从股权激励、公司理财、资本并购、战略转型、恶意做空说起！（二十八）

（接上）

还是让数据来说话吧：

1、过去几年的关键数据。

2017年，营收32.5亿，净利润1.5亿，净利率4.6%。资产减值0.55亿。

2016年，营收22.7亿，净利润2.9亿，净利率12.7%。资产减值630万。

2015年，营收19.6亿，净利润3.3亿，净利率16.8%。资产减值0.49亿。

2014年，营收19.1亿，净利润3.1亿，净利率16.2%。资产减值0.11亿。

2013年，营收24亿，净利润亿4.2，净利率17.5%。资产减值0.3亿。

其中，2018年1季度，营收8.3亿，净利润0.85亿，净利率10.2%。资产减值-0.44亿。

仅大数据粗看，贵人鸟曾经也算一家不错的公司，它的净利率还是挺高的。

2014年上市，2015年守住，到了2016年，净利润就守不住了，再到2017年，则轰然倒塌（为什么要用这个词呢？你想，净利率一直维持在16%上下，且资产减值幅度远低于鞋服行业，这本身就值得深思其可持续性。而到了2017年，在营收额大幅增长的情况下，无论是净利还是净利率都出现了大幅下滑，不是轰然倒塌又是什么呢？）。

还有一组小数据，耐人寻味。

说的就是财务数据，一般情况下，我们不会刻意分析财务数据，合理的财务费用（无论是正数还是负数）是正常现象，但是，对贵人鸟公司而言，就不是这样喽。

►2017年度财务费用2.2亿（同期管理费用2.3亿、销售费用3.8亿），财务费用率6.7%；

►2016年度财务费用1.5亿（同期管理费用1.5亿、销售费用2亿），财务费用率6.6%；

►2015年度财务费用0.96亿（同期管理费用1.5亿、销售费用2与），财务费用率4.8%；

2014年度财务费用0.5亿（同期管理费用1.4亿、销售费用1.9亿），财务费用率2.6%

财务费用率节节高升、逐年上升，违背基本的行业“规则”和企业成长规律。

这说明了什么？

注：参考前文所谈的融资方式理解一下吧。

更要命的是，这三项费用的数额和占营收比例，那些参与贵人鸟公司融资的金融公司，就一点名堂都没有发现？

看样子，没有（专业）知识还真的很可怕！

注：如果你感兴趣，可以查阅“经营者大学堂”的往期所有涉及到贵人鸟的文章，那里（的文章）才会有真实的贵人鸟。

2、更为深度的数据。

A、货币资金：7.4亿，同比降46%。

B、应收账款及应收票据：20.4亿，同比持平。

C、存货：4.9亿，同比增4.2%；其中，母公司存货0.82亿，同比大幅度下降43%。

注：贵人鸟母公司营收17.4亿，销售成本12.3亿，存货仅0.82亿，按此计算，贵人鸟母公司的存货周转率高达14.2次，平均25.7天转动一次，这是真实的吗？

假设是正常的，还有一个数据可以验证，就是毛利率，计算得出贵人鸟母公司的毛利率仅29.3%（远低于行业平均数）。

这符合低毛利率高周转率之高效公司的类型，那，贵人鸟公司真的属于这类型的公司吗？

显然，暂时还不能做出判断，还需要更多的（细节）数据佐证，其他细节数据请继续往下看。

同时，像贵人鸟这样的耐用消费品品牌（公司），存货周转率“做”到14.2次是根本没有必要的，某种意义上讲，也是根本不可能能实现的，除非，只（仅）有两种情况，1是数据弄错了，财务人员不懂业务，因为8200万的存货是根本做不到17.4亿的营收，ZARA也做不到，这个星球上还没那家耐用消费品公司能做到；2是，呵呵…哈哈…，你懂得！

D、可供出售金融资产：10亿，同比增7.5%。

注：对这个概念不理解的请百度查查。

E、长期股权投资：2.9亿，同比增89%。

F、固定资产及在建工程：11.9亿，同比增43.8%。

注：很多人喜欢听消息（最多是看公告），不喜欢看报表（数据），其实D、E、H三项就能告诉你很多秘密，只是，你要对数据敏感，还能结合数据懂经营，这样，踩坑的概率就会大大降低。

G、商誉：5.7亿，同比持平。

注：还记得前面海澜之家公司的商誉吗？对比一下，能解读出什么呢？

H、短期借款：12.3亿，同比增加3000万。

I、长期借款：3亿，同比减少9000万。

J、应付债券：11.4亿，同比降11.8%。

K、资产负债率：69.3%（按母公司所有者计，不含少数股东权益）

注：H、I、J三项加起来为26.7亿，这是直接或间接欠银行的钱。过去几年林老板的步子太快，“企业做得好不好，看看负债率就知道”这是流传商界的一句俗语，搁在林老板身上再合适不过了。

看到这里，肯定是意犹未尽，那就继续往下看。

（未完待续！）