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摘要
主题点评：新兴市场危机再现，把握内外因是关键
（1）强美元周期叠加土耳其危机，新兴市场遭受严重冲击。随着美国4月末以来的加息，美元走强，新兴市场主要货币汇率大幅下挫。8月10日，美国升级惩罚力度，里拉贬值破位，导致全球新兴市场国家货币整体贬值；（2）新兴市场三次危机。立足土耳其危机，回顾上世纪80年代以来发生的新兴市场三大危机发现，新兴经济体出口结构单一，债务高筑，通胀严重的经济特征是危机发生的共同内因，美元大幅升值、伴随大宗商品价格走低是诱发危机的相同外因；（3）展望：（a）新兴市场短期内将维持动荡，整体资产将持续承压；（b）新兴市场未来将更具弹性，抵御危机的能力将增强；（c）“反贸易保护”阵营集结，美国不会永远是胜者。
经济基本面跟踪：美国7月零销售环比0.5%，高于预期0.1%，与前值0.5%持平；欧元区二季度GDP同比初值2.2%，高于预期2.1%，高于前值2.1%；德国8月ZEW经济景气指数初值-13.7，高于预期-21.3，高于前值-24.7；法国7月CPI同比终值2.3%，与预期和前期持平；英国6月3个月ILO失业率初值4%，低于预期4.2%，低于前值4.2%。日本6月设备利用指数环比-2.20%，低于前值-2.10%，处于下降趋势。
政治基本面跟踪：美国方面：（1）8月13日特朗普签署包含要求制定“全政府对华战略”等涉华消极条款的2019财年国防授权法案；（2）美土关系争端升级，土耳其上调了美产化妆品和煤炭等商品的关税，以反击美国对土耳其的钢铝关税制裁；（3）美国16日宣布成立“伊朗行动小组”以解决伊朗问题。欧洲方面：（1）土耳其危机缓和，德国总理默克尔暗挺土耳其，美土关系仍僵硬：（2）英国退欧的不确定性和英国央行加息导致英国房价连跌5月。日本方面：（1）8月12日，安倍首相与中国国务院总理在《日中和平友好条约》表达了对改善两国关系的意愿；（2）8月13日，安倍首相力争以压倒性优势打败与自身方案对立的曾担任自民党干事长的石破茂；（3）8月15日，日本明仁天皇在日本战败73周年纪念日当天参加“全国战殁者追悼仪式”。
大类资产跟踪：上周油价的下跌主要是由原油库存的意外上涨、土耳其危机引起的美元汇率的持续上涨以及中美贸易战对全球石油需求的削弱作用共同所致。美国对伊朗的能源制裁导致的减产预期仍为一大油价支撑因素；金价格继续下挫，虽然美元的上涨有放缓态势，金价的持续下跌说明黄金的市场情绪仍然被看空主导；上周三大股指集体收涨；10年期美国国债收益率小幅震荡,总体呈现下降走势;美元指数持续拉升，美联储加息在即以及近期美国贸易争端产生的避险需求还将支持美元进一步走强。
下周事件关注：杰克逊霍尔全球央行年会举行；联储8月会议纪要；美欧日8月PMI初值；日本7月物价指数。
正文
1. 主题点评：新兴市场危机再现，把握内外因是关键
1.1. 强美元周期叠加土耳其危机，新兴市场遭受严重冲击
8月10日，美国升级惩罚力度，里拉贬值破位。该事件引发了连锁反应，全球新兴市场国家整体货币走低。美元持续坚挺，大宗商品价格剧烈下挫，新兴市场连带欧盟、美国股市也应声下落，全球进入强震时期。
外汇市场：新兴市场与美元周期有着很强的关联性，随着美国4月末以来的加息，美元走强，新兴市场主要货币汇率大幅下挫。土耳其里拉更是受美土关系破裂的影响跌幅最大。截止到目前，里拉跌幅已达68.80%。土耳其里拉的大幅贬值危机在新兴市场扩散开来，阿根廷比索受其影响货币贬值达到43.86%，创历史新低，尽管阿根廷央行提高利率以应对近期比索贬值，但是整体趋势依旧疲软。南非兰特兑美元下跌达到15.32%，触及2016年6月以来的地位；印度卢比、印尼盾、马来西亚林吉特等其他新兴市场货币也承压下跌，韩元、新加坡元也收到美元指数走高的拖累，出现了小幅贬值。
