透视私募股权投资的真相-私募股权

最新资讯《透视私募股权投资的真相-私募股权》主要内容是私募股权,时下流行“无股权不富”这一观点，下面给大家介绍股权投资领域私募股权基金和风险投资。带大家领略一下股权投资的实质，揭示其背后的风险和收益。，现在请大家看具体新闻资讯。

时下流行“无股权不富”这一观点，下面给大家介绍股权投资领域私募股权基金和风险投资，带大家领略一下股权投资的实质，揭示其背后的风险和收益。

1、VC/PE

VC指的是Venture Capital，即风险投资基金；PE指的是Private Equality，即私募股权投资基金；VC和PE都归属于一级市场投资，投资的公司多数最终通过上市或并购等方式进入二级市场（股票市场，A股和美股）。VC的资金体量小，偏好早期项目，承担的风险也较大，获得收益一般相对较高；PE的资金体量大，有的甚至单只基金在100亿元人民币以上，偏好中后期项目，风险相对较小。

VC

国内VC早期多数是美元基金，美元基金偏好投资于互联网、新能源等领域的公司。标的公司采用VIE架构，投资美元，未来去美股或是港股上市。老牌美元基金包括红杉中国、IDG、经纬中国、今日资本和纪源资本，依靠互联网及移动互联网大潮获得巨额收益，包括阿里巴巴、京东、唯品会、陌陌和360等著名互联网企业。现在越来越多的基金都是人民币基金，老牌的人民币基金以深创投、达晨创投、东方富海、同创伟业、松禾资本和基石资本为主，依靠2009年创业板开闸获得可观收益，投出包括科陆电子、欧菲光、华大基因、格林美在内的著名项目。

PE

美国著名的著名的PE机构，如“门口野蛮人”KKR、黑石等偏好使用杠杆收购方式获得公司控制权，再通过资产整合，处置不良资产等方式提升企业主营业务，改善经营和业绩，有时候需要分拆资产出售以获利。2017年，高瓴资本控股百丽鞋业就是采取这种方式。但是鉴于中国特殊国情，杠杆资金获取难，创始人对公司控制力强等因素，在中国的美元PE基本上是以参与公司C轮及以后的财务投资为主。

PE投资后期项目，资金体量比VC规模大，偏好中后期等成长阶段和成熟阶段的项目，采用“胜而后战”策略，投资行业龙头助力其地位的巩固。

著名美元PE包括KKR、黑石、德州太平洋、凯雷和高瓴，其明星项目包括深发展银行、蒙牛、双汇、雨润和蓝月亮等；著名人民币PE包括鼎晖、弘毅投资、中信产业基金、平安资本和中金资本，其明星项目包括美的、九阳、新华人寿、中联重科和贝因美等。

募资

美元基金的募资渠道一般包括富裕家族信托、各种企业和公会养老基金、大学基金和创业富豪，例如长期支持高瓴资本的便是著名的耶鲁大学基金。美元基金的出资人的投资观念较成熟，对基金管理人干涉少，投资时间长，一般是8~12年，即3~4的投资期，3~4年的退出期和3年左右的延长期限。所以美元基金在能够在前10年长期投资包括阿里和京东在内的互联网企业。当然，A股和美股的上市政策也决定互联网企业往往更容易从美元基金获得融资，走VIE架构，去美股上市。

人民币基金的募资渠道包括上市公司、政府引导基金、私人财富管理公司、银行、券商、信托、各类第三方理财和高净值个人，投资周期比美元短，一般在8年左右。但是在央行资管新规出台后，银行资金很难进入一级市场，各类信托和第三方理财的清理也将被大量清理。目前以上市公司为代表的产业资本和政府引导基金和私人财富管理公司逐渐成为主流。此处的私人财富管理公司以宜信、诺亚财富、利得基金为代表。这种私人财富管理公司采取母基金模式或者代销模式。他们资金渠道比较广，母基金操作专业，风控到位，但也存在资金成本偏高。

