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红刊财经 曹井雪
万得显示，老牌基金公司嘉实基金的规模排名已跌出前10。7月份，《红周刊》曾发文分析了公司权益类团队中郭东谋、季文华和李帅等人业绩回撤的原因。而今年以来，吴云峰、姚志鹏和陈少平等人所管辖的基金业绩排名也相对靠后，本文将对上述3位基金经理展开剖析。
截至9月27日收盘，在权益类基金倒数排行榜中，年初迄今净值增长率低于-30%的基金有36只。分公司来看，老牌基金公司嘉实旗下的低碳环保、研究精选A、逆向策略以及嘉实丰和等4只基金净值增长率低于-30%，是旗下净值回撤幅度超过30%的权益类基金数量多的公司之一。
不过值得注意的是，与某些基金公司的垫底基金都出自一位基金经理之手不同，这4只基金现在分别为不同的基金经理所管辖，或许说明了基金公司投研团队今年出现了某种“偏差”。对此，新方程投资研究总监曾令华对《红周刊》记者表示：“此前，嘉实旗下经验丰富的基金经理纷纷出走，现在新一批基金经理也缺乏管理经验，因此嘉实基金权益类团队的实力下降很快。”
吴云峰“左右逢源”分身乏术？
稍早前的9月5日，嘉实丰和发布了基金经理变更公告，基金经理吴云峰离任，由谭丽接替其基金经理一职。虽然公告称吴云峰由于业务调整离任，但是从嘉实丰和的净值表现来看，业绩欠佳或许是致使吴云峰离任的“罪魁祸首”。从今年初至吴云峰离任当天，该基金的净值增长率仅为-30.19%，在2568只同类基金中排在2559名，而该基金年初迄今的净值增长率为-30.28%。
分季度来看，该基金在今年一季度、二季度和二季度末至今的净值增长率分别为-9.94%、-13.87%和-10.12%。对于该基金一二季度净值回撤的原因，吴云峰在季报中总结：“组合在去年四季度重点配置的保险、食品饮料在今年一季度表现较差，对组合收益率拖累较大；二季度组合配置的云计算、自主芯片回调幅度较大，同时一直以来配置的光伏板块在二季度受到能源局的紧缩政策冲击较大。”
不过，对于二季度大幅回调的板块，吴云峰在季报中仍保持了乐观态度：“光伏短期受到国内政策冲击较大，但是该行业长期成长空间较大，目前位置仍继续持有。”记者查阅嘉实丰和二季报发现，隆基股份、阳光电源和通威股份等股票虽然未出现在该基金的前十大重仓股中，不过仍被该基金持有。按照吴云峰的表述，该基金三季度很可能继续持有了光伏概念股，而三季度以来，光伏概念继续下跌，跌幅为11.46%。
对于该基金而言，吴云峰已经成为了过去式，不过《红周刊》记者发现，嘉实目前正在发行的资源优选却由他担任基金经理。此外，吴云峰目前还管辖了嘉实周期优选，该基金今年的净值增长率为-28.73%，在同类基金中也排在了倒数的位置。而去年该基金的净值增长率为16.27%，排在同类基金的中游。随着重仓股的下跌，该基金净值增长率排名经历了从中游跌落至同类倒数的过程。
查阅该基金逐季季报后，《红周刊》记者发现，今年二季度末重仓中的招商银行和兆易创新早在去年三季度就被该基金持有。不过在去年金融等蓝筹股以及芯片等科技股走牛的行情下，招商银行和兆易创新在去年的涨幅分别高达70.5%和83.8%。而今年以来，随着银行板块的调整，招商银行年内大跌幅接近30%，兆易创新更是在“贸易摩擦”的影响下，今年以来股价跌幅达到23.67%。
今年新出现在二季度重仓股中的保利地产是房地产龙头企业，不过今年以来股价也下跌了10.77%。此外，该基金今年新进的个股中，还包括了盛屯矿业等有色金属股和璞泰来等计算机股。不难看出，在持仓风格方面，吴云峰属于兼顾价值和成长的平衡型持仓风格。但纵然“面面俱到”，他也难抵市场的萧条，所管辖产品今年的净值表现均不尽如人意。
陈少平“偏爱成长”尚需时日？
另一只业绩差强人意的嘉实研究精选A,截至9月27日收盘，该基金的净值增长率仅为-30.44%。与姚志鹏不同，嘉实研究精选的掌舵人陈少平从业经验可谓丰富，自2015年1月起在嘉实基金担任基金经理，目前她掌舵的开放式基金有嘉实新收益、研究精选A、研究增强、医药健康A和医药健康C共5只，二季度末的规模合计为67.19亿元。但是从任职至今，除了嘉实新收益的净值增长率外，她所管理的另外四只基金的任职回报均为负。