新兴市场指数：自今年3月21日以来，MICI新兴市场大盘与新兴市场银行指数纷纷下跌，虽然在7月末有一定的反弹趋势，但是由于8月初土耳其危机带来的恶劣影响，新兴市场再次整体走弱。在拉美危机、东南亚金融危机之后，新兴市场和地区一直较为谨慎，逐步减少对外资的依赖程度，但是由于近几年美联储的放水，新兴市场纷纷举债经营，危机也逐步酝酿而生。由于美联储的持续加息，再加之全球贸易摩擦，意大利、土耳其纷纷爆发危机，这些因素使得资金从新兴市场回流到美国，加剧了新兴市场货币的贬值压力，股市、债市也并不理想。 在短期来看新兴市场很难大幅反弹，由于美国利率持续上升、美元指数走强以及贸易摩擦升级，新兴市场可能会再次触碰谷底。
股市方面：新兴市场股市受土耳其经济危机冲击整体呈下跌态势。阿根廷MERV、俄罗斯RTS、南非富时综指、伊斯坦堡ISE100等新兴市场股票指数均下跌。新兴市场受到意大利、土耳其危机引发的一系列市场连锁反应，加之美国政治、贸易方面的制裁，使得全球走向不明朗、新兴市场货币不受青睐，美元持续走强。新兴市场目前前景并不里明朗，复苏的可能性十分渺茫。
1.2. 负债高企、美元强势--三次新兴市场危机的共病
立足土耳其危机，回顾上世纪80年代以来发生的新兴市场三大危机：(1) 1982.8-1989.5年的拉美外债危机：上世纪70年代，在国际借贷市场低利率的环境下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘鲁等拉美国家借入大量外债。这些拉美国家以出口导向经济为主，并长期推行宽松的货币政策。随着美元走强和利率的上升，国内资本流向逆转，墨西哥首先爆发债务危机，之后巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国也相继发生还债困难。（2）1997.7-1999的亚洲金融危机：由于亚洲多个国家的汇率与美元直接挂钩，并以外向型经济为主，盲目追求金融自由化，国际游资大量流入，对外负债率高。美元加息升值后，各国汇率贬值，相继发生股债汇严重危机。（3）2015.8-2016.12资源型EM经济体危机：2014年下半年，由于OPEC担心美国抢占更多的原油市场份额，大幅增加了原油供给，导致原油库存大幅积累、油价大跌。委内瑞拉、俄罗斯、巴西、南非等原油出口依赖型经济体由此遭受极大的经济损失，货币贬值惨重，国内经济严重衰退。
三大危机发生的主要原因可划分为：
（1）新兴经济体本身的经济结构特征。新兴经济体的经济特征表现为对外出口结构单一，债务高筑，外资依存度高；对内信用宽松，货币膨胀。新兴经济体为追求国内经济的快速发展，大量举借外债或引导外资流入，导致负债沉重。同时，大多新兴经济体使用宽松的货币政策和财政赤字促进国内经济发展，多年来通货膨胀问题积累。此外，由于新兴市场国家自然资源丰厚，部分国家严重依赖原油、天然气等美元计价的大宗商品出口，经济结构单一，如智利与秘鲁依赖铜矿出口、沙特与俄罗斯依赖原油出口等，易受国际需求形势和商品价格影响。
（2）美元强势。三大危机分别发生在美元大幅度升值的三段历程，1980-1985年为美元第一次大幅升值、1995-2000年为第二次、2015年至今是第三次。美元升值一方面导致国际游资逃离新兴市场，加速新兴市场货币贬值，偿债压力增大，另一方面使得以美元计价的大宗商品价格下降，单一出口依赖国收入骤减，使得国内经济下行。
1.3. 综述及展望
1.3.1. 新兴市场短期内将维持熊市，整体资产将持续承压
