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鲤财 xiaojinli8

不让你白来！

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财说

明天就要开盘了，想必诸位已是跃跃欲试，迫不及待要把这两天的一些新想法付诸于实践。但是先别急，在这个“战斗前夜”，财叔（ID：xiaojinli8）想跟大家唠两句。

炒过股的人应该都知道，基本面分析与技术面分析孰高孰低一直是热度最高的话题之一，争论者们似乎非要分个非黑即白、决个胜负出来。其实，只要真切尝过这两种分析方法的甜头，就不会参与到这种争论当中去了。

市场的复杂程度是值得我们每一个人敬畏的，在这种大环境下，任何分析理论都有自己的适用范围，多者结合也好，偏向一方也罢，形成了适合自己的投资方式，这才是最重要的。财叔（ID：xiaojinli8）就挺喜欢基本面分析，今天就来跟大家讲一讲该怎么做股市的基本面分析。

所谓基本面分析，指的是对宏观经济面、公司主营业务所处行业、公司业务同行业竞争水平和公司内部管理水平等诸多方面的分析。接下来，我们就分别看看该如何从宏观经济、行业和公司三个方面来做判断。

宏观经济分析

对于宏观经济分析，我们要有个基本概念。宏观经济是证券市场运行和发展的基础，我们可以通过分析它来把握证券市场总体的变动趋势（上升或下降），判断整个证券市场的投资价值（整体市盈率高估还是低估），掌握政策对证券市场的影响（方向/力度）。

一、宏观经济变动对证券市场变动的关系

1. GDP变动

证券市场一般提前对GDP的变动做出反应，它是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。

2. 经济周期变动

经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。股价波动与经济周期相互关联的总体轮廓给财叔（ID：xiaojinli8）的启示有三点：

（1）经济总是处在周期性运动中，股价伴随着经济周期相应的波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的；

（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向；

（3）把握经济周期，认清经济形势。

3. 通货变动

温和稳定的通货膨胀对股价影响较小，但通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于扩张阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。

而严重的通货膨胀，会引起股价和债券的价格下跌。政府往往会使用宏观经济政策工具来抑制通胀，从而影响股价。同时，通胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，影响投资者的心理和预期，对股价产生进一步影响，证券投资的风险也会上升。

值得注意的是，通胀时期并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化，某些公司可能从中获利，另一些则可能蒙受损失。

通货变动的另一种形式是通货紧缩。通缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降。

下图是一般情况下面对通货变动时投资者的应对措施：

二、货币政策

货币政策是指政府实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本标准。货币政策分为一般性政策工具和选择性政策工具，前者包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务，后者包括直接信用控制、简介信用指导。现在讲讲其中的几点对证券市场的影响：

1. 利率

一般说来，利率下降时，股票价格就上升，反之则股价下降。原因有三：

（1）利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一；

（2）利率的变动直接影响到公司融资成本，从而影响股价；

（3）利率降低，部分投资者将把储蓄投资转为股票投资，需求增加，促使股价上升；利率上升，一部分资金将会从证券市场转向银行存款，致使股价下降。

2. 公开市场业务

中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，从而推动股票价格上涨，反之则下跌。中央银行的公开市场业务运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场变动。

3. 调节货币供应量

中央银行提高存款准备金率，货币供应量减少，证券市场价格趋于下跌。提高再贴现率，对再贴现价格加以严格审查，使证券市场的资金供应减少，证券市场行情走势趋缓。反之，若中央银行降低存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬。

4. 选择性货币政策工具

一般来说，该项政策会对证券市场整体走势产生影响，还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。从紧的货币政策使证券市场行情呈下跌走势，但通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，紧中有松，那么一些优先发展的产业的证券价格则可能不受影响，甚至逆势而上。总的来说，此时贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起证券市场价格的比价关系作出结构性调整。

最后附上两张图，描述了股价形成的因素：

行业分析

行业分析的主要任务包括：解释行业本身所处的发展阶段极其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素，以及判断对行业的影响力度，预测行业的未来发展趋势，判断行业的投资价值，解释行业投资风险。

在分析行业的基本状况时，需要考虑的方面有行业概述、行业发展的历史回顾、行业发展现状与格局、行业发展趋势、行业市场容量、销售增长率现状及趋势、行业毛利率、净资产收益率现状及发展趋势等。

