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2014年1月至今，A股市场上证综指年化回报率11.4%；1990年12月至今，A股市场上证综指年化回报率13.8%，以年化13.8%进行简单计算，投资额5年多翻倍，11年翻4倍。国内股票市场如此高的长期回报率，貌似和我没半点关系。“一赚二平七亏”，我永远属于那70%的人群。
为什么跑输市场的总是我？这是一个值得认真思考的问题。
1、投资收益究竟取决于什么
投资收益和很多因素相关，先从最基本的公式开始。
公式一：投资收益＝投入本金＊收益率＊（杠杆倍数－杠杆成本）
投入本金：
投入本金就是你投资的本钱。本钱从哪来，对大部分个人投资者，拼爹好像并不实际。王思聪他爹都说了，先赚一个亿再说。
杠杆倍数：
在没利用非自有本金用于投资的情况下杠杆倍数为1。在付出一定利息成本借入资金并用于投资的情况下，杠杆倍数会大于1。对于全部以自有资金投资的投资者，投资收益和杠杆无关。
杠杆成本：
杠杆成本和借入资金的成本相关，比如房贷利率。严格来讲，上述公式中，杠杆成本＝杠杆＊借入资金利率／收益率。
收益率
投资于单一市场和多个市场的收益率不尽相同，需要分开来看。
投资于单一市场的收益率
对于大部分个人投资者而言，一次投资往往局限于一个市场、投资一个市场的多个标的。比如，买一套房子或者买几支股票，很少有投资者会将房产和股票搭配后进行一次投资。
以股票投资为例，每个人的投资方法并不一样。有些股民喜欢选择买卖时机低买高卖，简称“择时”；有些民股则喜欢精选股票，试图选出涨幅比大盘更高的股票，简称“选股”。这两种行为都属于主动投资的方法。相应地，也存在一个傻瓜式被动投资的办法，即投资市场指数，无需择时或选股，买入后一直持有即可。例如，投资一个沪深300指数基金，收益涨跌就和市场指数涨跌基本保持一致（一般误差极小）。除了股票市场指数，债券市场、黄金市场、原油市场等各个不同的市场都有权威的指数，可供被动投资者选择。
这时，投资收益率可以做如下分拆，也是第二个公式：
公式二：投资单一市场的收益率＝客户傻瓜式投资于市场收益率（被动投资）＋市场时机选择的超额收益率（主动）＋市场产品选择的超额收益率（主动）
择时、选股是一个博傻的游戏，最终是一场零和博弈，你买对了股票、跑赢了市场，同时也必定有人卖错了股票、跑输了市场。要想跑赢市场需要极高的投资能力和技巧。
巴菲特倡导的价值投资就是依靠择时和选股获得投资胜利的典型例子。进行价值投资，需要选择买入时机、选择被市场低估的股票，即在股票价格性价比高的时候进入，同时力图选出未来业绩超出市场涨幅的股票。毕竟巴菲特只有一个，国内市场真正懂得价值投资并获胜的投资者并不算多，更不用说投资资源处于劣势的个人投资者了。择好时和选好股是一种能力，对于个人投资者而言，要想获得这种能力，需要不断学习和实践，这是一个长期积累的过程，事实上，很多个人投资者都在择时、选股上花费了很多精力，而结果却并不如预期的好，甚至亏损惨重。
投资于多个市场的收益率
尽管投资于单一市场比较普遍，但是有些投资者会发现在单一市场上找不到合适的投资品来匹配自己的风险、满足自己的收益需求。例如，国内股票长期收益不错，但波动也很高，风险大；银行存款和某些理财产品虽然风险低，但收益却弥补不了通货膨胀带来的购买力损失。一些风险承受力并不高的投资者，常常面临艰难的选择：想投资股票，市场的短期风险实际大于自己的承受能力；想投资某些理财产品，收益率又远低于预期。对于需要长期稳健增值的大额资金而言，这个问题尤为突出。
为了解决上述困境，我们需要利用多元市场来进行合理的资产配置，也就是从投向单一市场，升级为投资多个市场，并在多个市场间做好资金的合理分配。 在投资于多元市场的情况下，收益率可以表示为以下公式：
公式三 收益率＝投资单一市场的收益率＋资产配置额外提高的收益率
