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来源: 证券时报
进入下半年，货币政策适度偏松，短端利率下行，“宝宝类”货币基金收益率持续走低，余额宝对接的11只货基有7只的7日年化收益率跌破3%；全球最大的货币基金天弘余额宝维持了600多天的高收益也在近日终结。
多位业内人士表示，货基收益率下降既有政策和市场原因，也受到资金和投资层面的影响，但未来货基收益率继续下行空间并不大，不排除在中秋、国庆假日来临或流动性阶段性紧张节点，货基收益率显现脉冲式上涨的可能。
全市场货币基金平均7日年化收益率跌破3%
从余额宝对接的11只货币基金收益率来看，目前这些基金平均7日年化收益率为2.9%，其中有7只的收益率已跌破3%；另外4只货币基金，中欧滚钱宝A、国泰利是宝、景顺长城景益货币A、华安日日鑫A的7日年化收益率还保持在3%以上。
值得注意的是，9月17日，天弘余额宝7日年化收益率破位3%，报收2.992%。这也是继2016年12月25日天弘余额宝7日年化收益率升上3%后，首次回到“2%时代”。
从全市场货币基金7日年化收益率来看，整体也在3%以下。
业内人士介绍，受货币政策宽松、短端利率下行影响，下半年以来货基的赚钱效应逐渐下降。北京一家大型公募固收投资总监表示，今年7月初央行通过定向降准释放大约7000亿元流动性，其后央行的公开市场操作增多，通过政策手段缓解银行资本金约束，促进信贷支持实体经济，向市场释放更多流动性，相应的短端利率也会下降。
北京一位基金经理也表示，目前货币政策适度宽松，市场利率相对较低。同时，在美元加息和我国经济稳增长的环境下，预计货币政策整体上仍处于适度偏松状态，意味着货币供给增加，市场短端利率随之下行。
从货基配置的短期货币工具来看，下半年短端利率走势下跌也加大了货基收益率的下行趋势。
下半年以来，各个期限的Shibor多呈现下跌趋势。数据显示，截至9月18日，一周Shibor下半年以来下跌9.5个BP，至2.68%，跌幅达到6.18%；两周Shibor更是从3.78%降至2.71%，跌幅高达28.9%；此外，1个月、3个月、6个月、9个月及1年期限的Shibor走势也下半年呈现快速下行态势。从反映机构中长期流动性预期的3个月Shibor来看，也在8月初跌破3%整数关口。
北京一家中型基金公司副总经理表示，7月短端利率开始大跌，当时货基实际上是浮盈的。在兑现收益后，货基收益率短期脉冲式上涨，随后短端利率一直在3%以下，新建仓的货基只能配置低利率的短债，短端利率下跌的效应也传导到货币基金，拖累货币基金整体收益率。
后市下行空间不大 或现脉冲式上涨
除了上述原因，机构资金的涌入也导致货币基金收益率不断下降。据上述基金公司副总经理透露，目前货币基金的机构客户占比越来越高，虽然不少货基采取了暂停大额申购的方式，但机构资金配置货基的需求仍然处于被抑制状态，导致头部货基规模越来越大，而小公司的货币基金也不接受大资金进来，以免被摊薄收益，影响基金业绩。
流动性新规要求，当持仓货基的前十大持有人超过总份额的20%时，投资组合的平均剩余期限不得超过90天；当前十大持有人超过总份额的50%，投资组合的平均剩余期限不得超过60天，而且新规对基金组合中的现金、国债等高流动性资产比例也有特定要求。
“监管要求是为了防范流动性风险，但久期的缩短、高流动性资产增多，会降低货基收益率。因此，机构资金的增多，会导致货基在投资组合上会选择缩短久期、增加高流动性资产以达到流动性新规要求，这也是造成货基收益率不断下行的重要原因。”上述北京基金公司副总经理说。
从今年半年报数据来看，虽然货基持有的30天以内资产占比较去年底下滑4.8个百分点，为34.5%，但30~60天、60~90天期限的资产明显增多，两类期限的资产在货基持有资产中的占比分别为19.6%和36.3%，较去年底分别上升4.5和3.9个百分点。而120天以上的中长期限资产占比则相对萎缩，环比降低了0.6个百分点至16.8%。
对于未来货基收益率的走势，上述固收投资总监表示，政策方面，货币政策继续宽松的可能性不大，而且短端利率对宽松的边际效应也在缩小。因此，货基收益率未来可能会继续震荡下行，但下行的空间不会太大。
“货币基金在当前市场中仍然具有现金管理和避险功能，是今年投资者规避权益市场调整风险的重要投资品种。随着货币政策宽松边际效应的减弱、短端利率的逐步企稳，未来货基收益率下跌空间并不大。中秋、国庆等节假日即将到来，加上银行季末、年末考核也可能会阶段性造成流动性的结构性紧张，有可能导致在某些时段，货基收益率或会出现一段时间的脉冲式上涨。”上述基金经理说。