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主要观点：10月经济未继续变差，排除加速坠落风险，是好事，同时短期新宽松政策出台的概率下降，新宽松预期需重新酝酿。10月30日的人民币大幅升值打破一致预期，人民币汇率不会是四季度的宏观黑天鹅。保证金净增长，同时沪股通持续净流出，海外机构谨慎。大势研判：短期回落，逢低加仓；中期维持观点，四季度反弹，高点4000以内。短线谨慎三理由，边际上新宽松预期还需酝酿；缺乏全局性主题；产业资本净增持预期削弱，三季报后全年业绩压力或在Q4显现。宏观层面无黑天鹅起飞，公司层面有鸭嘴兽出没。无黑天鹅，大势中期安全，避开鸭嘴兽即可。存量博弈市场，在优质成长持续上涨后，沿着泛成长扩散的主逻辑，推荐两个延伸方向，一是成长行业的二三线股票，传媒、旅游、云计算大数据、信息安全、安防等；二是对中小盘的地方国改股的加快配臵，推荐地方国改“十二金钗”（合肥城建(行情002208,咨询)、物产中拓(行情000906,咨询)等）。同时继续推荐海绵三宝、科研院所转制（光讯科技）、新能源汽车（江淮汽车(行情600418,咨询)）、二胎。十三五规划重点关注三方向：人口与健康（医药、养老，华邦健康(行情002004,咨询)）、海洋战略（中航重机(行情600765,咨询)、中航电子(行情600372,咨询)）、农业现代化（新安股份(行情600596,咨询)，民和股份(行情002234,咨询)）。
经济未继续变差，政策短期趋于真空：10月中采PMI与9月持平，新订单（需求）小幅回升，生产（供给）和购进价格继续下滑。三季度经济加速回落以来，政策自9月以来加码连连，地产、双降、专项建设债等等。A股市场对10月数据关注空前，PMI持平可以缓解对经济失速的担忧，与此同时边际政策短期出台的概率下降，预计11月前两周宏观政策（货币为主）面趋于真空，新的宽松预期需要重新酝酿，同时美联储在十二月的加息预期继续对市场形成一丝顾虑，市场短期继续升空的概率低。
人民币汇率不会是四季度的宏观黑天鹅：在中期贬值成为人民币汇率的一致预期后，10月30日的大幅升值打破一致预期。自811汇改期间人民币暴跌引发全球市场大动荡以来，我们一直判断汇率不是四季度潜在的宏观黑天鹅的候选，当前的一次性大升值进一步证实了我们前瞻性的研判。人民币升值的超预期，对A股市场不是利空。中期内，我们认同人民币贬值的判断，但只要是缓慢地可预期贬值，对A股市场不是负面冲击。
保证金净增长，海外投资者对A股谨慎：上上周（10月19日至23日）银证转账（保证金）净增加125亿元，重新净增。上周沪股通净流出54亿元，连续三周净流出，显示香港市场对A股冲高后谨慎。上周（截止至10月29日）融资余额10322亿元，相比上上周末增加245亿元，连续四周净增，两融融资/自由流通市值小幅上升至6.4%。上周产业资本净增持6.5亿元。上周新成立偏股型基金27亿份，偏股型基金份额增加17亿份，份额变动维持增加，经估算，相当于偏股型基金资金流入5.8亿元。上周沪股通+融资+产业资本+偏股型基金的合计资金净流入204亿元。
风险提示：本文所涉及的受益标的梳理不代表投资建议；具体投资建议，请以我司相关行业和公司研究报告为准。