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债研君导读：
债券难卖的时候，各种招数就出来了，前有私募结构化，玩不下去了又出来券商平层，都免不了要发行人掏钱，只是掏的多与少不同而已。债研君认为，不管是私募结构化还是券商平层，都规避不了实质性风险，金主们不要觉得有劣后做安全垫，真正出问题的时候优先实质上也是劣后。还是爱马仕哥聪明，自掏10亿美金买自家债，债成功发行，比什么都重要。
还债高峰期来临，中国房地产企业资金越发吃紧。作为中国房地产龙头老大的恒大近期也打算再发高息债融资高达18亿美元。
恒大昨日宣布，拟通过旗下附属公司景程作为发行人，发售美元优先票据，票据定价及完成须视乎市况及投资者兴趣而定，所得款项净额主要用于现有离岸债务再融资。
公告称，债券分3 种，分别是利率为11%的2 年期债券、利率为13%的4 年期债券（前2年不可赎回）、利率为13.75%的5 年期债券（前3 年不可赎回）。根据彭博汇编的数据显示，13.75%的利率指引是今年亚洲垃圾级债券发行人中最高的。
在经济下行和资金收紧的背景下，恒大再发高额高息债券也将内外承压。钜亨网新闻此前就报道称，恒大原计划通过发行上述3种债券融资20亿至30亿美元 (约港币 156亿至234亿元)，但市场反应冷淡，所以最终规模缩减了。
业内人士向华尔街见闻表示，美元优先票据也是根据市场定价的，其实前几年13.75的利率很常见，期间还更短。目前美元加息几次，利率随之上涨也很正常。
值得注意的是，在此之前，恒大最近一次涉足美债市场还是在2017年6月份发行了总价高达23亿的美元债券，并创下当时中国房地产行业最大的发行规模。
恒大公告还显示，许家印及其本人全资拥有的XinXin (BVI) Limited各自认购了2.5亿美元的2022年票据及2.5亿美元的2023年票据，总计10亿美元，以示其对公司的支持及信心。
有分析指出，目前债市已重回至2014年、2015年水平，碧桂园1档2025年到期美元债利率也升至9.6%。昨日债券价格大跌1.4%，恒大新一批债券利率尚算合理。
只不过，中国房企的美元债在市场上的表现不尽人意，此前融创中国2021到期的美元债券更是创下纪录最大跌幅。
实际上，发债成本上升的并非恒大一家。随着中国楼市调控越趋严厉，在港上市的内地房企纷纷加速现金回笼，尤其在香港已经宣布进入加息周期，日后中国房地产企业发债利率成本将愈来愈高。合景泰富在今年8月就以7.875%的利率发行1笔2021年到期的3年期债券，而雅居乐也于今年7月发行1笔票面利率8.5%的债券。
华尔街见闻会员专享文章《当“利润王”也要“楼抵贷” 恒大的诡异融资说明了什么？》此前提到，企业融资资金成本料将随之抬升，楼市价格水平可能下挫，这也是恒大加紧在港融资的背景之一。
据香港苹果财经报道，星展研究部中国房地产分析主管王丹表示，恒大今次高息发债，以及主席许家印开口表明认购，令市场难以预料，所以难免出现各种阴谋论。但她认为，暂时以市场公开讯息来估量的话，今次发债规模算小，加上有许家印认购，“肯定可以发出来，只是最后发多发少的问题”。
值得注意的是，恒大已在8月公布派息167.8亿元股息，其中许家印可获股息高达130.8亿元。王丹表示许家印动用一部份购恒大债亦不意外。
昨天中国内地房地产股票集体下挫，蓝筹碧桂园、中海外、金茂纷纷跌超跌1%，世茂更是跌超2%。盘前，恒大发布公告称将建议发行美元优先票据，开盘后恒大股价急挫，并最终收跌1.62%，报18.26港元。今年迄今为止，恒大股价已经累跌近35%，市值蒸发近千亿，目前市值约2300亿港元。