对于新兴市场未来前景，尽管土耳其里拉近日内出现反弹，但主要新兴市场货币对美元汇率全线下挫。在贸易局势依然紧张、新兴市场汇率贬值以及美国对伊朗、土耳其等新兴市场采取制裁行动的关头，市场的恐慌情绪依然存在，资金逃离新兴市场的格局短期内难以改变，新兴市场整体资产将面临走低的趋势。此外今年以来中国和印度对原油需求的增长缓慢，本周油价低迷，今日迷布伦特原油期货跌了2.4%，创出四个月新低。油价的低迷也将直接影响新兴市场俄罗斯、委内瑞拉等石油出口国的利益，不利于新兴市场复苏。
1.3.2. 新兴市场未来将更具弹性，抵御危机的能力将增强
此次土耳其危机短期内有所平复，未引发新兴市场大范围的经济危机的主要原因在于，新兴市场在过去十年的金融危机中已经吸收了教训，不断调整经济结构，调整债务规模，不少国家外汇储备规模明显上升，汇率弹性也有所增强。土耳其危机发生后，土耳其政府迅速制止了买空机制，关闭投机渠道，同时宣布恢复外汇存款市场，释放流动性，并将存款准备金下调250个基点，得以让里拉止跌返涨。土耳其政府事后也宣称将降低通胀率和经济结构性改革作为首要任务。此外，中东欧邻近土耳其的新兴国家的货币，例如波兰兹罗提、捷克克朗、匈牙利福林等，由于其强劲的对外收支平衡、低通胀和银行部门的再平衡，因此表现相对较好。可见，不少新兴市场国家已经不断地调整自身经济体制，并预备了风险防范措施。虽然部分国家仍受美元加息影响，但长期来看，随着各国经济结构改革的推进，新兴市场经济将更富弹性，有能力抵挡危机的发生。
1.3.3. “反贸易保护”阵营集结，美国不会永远是胜者
土耳其事件中，无论是德国总理默克尔暗挺土耳其，还是卡塔尔直接出资相助，或是土耳其政府对美国进口产品施加关税予以反击，都反应了对于美国霸权主义的反抗和不满。而土耳其危机的迅速平复也说明了美国针对政治问题打出“经济制裁牌”并不总能收到让对方服软的结果。美国的“世界领导者”形象日渐损毁，频频出场的“搅局者”让欧盟、亚太等地区的国家逐渐站在统一的立场上，加拿大、印度、俄罗斯等新兴市场国家纷纷对美国进口产品进行关税反击，世界正在有数股力量集结起来，在看清长远利益的同时，对规则的制定者与利益的侵害者说不。这股反对力量的集结或许可以制衡美国的贸易保护势力，使贸易战浪潮最终走向平息。
2. 经济基本面分析
2.1. 美国
7月零销售环比0.5%，高于预期0.1%，与前值0.5%持平；7月工业产出环比0.1%，不及预期0.3%，低于前值0.6%；7月新屋开工116.8万户，不及预期126万户，低于前值117.3万户；美国当周首次申请失业救济人数21.2万人，低于预期21.5万人，低于前值21.3万人；当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比为-2%，高于前值-3%；当周EIA汽油库存变动-74万桶，低于预期-50万桶和前值290万桶；同期，EIA原油库存变动680.5万桶，创2017年3月以来最大增幅，远超预期-288.58万桶和前值-135.1万桶。
2.2. 欧洲
欧元区二季度GDP同比初值2.2%，高于预期2.1%，高于前值2.1%；二季度GDP季环比初值0.4%，高于预期0.3%，高于前值0.3%；7月调和CPI同比终值2.1% ，与预期持平，高于前期2%；8月ZEW经济景气指数初值-11.1，高于前期-18.7。
德国8月ZEW经济景气指数初值-13.7，高于预期-21.3，高于前值-24.7；8月zew经济现状指数初值72.6，高于预期72.1，高于前值72.4；7月CPI同比终值2%，与预期和前期持平；7月CPI环比终值0.3%，与预期和前期持平。法国7月CPI同比终值2.3%，与预期和前期持平。英国6月3个月ILO失业率初值4%，低于预期4.2%，低于前值4.2%；7月失业金申请人数变动（万人）初值0.62，低于前值0.9；7月末季调输出PPI环比0%，低于预期0.2%，低于前期0.3%；7月核心CPI同比初值1.9%，与预期和前期持平；7月CPI环比初值0%，与预期和前期持平。
2.3. 日本
