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央行在近日发布的第一季度的货币政策报告中提出了一个尖锐的问题，央行也把它称为“利率市场化的硬骨头”：存贷款基准利率和市场利率“两轨”并存，存在存款“搬家”现象，一定程度上推动银行负债短期化、同业化，资金稳定性下降，成本上升。
这的确是一个非常严重的问题，最明显的是存款增速下滑。央行的数据显示，3月末，人民币各项存款余额为169.2万亿元，同比增长8.7%，增速比上年末低0.3个百分点，比年初增 加5.1万亿元，同比多增77亿元。从人民币存款部门分布看，住户存款、非银行业金融机构存款分别同比多增3109亿元、1.4万亿元;非金融企业存款同比少增1.4万亿元。
去年年末，人民币各项存款余额为164.1万亿元，同比增长 9.0%，比年初增加13.5万亿元，同比少增1.4万亿元。从人民币存款部门分布看，住户存款、非金融企业存款分别同比少增5649亿元、3.2万亿元。
到了今年4月份，住户存款更是减少了1.32万亿元，这个数据要不是商业银行倒腾数据，都不敢相信这是真的。
利率双轨必然存在套利，因为相较于货币市场工具，比如大额存单、同业存单，货币市场基金和银行理财产品等等，存款利率，尤其是活期存款利率那可真的是少得可怜，理性人必然会选择用脚投票。去年银行年报显示，国有大行和邮储银行的净息差普遍升高，因为这些银行在农村和中西部等地区网点多，这些地区的储户对于金融信息掌握少，存款搬家还不明显。大城市的中小银行就比较惨，净息差下降的很多。
利率双轨制是怎么形成的？是因为央行想要在市场利率方面跟上美联储加息，但是存贷款利率却不敢动，防止給经济造成巨大伤害。
根据，央行披露的数据，2016年8月以来，货币市场利率上升约50-60个基点，贷款和债券利率相应变化，债券市场收益率上升约100-150个基点，贷款加权平均利率亦上升约50-60个基点。但是存款利率基本未动，大额存单、货币市场基金和银行理财产品利率都在大幅上行。
最近几年，央行提供流动性引导市场利率的方式就是痛过提高MLF和SLF的利率实现的，这被俗称为“麻辣粉”和“酸辣粉”，这两个工具是央行給银行提供流动性的工具，但是这两个工具缺陷很大，首先，他们都是有较高利率的，再加上从2006年下半年开始，利率一致在上升，导致银行和实体经济融资成本抬升。第二是这两个工具大多数被大型商业银行使用，因为他们有优质抵押品，可以拿到这些资金，中小银行优质抵押品少，只能去大型商业银行借钱，导致中小银行资金成本更高，去年大型银行净息差抬升，中小银行净息差缩窄，就是一个非常明显的后果。
所以笔者认为，未来利率市场化改革，这两个工具将会逐渐边缘化，还是应该让存款准备金率继续下调，让商业银行公平地拿到资金，这样会降低市场利率，不然市场利率难以降低，就谈不上利率并轨的问题，因为存贷款利率不可能大幅上涨。
今年一季度的情况看，金融机构贷款利 率稳中略升，其中企业贷款利率上升幅度较小。3月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.96%，比上年12月上升0.22个百分点。执行上浮利率的贷款占比略有上升，执行基准、下浮利率的贷款占比略有下降。3月，一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为74.35%，比上年12月上升9.94个百分点。
于此同时，货币市场利率有所回落。3月份同业拆借月加权平均利率为2.74%，比上年12月低17 个基点;质押式回购月加权平均利率为2.9%，比上年12月低21个基点。Shibor总体有所下行。3 月末，隔夜和1周Shibor分别为2.69%和2.92%，分别较上年末下降15个和4个基点;3个月和1年期Shibor分别为4.46%和4.65%，分别较上年末下降45个和11个基点。
从以上看出，央行已经开始尝试进行利率并轨，就是市场利率下行同时存贷款利率上行，这其中必然需要大幅度降低存款准备金率，让MLF和SLF的量逐渐减少，在存贷款利率不大幅上行的情况下，实现利率并轨，但由于美联储还将继续加息，要实现以上目标，还存在相当困难。