返回目录：理财保险
东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
恒生电子(600570)
事件：2019年上半年公司营收15.24亿元，同比增长11.97%；归母净利润6.78亿元，同比增长125.85%；归母扣非净利润2.56亿元，同比增长14.55%。
投资要点
受益资本市场回暖以及科创板等政策影响，公司营收增长稳健。总体看，受到资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好的影响，公司上半年营收增长稳健。分业务看，经纪业务收入2.18亿元，同比增长0.99%；资管业务收入4.84亿元，同比增长9.05%；财富业务收入3.79亿元，同比增长27.08%；交易所业务收入0.45亿元，同比下降14.59%；银行业务收入1.13亿元，同比增长28.73%；互联网业务收入2.38亿元，同比增长12.06%。销售费用和管理费用（不含研发费用）分别同比增长16.75%、6.19%；研发费用6.73亿元，同比增长19.20%。经营性现金流净额-4.19亿元，去年同期为-3.51亿元。
传统业务稳健发展，创新业务持续突破。经纪业务上半年收入和去年同期基本持平，核心交易系统经纪业务运营平台UF2.0和联讯证券取得合作，市场占有率进一步提升，创新产品BOP业务集中运营平台再添多家客户。受益于上半年证券市场的回暖，科创板业务政策落地，资管业务发展平稳，银行行业随着资管新规开始逐步提升，整体来看预计下半年资管业务仍会保持一定幅度增长。财富业务依旧保持较高速增长，主要得益于存量业务有较快增长，同时中标多家银行理财子公司TA项目，完成银行理财子公司TA系统的头部客户卡位。互联网收入增长较为缓慢，目前收入比例较重的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云，其中聚源发展稳定，恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期，但亏损收窄，上半年GTN平台总体发展迅速，开放平台注册机构超过2000家，OPENAPI服务连接机构持续增加，收入有明显上升；晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约；小营加营销服务规模增长较快，成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。
全面推进Online技术架构升级，打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型，全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要，并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整，明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设，加速核心产品开发和上线。
投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为8.95/11.94/15.55亿元，对应PE分别为67/50/39倍，维持“买入”评级。
风险提示：金融监管继续收紧。