了当时的德国马克和法国法郎）、英镑和日元等主要国际储备货币。如果人民币被纳入SDR篮子货币，那这将是过去三十多年来，SDR篮子第一次正式扩容，也是第一次将新兴市场国家货币纳入其中。
本轮国际金融危机暴露出的国际货币体系缺陷之一，就是新兴市场的代表性和发言权不足，与近年来新兴市场全球经济贡献的迅速提升大不相称。IMF的份额和投票权改革就是要解决这个问题，而受阻于主要国家，2010年通过的改革方案迄今未能落实。将人民币纳入SDR篮子，不仅是中国的国家荣誉，也是新兴市场的集体荣誉，是提高新兴市场话语权的一个重要突破。
如果通过将人民币纳入SDR篮子货币，推动中国扩大金融双向对外开放，推动人民币成为可兑换、可自由使用的货币，其意义不亚于本世纪初中国加入世界贸易组织（WTO）对经济全球化带来的影响。中国进一步融入金融全球化、一体化进程，将深刻影响国际资本流动格局：一方面，将改变中国以外汇储备为主的官方资本输出格局，增加民间资本输出，进而改变国际资本流动的风险特性；另一方面，将扩大全球可投资的金融工具容量，进一步改善金融投资的流动性。
人民币加入SDR篮子货币，有助于提高SDR的代表性和权威性，有助于增加SDR价值的稳定性和提升SDR资产的吸引力，为扩大SDR的使用创造条件。对于中国来讲，加入SDR短期可能主要是象征意义，但从长远来看，也不失为积极参与全球经济治理改革、提供国际公共品的一步重要布局。
总而言之，人民币加入SDR篮子货币，是对人民币国际化水平迟到的认可，也是推动国际货币体系改革的新动力。
本文编辑/丁开艳
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