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这家在没上市之前就极具争议的公司——小米集团（01810—HK），在上市前创始人为了把公司卖个好价钱，吹捧小米属于互联网企业、估值应该比腾讯和苹果要高。虽然事后雷军称这只是一句玩笑话，但也侧面反映出雷军想要迫切证明自己的心态。
上市之后公司的股价走势更是把雷军的脸打的啪啪响。上市初，媒体也曾多次发文看空小米的股价，因为公司营业收入占比较大的毕竟是手机业务，毛利率也比较低，所以，小米没有理由享受互联网企业的估值。
图片来源：同花顺
在公司股价近半年时间自最高点已经腰斩的背景下，近日小米集团则连续在二级市场回购自己的股份。那么，此次小米持续回购自己的股份，预示着公司的股价被低估了吗？
小米是制造业还是互联网？
首先，对于上面这个问题，我们先应该搞明白小米到底是一家高科技、互联网企业，还只是一家比较优秀的制造业公司，因为市场普遍给高科技、互联网企业的估值更高一点，制造业公司的估值比较低。
从小米集团公布的2018年半年度业绩报告看，公司收入由四大业务板块构成，分别为智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务和其他业务构成，其中智能手机业务占总收入的67.4%，IoT与生活消费产品占总收入22.9%，互联网服务业务和其他业务总计占总收入9.7%。
图片来源：小米集团2018年中期报告
上述数据我们可以清楚的看到，小米集团的主要营业收入来源为手机业务收入和IoT与生活消费产品（两项占总收入约90%），手机业务大家很容易理解，IoT与生活消费产品里面主要包括的是智能电视和笔记本电脑，而这两项业务与互联网关系不大，因为互联网企业像腾讯、阿里这些公司的的特点就是服务，并不需要太多的原材料成本。
另外，小米集团和互联网企业在财务方面最大的不同就是毛利率，因为互联网企业的特点是服务，所以，注定这个行业内的公司，具有比较高的毛利率，而制造业是以产品为本，其主要特点就是毛利率比较低，因为产品的原材料占去了这部分公司的大部分成本。
数据来源：小米集团半年报
我们再回头看小米集团2018年中期报告的数据，二季度公司的综合毛利率12.5%，同比2017年二季度毛利率（14.3%）下滑1.8%。分类别来看，二季度小米集团智能手机业务毛利率为6.7%、IoT与生活消费产品毛利率9.4%、互联网服务毛利率为62.8%。
从上述两组数据看，我们很难把小米归类在互联网企业，因为不管是从公司的营业收入构成来看，还是从公司的毛利率来看，均不符合互联网企业的特征。
如果只是单纯的把小米集团作为制造业公司来看，好像对其也有点不公平，因为毕竟公司是有一部分互联网业务的，这部分业务给公司贡献的净利润占比却较大，但投资者从慎重的角度来看，给公司的估值按优秀制造业公司给相对合理。
16倍市盈率合理吗？
据同花顺数据显示，截至2019年1月21日股票收盘，小米集团的动态市盈率约为16倍，市净率约为3.23倍。
从历史数据来看，像一些优秀的制造业公司例如，格力电器、美的集团、吉利汽车等，在业绩比较强劲的时候，市场会给的估值高一点，业绩回落的时候，市场给的估值相对较低，总的来说，优秀的制造业公司其市盈率给8倍至12倍是相对合理的。
反观小米，现在的动态市盈率还有16倍，考虑到已经进入2019年，公司的各项业务保持健康、强劲的增长，在一季度报表出来之后，公司的实际市盈率还会有所下降，但在可预期的范围内，公司的市盈率只是下降到行业合理的水平，并没有出现低估。
图片来源：东方财富网
总结：
结合上述，我们可以看出，小米集团虽然在积极回购自己的股票，但是其估值并没有进入到低估的状态，只是属于相对合理的范畴，另外，在未来十年公司还想要获得快速发展，就必须往软件或者高附加值的产品上发力，因为就现在公司的硬件产品市场规模看，已经非常庞大，未来在规模上小米很难在继续快速扩张。
作者：郑鹏超
编辑：李雨谦