日本6月工业产出环比终值-1.80%，高于前值-2.10%；日本6月工业产出同比终值-0.90%，高于前值-1.20%；日本6月设备利用指数环比-2.20%，低于前值-2.10%，处于下降趋势；日本8月10日当周外资净买进日本股票-1071.00亿日元，高于前值-2248.00亿日元；日本8月10日当周日本净买进国外债券1239.00亿日元，低于前值11710.00，较上个月有较大降幅；日本7月未季调商品贸易帐-2312.11亿日元，低于预期-412.00亿日元，低于前值7214.08亿日元，较上个月有较大降幅；日本7月进口同比14.6%，高于预期14.2%，高于前值2.5%；日本7月出口同比3.9%，低于预期6.3%，低于前值6.7%。
3. 政治基本面分析
3.1. 美国
其一，中美关系上，8月13日特朗普签署包含要求制定“全政府对华战略”等涉华消极条款的2019财年国防授权法案，对此中方表示强烈不满,敦促美方摒弃冷战思维和零和博弈理念,不得实施相关涉华消极条款；贸易上，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文应美方邀请，拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商；其二，土美关系上，土美争端继续升级，土耳其于本周三宣布将对美国进口乘用车、酒类、烟叶和大米关税分别提高120%、140%、60%和50%，此外还上调了美产化妆品和煤炭等商品的关税，以反击此前特朗普政府对土耳其的钢铝关税制裁；其三，伊美关系上，美国16日宣布成立“伊朗行动小组”，将围绕解决伊朗核问题、恐怖主义等采取对伊施压的具体措施。
3.2. 欧洲
其一，土耳其危机缓和，德国总理默克尔暗挺土耳其，美土关系仍僵硬。由于土耳其央行宣布恢复外汇存款市场，释放流动性，并将存款准备金下调250个基点，里拉止跌返涨，带动全球市场有所回升。此后，德国总理默克尔通话中支持土耳其总统埃尔多安，表示将保持高层互访和联系以加强两国合作。德国不仅是作为土耳其最大的经济合作伙伴希望土耳其经济发展，同时担忧土耳其危机爆发后难民涌至欧元区，因此释放出支持信号。此外，卡塔尔承诺向土耳其提供150亿美元经济支持的行为也提振了里拉局势。然而，美土关系仍处于僵局，埃尔多安命令将进口自美国的乘用车、酒类和烟叶关税税率分别提高至120%、140%和60%，此外还上调了对美国化妆品、大米和煤炭等商品的关税。而特朗普政府表示一旦释放美国牧师，将考虑解除对土耳其的制裁，但坚决不会取消对土征收钢铁关税的措施。若土耳其同意美国的要求，美土此次对抗将以“贸易战”的形式结束。其二，英国退欧的不确定性和英国央行加息导致英国房价连跌5月。房产中介机构Acadata数据8月13日公布报告显示，今年7月，英国房产均价为30.2251万英镑、约合38.6万美元，环比下降0.2%，已连跌五个月，创2009年以来最长连跌。英国央行过去十年的货币宽松助长了贷款买房的需求，开放的移民政策也吸引了海外国民投资英国楼市。而今，英国定于明年正式退出欧盟，加之英国央行加息，房产泡沫必衰竭。
3.3. 日本
其一，8月12日，安倍晋三与中国国务院总理在《日中和平友好条约》签署40周年互致贺电，表达了对改善两国关系的意愿。安倍高度评价5月访日，写道“两国关系重返了正常发展轨道，我对此甚感欣喜”，安倍赞赏了中国的“一带一路”合作倡议，呼吁日本大力参与“一带一路”并早日加入亚投行，深化双方互利合作；其二；8月13日，据日本媒体报道，安倍晋三力争以压倒性优势打败与自身方案对立的曾担任自民党干事长的石破茂，封锁党内的不同意见。他计划在预计2018年秋季举行的临时国会及2019年的例行国会上，促使包括在野党的讨论有所进展。自民党干部介绍称，在众参两院的宪法审查会的审议后，将力争以自民党方案为基础与各党磋商，制定修宪草案；其三，8月15日，日本明仁天皇在日本战败73周年纪念日当天参加日本政府在东京日本武道馆举行的“全国战殁者追悼仪式”，并在讲话中表示对过去历史深刻反省，祈祷战争灾难不再上演。这也将成为明仁天皇最后一次在战败日出席追悼仪式。