2、VC/PE投资

投资轮次

根据投资项目的发展阶段，可划分为：

（1）Seed Stage种子轮，仅仅有创业idea和创始团队（3人左右）；

（2）Angel Stage天使轮，有初步发展方向Roadmap和初始团队（3-10人）；

（3）Growth Stage，成长阶段，又可具体划分为A轮、B轮、C轮及以后，一般在A轮左右，企业有了明确的业务模式和初步营收（可能没利润）；B轮/C轮有了小规模营收，但不具备上市利润要求（3年5000万利润等）；D轮一般发生在美元基金投资的互联网/O2O公司，目的在于争取BAT等战略投资者支持或是在抢占行业龙头地位，例如美团/滴滴这样的小巨头；

（4）PreIPO Stage，预上市阶段。因为IPO期间无法融资，出于提前获得资金或是引入战略投资者（上下游/银行/券商等）等目的，进行PreIPO轮融资，这个轮次一般适合规模大的PE，价格十分昂贵。

VC资金规模小，一般偏向于投资B轮之前项目，风险大，收益高；PE资金规模大，偏向于投资B轮之后的龙头项目，一般是赚取稳定的收益。

项目质量层级

一级市场的投资与二级市场（股票市场）相同的地方在于长期价值投资要对行业及公司的基本面进行深入的研究、调查和判断，不同的地方在于一级市场投资门槛高于二级市场。单个VC/PE是否能拿到好项目，能“坐上牌桌”，是影响其投资的关键门槛。

优质项目资源匮乏，僧多粥少，10年内能出现的巨头公司也就只有那么几家。以马云为代表的互联网第一批创业者的草莽时代过去后，对创业者的要求越来越高。学历、经验和人脉越发重要，优秀创业者在尚未开始创业时就会被VC盯上，连续创业者的背后也一般有VC的长期支持。目前的创投项目市场呈现金字塔型，顶尖项目寥寥无几，普通项目满大街都是，这可以分为以下四大类：

（1）明星项目

这种项目一般在A轮左右就开始大放异彩，价格被拉到普通VC无法触及的程度，对投资人也提出极大要求，要么能提供战略资源（国资投资人），要么能提供上下游支持（产业投资人）。例如24天闪电过会的锂电池巨头——宁德时代，在创立3年后就达到了B轮800亿元的估值，参与B轮的单笔投资都在10亿以上，这对大部分基金而言都难以接受。以及近年来的人工智能独角兽——商汤科技、寒武纪、地平线和深鉴科技，都飙升到约15亿美元以上的估值，并且要求投资人提供战略支持，这都是一般基金投不起也做不到的。

金字塔顶尖的明星项目，所有投资人都知道项目好，投到就是赚到，但无奈无法入局。这种投不起也投不进的明星项目，会被创投圈顶级玩家直接瓜分。

（2）优质项目

优质项目不具备明星特点，一般会是行业3-5名，在技术、团队和战略资源上弱于明星项目。这类型项目会主动寻找战略投资人，挑选合适的财务投资人。

这类项目弱于明星项目，一般也能上市，在市场竞争加剧或者上市较难的情况下也存在被行业龙头或者其他上市公司并购的机会，其风险和收益尚能接受。这种类型的项目会在同学会（长江、中欧和北大商学院EMBA为主）、老乡会和各类型的前同事、朋友之间的小圈子里面瓜分，较少出现在项目路演当中。

（3）普通项目

这类型的项目要么是新技术/新模式的极早期，要么是成长行业的一般玩家，风险较大，收益一般。在巨头被资本快速加持的背景下，很可能被行业洗牌所带走。

这类型项目出现在各类财务顾问（Financial Advisor）的推荐、孵化器路演和行业论坛路演中，在市场上被广泛兜售，磋商和砍价（估值），最终若干个普通VC玩家联手进入，联合投资，助推项目退出。

（4）次级项目

这类型的项目存在较大缺陷，一般都进不来精品财务顾问的推荐列表中。在市场上随处可见，讲一个符合创业风口的故事，用来忽悠不懂行的基金投资，或者叫“fool money”。

