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[摘要]
【宏观与策略】
10月通胀数据点评：通胀低位徘徊，货币政策难转向债市日评：1.60%水平大概率确认CPI底点【行业与公司】
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【全球证券市场统计】
宏观与策略●10月通胀数据点评：通胀低位徘徊，货币政策难转向10月CPI同比延续了9月以来的低位增长，环比增速亦未有起色。非食品价格的季节性走弱和猪价的下跌致使10月CPI回升乏力。尤其是猪价在整个十月的持续走低，使得本轮猪周期的开启恐延迟至明年年末。10月PPI同比连降32月再创历史记录，在大宗商品价格持续走跌和上游行业去产能过剩的双重影响下，PPI中生产资料价格再现普跌局面，PPI通缩风险也持续发酵。我们认为，尽管当前通胀的低迷已开始引起央行的关注，但正如其三季度货币政策报告所述，“物价绝对水平的不低，居民对物价感受的仍然较强，通胀预期与实际通胀间转换仍存不确定性”尚不足以触发货币政策在当前转向。年内央行仍将以“定向发力”之名，行“渐进宽松”之实。
非食品价格走弱和猪价下跌制约CPI回升。10月CPI环比未有上涨，其中受国内成品油价大幅持续下调的影响，非食品项中的车用燃料及配件环比录得-2.6%的最大跌幅，致使非食品项整体环比仅上涨0.2%，其弱于季节性的表现对CPI环比的拉动要逊于以往；食品项环比下跌-0.2%则符合其季节性规律。值得关注的是，10月猪肉价格环比下跌0.6%。
10月猪价下跌虽存在一定的季节性因素，但也反映出需求疲弱和养殖户待价压栏的影响仍在持续。我们依然认为此轮猪价上涨周期可能在2014年底开启，但上涨幅度有限(详见11月6日的报告《再论猪周期》)。11月以来的周度数据显示食品价格的下跌仍在延续，预计年内CPI增速仍将在低位徘徊。
●债市日评：1.60%水平大概率确认CPI底点本周一发布CPI数据，同比增长1.6%，与9月份持平，其中食品因素环比为-0.2%，与2006-2013年同期变化吻合(同期平均环比为-0.26%)，非食品因素环比为0.2%，略低于2011年以来的同期水平平均(2011年以来同期环比平均为0.3%)。
总体而言，环比增长略弱于季节性，但是没有异常疲弱，不具备通缩意义。
展望11月份CPI，目前可参考的数据如下，2006-2013年以来食品因素同期环比平均为0.4%。
但是出现过三个年份为负增长，分别为2008、2011、2013年，其他年份基本为正增长。对于10、11月份食品价格的变化有如下规律：一般10月份总体表现为食品价格走低(周度环比增长为负)，11月份总体表现为食品价格相比10月底数据走高(周度环比变化为正)。
细致考察周度变化节奏，如果10月份环比负增长较为明显，则11月份的食品即便出现正增长，但是月均环比将在低位，如果10月份环比出现正增长，则11月份的月均环比在高位。
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