文 | 董云峰

一边是生者寥寥无几，前浪一波又一波死在沙滩上；一边是资本热情高涨，新玩家一波接着一波进场。

这是汽车金融行业正在上演的“冰与火之歌”。

官方数据显示，2017年全年，我国汽车产销量接近3000万辆，全国累计交易二手车1240万辆，为全球第一汽车大国。

另一方面，根据罗兰贝格《2017中国汽车金融报告》，目前全球范围内汽车消费30%是现金购车，其余70%都借助金融杠杆。相形之下，我国汽车金融总体渗透率为35%左右，与发达国家尚有较大差距。

数万亿市场空间与偏低的渗透率，让汽车金融看起来依然是一片浩瀚的蓝海。

在P2P、现金贷等互联网金融风口偃旗息鼓的当下，许许多多创业者与投资者正在为汽车金融而疯狂。

然而，理想丰满，现实残酷。

蜂拥而至

最近，58集团高调宣布与庞大集团联手加码汽车金融，在行业里引起了较高的关注。毕竟，前者是国内知名的互联网公司，后者则是排名靠前的汽车经销商集团。

这不过是本轮汽车金融战争升级的缩影。

汽车金融原本是一个高度传统的市场，为资金密集型产业，由汽车金融公司和商业银行占据主导，在产品上以新车为主，二手车金融渗透率很低。

在2013年以来的互联网金融大潮之中，车贷成为P2P行业的主要资产类型之一；2016年网贷监管办法出台之后，由于限额令的存在，房抵贷等大额资产萎缩，P2P车贷得到进一步发展。

几乎同一时间，互联网公司背景的汽车金融业务开始生根发芽。2013年底，易车网成立汽车融资事业部，凭借流量优势，通过融资租赁的形式切入市场。

还有一类玩家，不同于P2P和互联网公司，最典型的是成立于2014年的美利车金融，其开创了国内互联网+汽车金融结合的新模式，并拿到京东集团的战略融资。

从2016年下半年开始，新车直租成为新的风口，以大搜车、车好多为代表，众多互联网背景的汽车交易平台蜂拥而至，并冒出了一堆野蛮生长的创业公司。

蜂拥而来的还有资本，从互联网巨头到大型投资机构，纷纷加码这一赛道。

大搜车于去年4月份宣布完成1.8亿美元D轮融资；11月，再次宣布完成3.35亿美金E轮融资。最新消息是，大搜车正在进行8亿美元的F轮融资。

继去年完成4亿美元B轮融资和1.8亿美元B+轮融资之后，2018年3月1日，车好多集团宣布完成8.18亿美元C轮融资。

另外，2017年下半年起，因为无场景、畸高利率、不当催收等问题备受质疑的现金贷行业，最终遭遇监管暴击，在一片腥风血雨之下，部分平台杀进汽车金融市场，诸如趣店、二三四五和达飞金融等。

2018年以来，在一些知名或不知名的投资机构的扶持下，不断冒出来一些新的汽车金融平台，它们或者公开宣布融资，或者大肆做广告。

汽车金融行业，从来没有这么热闹过。

危险游戏

火热背后，汽车市场的复杂性，金融业务的专业性，使得新进入者低估了风险，尤其是二手车金融市场的高风险。

鉴于汽车工业有着很高的成熟度和集中度，新车市场相对标准化，围绕车辆本身的风险极低，因此新车金融的核心是把控消费者的信用风险。

然而，新车金融市场也远远不像看起来那么好做。

以趣店为例，据财报披露，截至今年一季度，趣店旗下大白汽车共租出汽车6608辆；距离其此前提出的今年10万辆交易量的目标，似乎还很遥远。

相形之下，二手车属于典型的非标准化市场，车辆本身千差万别，信息高度不透明，信任机制匮乏，交易撮合难度高，因此在未来很长一段时间里，二手车市场都很难真正互联网化。

从另一个视角来说，新车金融的重点是消费者的信用风险，而二手车金融的风险点不仅在于消费者，还在于车本身，并且在加盟模式盛行的背景下代理风险突出。

因此，二手车金融必然是一个重活、脏活，极大考验着平台的线下能力。

在实际中，还要面对欺诈风险，尤其是团伙欺诈风险。过去两年的现金贷行业中，我们已经见识到网络黑产的破坏性，汽车金融并不例外，尤其在大干快上的行业狂热阶段。

除了汽车市场本身的复杂性和风险性，汽车金融还要面临金融监管与金融市场的不确定性。

在金融去杠杆的大背景下，包括资管新规在内的一系列强监管政策出台，迫使金融机构收紧了对外的资金合作，明助实贷被掐死，一些实力弱、背景差的玩家最先被金融机构抛弃，也就不得不退出市场。