4. 大类资产走势
原油：上周，EIA原油库存意外增加680.5万桶，创2017年3月来最大增幅，预期减少288.58万桶，前值减少135.1万桶。数据公布当日（8月17日）油价小幅回升，收于64.82美元/桶，上涨0.50%，主要原因为中美经贸谈判使市场担忧情绪有所缓和；周一周二，油价小幅震荡，收于66.83美元/桶；周三，油价开始下跌，跌幅1.53%，收于65.81美元/桶；周四，油价继续下跌，跌幅扩大至1.99%，收于64.50美元/桶。上周油价的下跌主要是由原油库存的意外上涨、土耳其危机引起的美元汇率的持续上涨以及中美贸易战对全球石油需求的削弱作用共同所致。美国对伊朗的能源制裁导致的减产预期仍为一大油价支撑因素。
黄金： 上周黄金总体呈现“过山车“走势，周一至周三，金价持续大幅下跌，报跌幅分别为0.71%，0.29%，1.59%，收于1185.9；周四，由于美元的下跌，金价在触及一年半低位后反弹，增幅0.19%，收于1188.1；截止截稿时间，黄金价格继续下挫，目前收于1184.5，跌幅0.30%。虽然美元的上涨有放缓态势，金价的持续下跌说明黄金的市场情绪仍然被看空主导。其主要原因包括市场对美元的积极态度以及年内美联储第三次加息（9月份）的预期。市场对黄金的需求保持低迷，预计在美联储9月份议息会议之前，黄金价格仍将维持低位波动。
股市：上周三大股指集体收涨，周五，标普500指数收涨22.85，收于2841.22点，涨幅0.81%；道琼斯工业平均指数收涨396.32点，收于25558.73点，涨幅1.58%；纳斯达克综合指数收涨32.41点，收于7806.52点，涨幅0.42%。周一，因相关政府管理部门界到大量举报，腾讯WeGame平台宣布下架《怪物猎人：世界》，停止游戏售卖，当日腾讯股价大跌2.43%，收于361港币。周二，英特尔披露其部分芯片产品存在技术漏洞，可能会导致用户数据流失等问题，受此消息影响，英特尔当日收跌0.68%。周三，腾讯公布2018财年中报，营收、利润及相关增速等重要数据均不及市场预期，净利润出现自2005年第三季度以来首次同比负增长，降幅达2%，数据发布后，恒指期货跌幅一度达1.8%，MSCI新兴市场指数期货日内跌幅增至2.84%。周四，京东公布2018年第二季度财报，营收、每股收益等核心数据均低于市场预期，虽有“618”促销的推动，GMV增速却几乎同上季度持平，受此影响，京东开盘后震荡下行，最终收跌1.21%，收于31.97美元。
债市：上周10年期美国国债收益率小幅震荡,总体呈现下降走势。截止截稿时间10年期美国国债收益率报收2.8750%，较上周五下跌1.1个基点；2年期国债收益率则略有上涨，报收2.6250%，较上周五上涨1.5个基点。两组国债收益率差值较为平稳，收益率曲线仍然呈平缓状态。根据美国财政部15日公布数据显示，今年6月中国减持美国国债44亿美元，同时，土耳其紧随俄罗斯的脚步减持美债，目前俄罗斯持有的美债规模为149亿美元，为10年来最低。多国集中抛售美国国债，可能会在短时间内对美国国债造成负面影响。
美元指数：上周美元指数持续拉升。上周三美元指数达到高点，报96.9451，随后由于中美贸易谈判重启令美元下跌，人民币上涨，美元指数略有下跌，目前稳定在96.50，同比上周五涨幅0.42%，美元指数再次创造近13个月新高。出于对欧元区贷款给土耳其银行的风险敞口的担忧，本周欧元兑美元持续下跌，已跌破1.14，截止截稿时间欧元兑美元报1.1385，下跌0.68%；英镑兑美元报1.2723，下跌0.13%；美元兑日元报110.870，下跌0.11%。据CME“美联储观察”：美联储今年9月加息25个基点至2.00%-2.25%区间的概率为96%，美联储加息在即以及近期美国贸易争端产生的避险需求还将支持美元进一步走强。