行业的市场类型主要分为四类：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断与完全垄断。下图介绍了各类型的一些特征：

行业的生命周期大致可分为幼稚期、成长期、成熟期、衰退期，每一阶段都有各自的特点。

行业生命周期各阶段销售、利润、风险情况

另外，不同类型的行业与经济周期相关性也各有不同。比如增长型行业的运动状态就与经济活动总水平的周期及振幅无关，主要依靠技术进步、新产品推出及更优质服务实现增长；周期性行业的运动状态则与经济周期相关；防守型行业因产品需求相对稳定，也不受经济周期影响。

与此同时，行业政策我们也要时刻关注，它将对行业产生最直接的影响。

公司分析

1. 行业地位分析

在进行公司分析时，首先可以就其行业地位进行分析。我们要找出公司在所处行业中的竞争地位，如是否是领导企业，在价格上是否具有影响力，有没有竞争优势等。其中，衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。

2. 区位分析

如果上市公司所从事的行业与当地的自然和基础条件不符，公司的发展可能会受到很大影响。如果区位内上市公司的主营业务符合当地政府的产业政策，一般会获得诸多政策支持，对上市公司进一步发展有利。

另外，区位的经济特色也需要考虑，即要考虑区位内经济与区位外经济的联系和互补、龙头作用及其发展活力与潜力的比较优势。

3. 公司分析

首先分析公司的产品竞争能力，可以从是否具有成本优势、技术优势、质量优质上入手，同时结合其产品的市场占有率和品牌战略考虑。

其次，在分析公司经营能力时，要看公司法人的治理结构。健全的公司法人治理机制有如下几个特征：

（1）规范的股权结构

（2）完善的独立董事制度

（3）监事会的独立性和监督责任

（4）优秀的经理层

（5）相关利益者的共同治理

对于公司成长性的分析，第一点是要看公司的经营战略方针。它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式，是非常重要的考量维度。除此之外，我们还要了解到公司规模扩张的源动力是什么、发展趋势是怎样、所处行业的地位会如何变化、主要产品的市场前景及公司未来市场份额、公司的财务状况及投资筹资能力。

谈到公司财务，财叔（ID：xiaojinli8）要在这划个重点。如果个人能力允许，可以通过财务比率分析，从盈利质量、资产质量、增长性、偿付能力及估值五个方面对上市公司的财务状况进行判断。

上市公司的核心成长性有这么几个评选指标：

主营业务收入同比增长（>50%）

净利润同比增长（>50%）

毛利率同比增长（>0）

净资产收益率（>20%）

净资产收益率同比增长（>10%）

三年净利润同比复合增长率（>20%）

三年主营业务收入复合增长率（>30%）

市盈率（<40）

在看财务报表时，主要关注三个表：资产负债表、利润及利润分配表和现金流量表。在利润及利润分配表中重点关注主营收入、净利润、每股收益，在现金流量表中重点关注现金是流进大于流出还是相反，这关系到公司财务状况属于良好还是危机状态。

财叔（ID：xiaojinli8）知道，对于很多人来说，做到好的基本面分析确实很困难，除了个人能力门槛高之外，还有一些外在因素阻碍我们做出正确的分析。所以经常因某一环判断失误导致判断结果出现较大偏差，难以收到良好成效，这也是很多人对基本面颇有微词的原因之一。

但就像财叔在文章开头说的，任何分析理论都有自己适用的范围，很多时候，基本面分析确实是你做出正确投资的一个重要助力。有兴趣的朋友可以用本文提到的一些维度去分析一下贵州茅台，之后就能对贵州茅台屡创新高的原因有一个大致的了解。

财叔档案：

财叔，70后，男，职业投资人，做过券商，玩过私募，到现在也20多年了。讲大师倒算不上，只能称个大叔。这个大叔经过了从96年开始的数轮牛熊交替，也没啥大的收获，就是赚了点钱。

投资这个东西，表面上看门门道道的掰扯不清，其实说白了，也就是那么回事。风里雨里几十年，该吃的亏哪个也没落下，财叔这才悟到：世界上最容易的事就是赚钱，真正难的，是如何过好这一生。

欢迎关注，和财叔一起，聊聊投资那些事儿～