资产配置额外提高收益率是相较于不做资产配置而言的，举个例子来说明资产配置是如何额外提高收益率的。假设投资股票的预期收益是10%，对应的最大亏损的比例是－10%。投资债券的预期收益是4%，对应的最大亏损的比例是－2%。那么对于一个能够承受最大亏损为－6%（实际上客户风险承受力可能为一个波动的区间，此处仅用于示例），而又想获取收益率不低于7%的投资者，他应该怎么办呢？
显然，选择任何一个单一市场全部投入，都实现不了目标。投资股票，风险会超出可成承受的范围。投资债券，收益会达不到预期。这时，可以选择同时投资两个市场，做个资产配置。
假设把投资资金一分为二，分别购入股票和债券，经过简单的搭配，投资收益率变成7%，而风险也在可承受的范围内。具体来讲，当这两类资产的涨跌幅完全相关时（即任何时候，当股票上涨1%时，债券也上涨1%），风险也只是两者风险的均值，刚好为－6%，风险并没有放大。而实际上，这两类资产的涨幅并不会完全相关，此时，风险就会低于－6%。
这个投资方法，对很多习惯于只投单一市场的投资者，完全是投资福利。很多业内的投资者，也都将资产配置比喻为投资界唯一的“免费午餐”。 按照公式三，例子中的收益率就变成如下：
配置后的收益率（7%）＝投资单一市场的收益率（4%）＋资产配置额外提高的收益率（3%，投资的免费午餐）
综合前述三个公式，我们可以得出一个完整的投资业绩归因公式：
公式四 客户投资收益＝本金＊（杠杆－杠杆成本）＊（傻瓜式投资单一市场的收益率＋资产配置额外提高的收益率＋市场时机选择的超额收益率＋投资产品选择的超额收益率）
2、最重要的因子是什么
公式四中，投资收益和多个因素相关，哪个是最重要的呢？
国外专业研究机构对美国91支大型退休基金1974-1983的实证研究数据表明，资产配置对业绩的平均贡献为91.5%，远高于股票选择的4.6%和买卖时机选择的1.8%。
举个例子来说明。近20年，国内哪种投资收益最高？估计一线城市的房产，算得上最成功投资的案例之一。对照公式四，过去20年房产投资，成功的原因在于三点。
国内一线房产过去20年的增值速度很高，也就是市场收益率高。对应到公式，就是对家庭资产做了好的配置。把资产配置到多元化有增长潜力的资产上的人比那些抱着存款睡大觉的人会赚取更多的收益。
房产购买本身带有杠杆率。30%的首付就意味着3.3倍的投资杠杆。这个杠杆下，房产增值1倍，投资收益就是330%。当然，杠杆也是把双刃剑，投资品亏损时，承受的损失也是翻倍的损失。
房产本身流动性较差，投资房产时，大部分都不会用极投机方式的方式去操作，这样犯错也会比较少。对应到公式，就是包括时机选择和投资产品选择在内的主动投资行为没有拉低整体收益。因此也不会拖总投资收益的后腿。这点很少会有人会强烈感受到。房产投资者一般不会有低买高卖的高频交易，也少有短期持有的情况。否则，和某些人操作股票一样投资房产，扣除交易费率的择时交易也会贡献极大的负收益。
3、为什么股民基民没赚到钱
对很多基金个人投资者，最终效果不佳，出现的问题在于，在买卖时机的选择上很多投资者犯了比较大的错。例如很多基金投资者都是07年股市顶点开始入市投资的基金，使得实际择时收益为一个很大的负值，即从而拉低了整体投资业绩。如果他们能在市场疯狂的时机，对市场保持警惕，铭记稳健投资和保护本金的投资原则，可能完全是完全不同的投资结果。
股票个人投资者的问题可能更为严重。很多股票个人投资者，把大部分时间精力都花在了选股和择时，而实际结果是，在信息短处于绝对劣势的个人投资者和机构投资者在选股和择时这类零和游戏中，结果大多是选股跑不赢市场，择时结果还不如不择时。大多数股票个人投资者，选股的超额收益和择时超额收益基本为负，远远拉低了投资整体收益，同时还没有获取到资产配置贡献的收益（实际对业绩贡献比例最大）。
总而言之，你的时间有限，请把它投资在刀刃上！