而在P2P备案几乎无限期拖延的情况下，汽车金融行业的价格战加速了P2P车贷市场的萎缩，一批批平台倒下了。

据网贷之家统计，从2017年4月到2018年4月，P2P网贷行业涉及车贷业务的正常运营平台数量，从590家降至332家，占同期P2P网贷行业正常运营平台的比例亦从26.65%降至17.69%。很明显，车贷P2P平台的死亡率大大高于其他类型。

值得一提的是，过去多年来，汽车金融行业的风控，很大程度上需要借助不当催收。

进入2018年，先是中央发出《关于开展扫黑除恶专项斗争的通知》，之后中国互联网金融协会公布《互联网金融逾期债务催收自律公约（试行）》。由此，不当催收成为一道致命的监管红线。

据新流财经报道，从3月份起，陆续有城市正式开展扫黑除恶专项行动，将打击重点放在了现金贷、校园贷、套路贷、车辆二押、暴力催收等重点领域，多个城市车贷业务受到严重影响，大批车贷门店、网点临时关门。

对那些风控差的平台来说，很难再依赖不当催收抵御风险损失，“二押”与“套路贷”的生存空间更是被重度挤压。

剩者为王

就算监管环境不断趋严，就算前浪一波波死在沙滩上，也无法浇灭资本加持之下新进场者的豪言壮志。

可以预期的是，接下来，汽车金融行业竞争将空前激化，价格战不可避免。

在行业里深耕多年的老玩家，也在积极储备弹药，迎接新一轮的“无限战争”。

本周三，优信正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书。文件显示，优信计划在纳斯达克（NASDAQ）上市，拟筹集最多5亿美元资金，

今年早些时候，互联网汽车金融平台美利车金融先后完成了B轮和B+轮融资，总金额超过8亿元。

回到本文的主题，这场汽车金融战的竞争核心在哪里？新金融琅琊榜认为，可以概括为以下四个方面：

1、流量优势：在流量成本居高不下的今天，无论是线上流量优势，还是线下流量优势，都将至关重要。历史经验表明，很多平台都死在了过高的流量成本之上。

2、资金优势：金融业务往往是资金密集型的，没有成本合理的稳定资金来源，平台将无法生存，而资金成本的高低更是直接决定了盈利能力。

3、先发优势：金融产品同质化高，无论是4S店还是二手车经销商，商户单体普遍体量偏小，不需要多家机构服务。因此那些较早进入并在竞争中脱颖而出的平台，具备明显优势。

4、存量优势：通过对存量客户的生命周期价值经营，老玩家可以从存量客户身上赚到钱，诸如新车客户与二手车客户存在“旋转门”，就带来了很大的价值空间。

归结上述四点，我们发现，规模经济才是汽车金融市场的命脉。从风控的角度来说，也只有相当规模的交易数据积累，才拥有金融科技的可能。

这意味着，战争到最后，无论在价格还是风控上，新进入者都很难与久经沙场的老玩家PK，从而陷入亏损离场的命运。

与此同时，在资金获取难度上升、36%利率红线与打击非法催收的背景下，那些曾经依靠高利差与玩套路在市场上立足的中小平台，看不到明天。

大战过后，谁将是最终的剩者呢？

1、金融机构：银行与汽车金融公司，以平安为代表，在牌照和资金上具有显著优势，还通过收购汽车之家掌控了重要的流量入口。

2、汽车电商：拥有互联网交易场景的平台，以易鑫、优信为代表，通过自建交易场景，拥有良好的流量基础，在过去几年里逐渐形成了自己的金融能力，以及线下服务能力。

3、互联网汽车金融平台：以美利车金融为代表，作为直销模式鼻祖，通过金融科技创新，已经实现了规模化盈利，在二手车金融市场占据领先地位，初步建立了护城河。

对资本市场来说，或许应该警醒的是，汽车金融这个风口，是不是过热了？

一家公司成功，带动多家公司涌入，在同质化的竞争之下，大打补贴战、价格战，乃至非市场化博弈，将行业利润归零乃至为负，在恶性竞争之后，剩者为王，这已经是中国各行业的常态。

从现金贷行业的一地鸡毛，到互金上市公司股价的普遍暴跌，资本应该尝到了追逐短期风口的苦味。

而这一次，依然没什么不一样。