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飞泥翱空还是一个港股“初学者”，经验匮乏不成熟，仅供参考。
非常非常地巧合——本周末重大消息之一：
3月27日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。
以上政策的直白解读就是：大陆公募基金，不论老基金，还是新基金，可以经由沪港通直接投资港股。
飞泥翱空在之前的博文里有提高过，对港股的研究预计是我2015年会投入最多精力的事情。
为何对港股“情有独钟”？
在雪球陆续写了几篇文章之后，很多朋友问我对目前A股的看法，因为我最不擅长做的事情就是预测，而我自己的投资系统以及获利模式里，也几乎不依赖个人对未来走势的主观预测。
对于目前的A股，我的评价是——“不上不下，可上可下”。
如果将股市划分为三个阶段——“可买”“持有”“可卖”，那么目前A股对于我来说就算是“持有”阶段。既，不会继续扩大A股股票仓位，但也不会减少。
更直白点说，就是对于目前的A股市场，从配置价值的角度，飞泥翱空已经找不到价格具有吸引力的想买股票，但对于已经持有的股票，也还完全没有达到疯狂得希望卖出的地步。
由于飞泥以“打新”为主要投资手段的现金部位的收益在15年有非常好的表现，而家庭成员的工资收入也在不断产生着新流入的资金，这两项使得家庭的现金比例变得越来越大（也因为15年股票相对滞涨）。
长期持有过高比例的现金在飞泥看来是“弊大于利”的。从目前A股缺少超级优质可买入标的环境下看，寻找更具有性价比的“权益类”投资标的这个任务就摆在了眼前。
而“近在眼前”的港股市场，无疑是多数以企业价值为投资导向的朋友很容易会关注和思考的方向。
我的港股投资实践路径
阶段一、沪港通推出前——以港股为参考
2014年之前，大陆股民想直接投资港股是很麻烦的，而港股对于飞泥翱空最直接的影响就是2011年~2013年大熊市底部期间长期存在的国内大盘蓝筹股的相对折价。
那个时候A股极度低迷，特别是超大蓝筹。以“中国平安”等为代表的大盘蓝筹A股，常年比港股便宜20%~30%，这也为飞泥在那个时期坚持不断买入A股蓝筹提供了信心。
阶段二、沪港通推出后——同股同权的换股
沪港通的推出与2014年的超级蓝筹大行情相辅相成，沪港通间接推动了A股蓝筹的走强，蓝筹走强推动了指数的走强，指数走强又直接推动了国内群众对股市的再次关注，进而使股市进入一个信心与股价相互加强的循环里。
随着A股新涌入的资金越来越多，社会对股市的热情越来越高，当时普遍折价的大蓝筹股票，转眼间也都比港股出现了大幅度的溢价。
所以2014年末和2015年初，飞泥实验性地利用账户的港股通功能，将手中持有的民生银行、中信证券等市值换成了更便宜的H股（卖出A股，利用港股通买入等额H股）。市值不变股数增加会使得港股资产在未来享有更多的分红。
港股通飞泥翱空试用下来，总体感觉还是非常非常方便的。因为换汇是自动的，普通账户中的人民币可直接买入标的池中的港股，和买A股类似，十分便捷。
总体费率对于长线投资者来说并不算高，而且由于持有的是“以港币计价的人民币资产”为主，而非直接购买港币资产或美元资产，汇率的风险也大幅降低。
目前飞泥持有的大部分股票都可换股，其中以“中国中铁”最为突出，在一带一路以及重组的概念疯狂炒作下，中铁A 12.6元RMB，中铁H 6.78港币，A股溢价近140%。
阶段三、寻找AH共存的可投资标的
飞泥这个港股“小学生”投资港股最担心的一个问题就是对港股企业的不了解，无论是财务运作上、报表编制上、企业运营上，都有所担忧。特别是港股市场存在大量的老千股和地雷股，这些都需要时间去学习和适应。
所以我很自然地想到了，寻找同时在A股和H股上市的股票作为第二阶段的研究切入点。因为同股同权，企业是同一个企业，通过研究A股的信息和财报，也就实现了对H股的研究。
AH股比价数据多数行情软件和股票类网站都有
http://www.jisilu.cn/data/ha/
应该说面对现在这样一个AH股巨大差价的环境，对飞泥这样风格的人来说，是兴奋难耐的。在拥有如此廉价的港股可供选择后，很难让人对同股同权的同类A股产生购买的欲望。
从80多个AH股可选标的里，飞泥很快地根据自己的“能力圈”、个人偏好、AH差价率、公司质地行业特性，挑选出了一些未来很想研究的标的。（表格中未列出飞泥已经持有，可供换股的，银行、保险、券商）
比如兖州煤业——作为周期行业的下滑期且面对巨大不确定性，如环保要求、下游产能过剩等潜在利空的煤炭行业，以目前的A股之前的走势和股价很难让人提起兴趣，但如果价格便宜到如目前港股这般，可能就能让人考虑考虑了。
（兖州煤业440亿净资产，行业低谷期净利润10~20亿，高峰期30~90亿，港股计价的总市值240亿，企业高于行业平均管理水平，且行业大概率短期不消失，港股有色、能源等强周期资源行业同理）
A股和H股的差价虽然长期存在，但在A股近期大量新增资金的疯狂涌入下，这个差价处于历史较高的位置。
兖州煤业2004至2015AH折溢价曲线图
阶段四、港股通标的
目前港股通标的共计270多个，在对AH股有了一定解掌握过后，港股通标的应该是下一步的研究方向。
港股通标的股行业分布比较平均，地产和金融股票稍多些
香港对地产股、资源股等强周期且处在不良预期下的股票静态的估值明显比A股低很多。总体而言港股较A股更为理性，同类型企业估值普遍偏低。
综上
飞泥的港股学习路径主要依赖目前沪港通实现：
关注同股同权AH股的换股——研究同时有A股和H股的国内上市企业——研究沪港通标的——进而观察小盘港股的投资机会
PS：
折价的东西一般都值得研究下，无论是之前封闭基金的折价，分级A的折价，还是B股的折价。
比如目前的同股同权的AH股，即便AH股间的折价长期存在，比如南车北车长期比H股贵一倍，南车A股从17涨到34与南车H从10港币涨到20，都是100%涨幅。但H股分红却年复一年地是A股的两倍，且在互通互联的催化下，面对差价缩小的可能。
从配置角度而不是趋势或者炒作的角度，仅高比例折价这一点，港股就会是不错的选择。
承雪球BOSS们阅
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