5. 下周策略
5.1. 美国
上周（8.13-8.17）公布的经济数据显示受益于汽车和服装购买量的增长，美国7月零售销售环比增速0.5%，强于预期0.1%，上升强劲，为下半年经济增长打下坚实基础。上周首次申请失业救济人数降至21.2万人，不及预期，劳动力市场依旧接近完全就业，良好就业及收入前景支撑消费者支出。当周EIA原油库存增加680.5万桶，远超预期-288.5万桶，创2017年3月以来最大增幅，美油走低跌超3%，创两月以来新低。
我们判断本周（8.20-8.24，下同）情况：其一，美元方面，前期土耳其里拉危机延续，拖累新兴市场汇市下挫，引爆市场避险情绪，非美货币跌跌不休，美元强势上涨，逼近97；而后土当局出手，市场情绪提振，欧元英镑反弹，美元指数有所回调。后市考虑到：1）中美将于下周进行贸易谈判，同时“160亿”关税互征即将生效，双方贸易形势诡谲难辨；同时欧美贸易协商前景未明，贸易战的不确定性或使市场避险情绪无法缓和，推动美元小幅走强；（2）美国制裁触发土耳其深陷货币危机，局面持续发酵短期难以缓解，或对美元形成支撑。综合判断，美元短期内下行风险趋稳；中长期来看（1）美联储将继续维持鹰派作风，消费上升动力强劲，加以劳动力市场的优异表现助推，共同为后续经济增长打下坚实基础，美国经济增长动能不减，推动美元未来走强；（2）日央行“宽松”之路继续前行，欧央行“中性、不扩张不收缩的资产负债表规模”状态长期难以改变，美国经济单边走强，欧日经济疲态凸显，共同支撑美元；（3）英国 “无协议脱欧”的高可能性仍然存在，面对迷茫前景英镑承压，利好美元。综合上述多方考虑，我们认为中长期美元走强动能占优，19年二季度看向100点。
其二，美债方面，前期土耳其危机持续发酵，避险情绪蔓延，资金纷纷涌入避险资产美债大涨；而后土耳其央行介入，德国为土发声，投资者担忧情绪逐渐稳定，加之超预期零售数据给予市场信心，美债收益率探底回弹。后市考虑到：（1）土耳其危机风险尚未解除，美国又推进对俄、对伊制裁，加之中美贸易、欧美贸易形势依旧焦灼，世界短期陷入“混乱”局势，市场避险情绪难以降温，美元走强，或对美债收益率形成冲击；（2）首申失业救济人数继续下滑表明国内劳动力市场依旧接近充分就业，良好的就业及收入预期继续支撑美债收益率；（3）中长期上，一方面美国经济活力依旧旺盛，就业市场表现持续强劲，通胀稳中看升，而欧洲、日本经济增长依旧钝化，不见抬头，提振美债收益率；但美国中期选举动荡未知，贸易摩擦不确定性及欧日经济钝化不利于美经济增长态势延续，冲击美债收益率。综合判断，我们认为，短期美债收益率在前期推升动能大体price in的情况下，上升动能呈萎缩态势；中长期来看，虽然在美联储达到中性利率前，仍存升息空间，长端收益率仍会伴随短端走升，而小幅紧跟，但结合下半年各风险因素来判断，长端收益率走升动能或已与走弱动能持平，判断为中性。
其三，美股方面，前期土耳其资产危机横扫全球，欧股重挫拖累美股全线下跌，随后市场情绪稳定，美股集体上涨；周三科技股、美中概股领跌三指数纷纷下挫，而后沃尔玛公布靓丽财报助力美股强势反弹。后市考虑到：（1）全球陷入短期动荡局势，土耳其风险仍在发酵，美国磨刀霍霍向俄、伊，同时欧美贸易谈判停滞不前，中美贸易谈判结局是战是和？形势难辨，市场避险情绪随之升温，美股或将整盘等待消息；（2）二季度财报季基本结束，市场对企业优异业绩预期或达顶点，美股短期支撑动能不足；（3）中长期上，美国经济基本面表现持续良好，劳动力市场繁荣态势不减，通胀上行压力稳步助推美联储稳健加息，但考虑到19年前后美国积极财政政策压力或将集中释放，美股承压趋势依旧。综合判断，短期美股支撑仍存，但上升空间或达瓶颈，短期下挫后在复归回25500点位前，仍存短期波动做多机会；而从中长期来看，美经济“独善其身”概率仍较低，伴随全球经济增长动能减弱，美股或难逃盘整走弱趋势。
