中信建投

一、绝对收益的思路合理赚取“规则”的钱

中小盘研究一直是绝对收益导向，2012-2015 年轰轰烈烈的并购重组行情产生了一大批针对“产业资本”定价的投资或套利策略，我们在2017 年年中策略中重点强调了可交换债、可转换债的投资机会，信用申购制度在可转债申购推行引发类似“打新”的认购热情，需要警惕的是大股东通过转债套利的行为逐渐受到舆论关注，我们认为，明年可转债发行可能存在政策风险。

二、明年展望，重点关注以下领域

汽车电子：智能驾驶辅助系统（ADAS）与车载信息娱乐系统等主流汽车电子产品均处于快速普及的成长期，我国ADAS 的渗透率目前不到5%，产业调研发现国内自主品牌在新车型中ADAS配置率相当激进，行业渗透率增长有望超预期。

功率半导体：半导体产业今年受市场热捧，但仔细捋下来我们目前能做的价值量还太少，投资研究预期差的角度看，我国IGBT起步晚，国产化率仅为11%，在轨交领域率先实现了进口替代，而新能源汽车领域相对薄弱；但我们认为IGBT 最大发展机遇在新能源汽车，预计2017-2020 年IGBT 在新能源汽车产业的市场规模将超过450 亿元。

教育：2016 年年度策略中，教育篇着重提示了幼教和K12 培训行业的机会，站在2017 年末这个时点，我们想更加突出强调职业教育和在线教育板块面临的机遇。2017 年，A 股上市公司收购的重点转向职业教育，而职教培训龙头企业的渠道扩张与产品线扩张助力其业绩的快速成长；同时在线教育的流量效应越发凸显，其商业模式的完善、产品品质的提升将带来市场认可度的逐步攀升，最终转化为流量红利。

宠物：2016 年国内宠物产业市场规模达到1220 亿元，宠物食品作为占比最高的环节市场规模超过300 亿元。对比美国市场来看，其宠物食品市场规模为282 亿美元，国内宠物仍处于发展早期，未来成长空间巨大，消费升级背景下，行业成长动力来自于宠物数量增加和宠物食品渗透率的进一步提升，看好中宠股份和佩蒂股份。

三、寻找高增长且未来有希望成为行业龙头的标的。