返回目录：理财保险
东北证券发布投资研究报告，评级: 增持。
中国石油(601857)
事件：公司发布2019年半年报，19H1实现营业总收入11962.59亿元（YOY+6.8%），实现归母净利润284.23亿元（YOY+3.6%），实现经营性净现金流1344.25亿元（YOY-9.1%），整体符合市场预期。
勘探生产利润大增，炼油与化工业绩大降：2019上半年从板块经营上看，勘探与生产实现了量价双升——国内原油产量实现369.8百万桶，同比增1.6%，天然气产量1825.1bcf（十亿立方英尺），同比增10.7%，合计19H1集团油气产量当量为779.4百万桶，同比增长5.9%；原油/天然气的平均实现价格分别为3170元/吨和1391元/千方，同比+5.8/-1.1%。19H1勘探与生产板块经营利润536.28亿元，同比大增79.4%；受原油价格上涨、炼化产品价格普跌的影响，国内炼油毛利大幅缩窄，公司炼油与化工板块经营业绩也受到严峻的挑战：19H1公司经营利润为49.67亿元，同比18H1（246.91亿元）下滑了79.88%；其中炼油/化工分别为13.77/35.90亿元，同比下滑了92.51/42.99%。
H2勘探与生产板块资本支出有望大增：集团全年的资本开支预计在3006亿元，勘探开发为2282亿元，是资本开支中绝对的大头；2019年上半年集团勘探与生产板块资本性支出为人民币693.83亿元，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地勘探，以及大庆、长庆等油气田的开发；上半年完成率在30.40%，预计下半年有望提速。预计未来公司业绩会进一步向上游集中，而整体的业绩和油价的相关性较大。
盈利预测：预计2019-2021年归母净利润为578.80/597.15/610.62亿元，对应PE分别为19/19/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，勘探生产资本开支不及预期。