5.2. 欧洲
上周欧洲的经济数据整体较好，维持在一个缓慢提升的水平。欧元区二季度GDP同比、季环比均高于预期和前值，法国和德国7月CPI同比终值均与预期和前值持平，英国7月IL0失业率有所下降，但7月末季调输出PPI环比均低于预和前期。
我们判断本周情况：上周土耳其拖累欧元开局拉低，破位1.15，后续伴随土央行释放流动性，土财长对美言论表强硬态度，且德、卡塔尔等国纷纷背书支撑土耳其，里拉危机短期出现缓和迹象，欧元随之小幅走升，收报1.144。后市考虑到（1）新兴市场危机收束迹象仍不显著，下一个“土耳其”可能正在路上，当前欧美地缘政治利率出现异常分化趋势，市场避险点若出现在欧盟利率相关国家，欧元或短期承压；（2）尽管欧美政策差异导致欧元短线下跌，但欧央行议息后给予自身以宽松时间跨度，对从19年初（QE软性结束时间点）至19年二季度末（加息启动潜在时间点）这一段“缓冲器”如何操作仍存后手，欧元有望在近期获得一定支撑；（3）欧元区结构性问题仍令欧央行在“德法经济过热”还是“欧猪五国经济过冷”之间寻找平衡点，但边缘国家的政治动荡确实可以通过政治进程的操控而进入“缓和期”，但很难在避开区域深度改革的前提下，只进行国家内部改革从而扭转长期的矛盾，利空欧元；（4）欧盟委员会开始向美国价值28亿欧元的进口商品征收报复性关税，同时弱势的欧元对向域外有巨大出口需求的域内国家存在短期支撑，或也可以削减部分特朗普贸易战的负面影响，欧央行顺利将偏“鹰”讯息包裹于偏“鸽”外衣下，从而避免刺激欧元脱离基本面而短期走强；综合判断，欧央行的意图仍是维持当前弱势环境，以静待基本面复苏及物价回升，短期内欧元弱势格局或仍会得到延续；中长期伴随弱本币营造的当前良好环境，非“逆转”而只是“暂缓”的正常化步伐仍对欧元存在“周期性”走升支持。
5.3. 日本
上周公布的经济数据显示日本经济有所好转，但仍然处于疲态。日本6月工业产出环比及同比稍高于前值，说明日本制造业、矿业与公共事业的实质产出略有上升，而日本6月设备利用指数环比处于下降趋势，说明设备闲置过多，经济有衰退迹象，且出口同比处于下降趋势，受贸易战影响仍较大。总体来说，日本经济仍不容乐观。
我们判断本周的情况：日元方面走势偏震荡，周一受土耳其里拉暴跌导致各主要股市纷纷暴跌，避险情绪推高日元的需求；周二的土耳其央行救市导致日元走软；周三由于土耳其对美国征收关税又一次引发市场避险情绪重燃，利好日元；另外由于日本属于出口型经济，周四公布的日本7月未季调商品贸易帐较上个月有较大降幅，出现贸易逆差现象，预示经济转弱，贸易赤字扩大，利淡日元。后市观察：（1）近期，日本上市企业的业绩表现强劲，连续8个季度实现最终利润增长，日本经济增长好于预期可能会强化人们有关日本央行未来将减少政策宽松的讨论，将对日元形成利好，也对今年9月自民党大选及明年中期后消费税调升至10%的财政重建计划带来积极影响；（2）特朗普对全球主要贸易国的全面开战有扩大趋势及土美冲突可能进一步恶化引发欧元及新兴市场动荡，加之中美下周新一轮贸易谈判所引发的不确定性，均或引发市场避险情绪升温，利好日元；（3）英国无协议脱欧风险有所增加，辅以德意为主的欧元区成员国内部政局动荡及欧元区结构性改革等引发的风险因素，对日元或形成“脉冲式”支撑；综合来看，潜在利多因素虽然较多，但大多呈现“脉冲式”、“不确定性较大”等特征，在日央行没有稳健地推出货币政策正常化方案之前，日元多头很难成势；中长期来看，作为全球资金避风港的日元，仍会在全球经济呈现高波动时，逆势获得强势支撑。