聚焦嘉实研究精选A，该基金从2015年4月陈少平管理至今，净值增长率仅为-17.11%。根据嘉实研究精选A公布的二季度重仓股来看，陈少平的失误主要体现在调仓上。假设重仓股在三季度未变，该基金前十大重仓股中，医药股的占比较重，有华东医药、云南白药和丽珠集团3只。其中云南白药和丽珠集团为该基金二季度新进的个股，但是二季度初至今，医药股一枝独秀的行情不再，中证医药指数下跌了13.59%，这两只个股的股价分别下跌了27.99%和37.41%。
此外，她管理的嘉实研究增强今年以来净值回撤幅度高达28.96%。不论从规模还是重仓股方面，该基金都与研究精选存在较大差异。根据二季度末的规模数据显示，研究增强的规模为3.28亿元，而仅研究精选A这一类份额的规模已经高达31.75亿元。而且二季度，研究增强重仓的商贸股家家悦和苏宁易购、农业股圣农发展以及医药股通策医疗在年内股价均出现上涨。而从研究增强的净值增长率倒推来看，陈少平或许在择时上出现偏差，可能在上涨行情起来一定时间后才开始重仓。
虽然规模和重仓股之间差异明显，不过由于陈少平的失误，研究精选A和研究增强都“殊途同归”，今年以来的净值出现大幅回撤。因此，与去年末相比，陈少平独自担纲的5只基金规模在今年共缩水了41.83亿元。
对于陈少平的投资风格，有业内人士对《红周刊》记者表示：“她目前是嘉实基金的研究部总监，其更侧重于成长风格，并愿意跟随市场热点。从她以往的股票持仓来看，消费电子、医药和环保等高成长性的板块为她所青睐。但是去年是蓝筹年，今年以来市场表现萧条，因此在对市场风格把握出现偏差的情况下，她去年至今的业绩表现也并不理想。”
姚志鹏“不忘初心”受累市场？
截至9月27日收盘，年初迄今嘉实环保低碳的净值增长率为-32.17%，在851只同类基金中排在第845名。作为环保主题基金，在环保概念股泥沙俱下的情况下，嘉实环保低碳纵然“在劫难逃”，但根据WIND概念板块主题基金分类，截至9月27日收盘，该基金的净值增长率在环保概念主题基金中排名垫底。因此，深究该基金净值回撤的原因，除了市场环境影响外，基金经理也难辞其咎。
天天基金网显示，今年3月21日以来，该基金由基金经理姚志鹏单独管理，其在基金经理岗位的从业年限仅为2.41年。或许是缺乏投资经验的缘故，在他任职迄今短短半年的时间里，该基金的净值回撤幅度已经超过了30%，而同类基金的平均净值回撤的幅度仅为15%左右。
查阅该基金早前的二季报后，《红周刊》记者统计发现，假设重仓股在三季度未变，截至9月28日收盘，年初迄今除了新宙邦外，该基金其他重仓股的股价均出现了下跌，而且隆基股份、通威股份、阳光电源、碧水源等个股的跌幅已经超过了40%。值得注意的是，自去年三季度末，通威股份和阳光电源就被该基金持有，与锁仓股的特点十分相似，因此今年三季度被该基金继续持有的可能性也较大。
其中隆基股份、通威股份和阳光电源均属于光伏概念股，此前受国家降低对光伏发电的补贴以及暂不安排2018年普通光伏电站建设规模等措施的影响，光伏行业股票集体暴跌。
多只重仓股疑似“踩雷”，姚志鹏的选股能力必然受到投资者的质疑。除了嘉实环保低碳外，截至9月27日收盘，其单独管理的新能源新材料A、新能源新材料C和智能汽车年内净值增长率也仅为-27.7%、-27.84%和-24.03%。而从重仓股角度来看，上述3只基金也主要配置了新能源概念股，而且新宙邦、隆基股份、杉杉股份、通威股份、阳光电源、法拉电子和正海磁材7只重仓股与嘉实低碳环保重合。
对此，天相投顾负责人贾志对《红周刊》记者表示：“从选股的行业范围分布角度来看，姚志鹏青睐于拥有长期发展价值的行业，这些行业普遍拥有高新的技术或者创新的精神，但是现阶段，这类行业的发展还离不开政策的支持。例如其重仓的环保行业容易受到国家宏观政策的影响，而且行业也有高度依赖外部融资发展的现象，随着目前金融杠杆收紧，环保行业本身的发展也受到了较大的限制。”今年以来，WIND环保概念指数的跌幅已达到43.69%。
综合记者的采访，环保行业今年缺乏系统性机会，但是基金经理恪守基金契约拒绝风格漂移，两重因素叠加导致基金业绩不佳，四季度若想翻身或许不易。
不论是吴云峰、陈少平或者姚志鹏，他们年初迄今的业绩均令投资者“大跌眼镜”。窥一斑而知全貌，嘉实权益类基金团队目前正值青黄不接之际，今年以来公司的投研实力也一直为投资者所诟病。目前距离2018年排名战仅有一个季度的时间，嘉实权益类基金在前三季度业绩拖后腿的情况下，想取得好的名次并非易事。（文内提及的股价最新数据截止到9月28日，基金净值最新数据截止到9月27日)