这类型项目的一个特点是针对投资者创业，风口是什么就做什么。2017年初做共享雨伞，到了年中开始做人工智能，年底又把区块链概念加进去，一年下来给自己套了好几件“马甲”。创业者或者创业团队也表现平平。

次级项目一般会在尽职调查过程中出现不小的问题，较难拿到融资。一个普通项目也有可能在行业大风口的助推或者是基础设施的完善下成为优质项目乃至明星项目，不可一概而论。

3、投资新动向

2015年的创业高峰之后，大量的资金和新投资机构逐步入局，VC/PE市场进入一个高峰阶段。2016年下半年开始，一些以互联网+和020为噱头的项目死亡，创业市场降温，一二级市场价格倒挂和靠谱项目匮乏导致“投资难”，市场流动性紧锁引发VC/PE机构进入“募资难”。

融资、投资2/8分化

现阶段创投市场的特点是募资与投资同时出现“二八分化”，出资人的资金向业绩突出的大机构聚集，20%的机构从市场上拿到80%的钱；同时，投资人的资金也迅速向优质项目集中，导致明星项目拿钱到手软，普通项目艰难度日的现象。

VC/PE的募资两极分化特别严重，头部机构越来越好做，后面新机构想突围的难度越来越大，20%的机构管理着80%的资金。例如2017年5月成立，孙正义掌舵的软银愿景基金Softbank Vision Fund，募资规模高达1000亿美元，成为市场公认的“超级玩家”；随后红杉资本和高瓴资本相继募集100亿美元的新基金，其规模甚至比得上国内某几家人民币基金10年内管理的基金之和。而根据不完全调查统计，目前一级市场上，管理规模在10亿人民币及以下的基金多达85%，只有1%的基金管理规模在100亿人民币以上。

同时，投资端的两极分化也十分严重，老牌VC/PE追着明星项目要份额，一般的项目四处路演寻求投资。例如最近融资的大疆无人机，估值高达150亿美元，融资5~10亿美元，同时还提出苛刻的优先股+普通股融资方式，以“前所未有”的竞价方式进行。先后有100多家VC/PE交纳10万美元的保证金入局，参与竞价投资。而根据最新新闻，5-6家大PE以至少1亿美元的额度进入，剩下90多家候补中小投资人全部出局，不可不谓是“头部玩家”的游戏。

“Fool money”退局

此处的“Fool money”特指在创业大潮下，以做出高额收益回报，以各种第三方理财的形式筹集个人投资者资金，轻率的做出投资行为的机构。这类型的机构经常带着投资项目，向个人投资者路演，对行业不了解的个人投资者参与后被迫承担资金亏损的恶果。与传统基金的“募投管退”大部分都由同一个投资经理负责的不同，这类型基金的投资经理、投后管理经理通常都不是同一批人。对项目不熟悉的投后团队无法有效帮助项目方，对于退出帮助甚小。

目前这部分“Fool money”正处于退潮阶段，对创投市场而言是好事情，但是对参与其中的个人投资者可谓是巨额损失，由于缺乏专业的水平和精力，个人投资者要时刻保持警醒。

4、个人投资者的建议

做个合格投资者

为保护个人投资者利益，规范资管市场，2018年央行等四部门联合颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》指出参与私募基金的合格投资者应具备相应的风险识别和承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元；具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。

符合资管新规的高净值个人及家庭可以考虑投资在老牌的美元/人民币基金，详细考察基金的管理团队和过往业绩，识别基金的投资风格与自己的风险偏好是否吻合。将家庭资产中的小部分用于一级市场投资，合理配置个人资产。

切勿贪心上当

VC/PE不是货币的数字游戏，更不是投机，谨防非法集资和披着互联网金融外衣的诈骗。对创业者和创业团队进行判断，投项目也是投资人和团队的过程，尤其是是在天使和vc阶段。警惕无真实项目背景的机构的营销，特别提醒投资者不要去踩最近热门的各类型的数字货币和ICO。投资者不具备辨别能力，妄图借高杠杆以小博大的行为无异于玩火自焚。远离数字货币雷区，不要轻信一夜暴富神话。