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国泰君安发布投资研究报告，评级: 谨慎增持。
中国一重(601106)
结论：下游投资持续回暖，公司新签订单自16年起逐年回升，订单执行率及回款达到历史较高水平。判断下游高景气有望延续至2020-21年，预计2019-21年EPS分别为0.022、0.034、0.038元，参照行业平均PB（19H1平均PB2.6X），考虑到盈利水平给予一定折价，给予19H12.2倍PB，目标价3.52元，给予“谨慎增持”评级。
下游投资高景气有望延续至2021年，核电重启带动营收、回款向好。公司产品主要应用于化工、冶金、核电等领域，下游企业经过上一轮产能出清，规模以上企业经营状况大幅改善，叠加存量设备改造升级需求，投资景气持续上行，19H1化工、黑色金属冶炼及压延加工固定资产投资完成额分别增长9.3%、42.3%。核电重启核准，目前“十三五”后期每年将新开工6-8台，公司核能设备招标提速，营收及回款有望改善。
新增订单及订单执行率持续回升，回款达到历史最好水平。受益下游投资回暖，2016年以来公司新签订单持续增长，2018年新签订单达到130亿（历史高点为10年165亿），19H1预收账款增长至18亿（历史高点为09年22亿）。18年订单执行率达到80.7%，处于历史较高水平。从回款来看，18年公司回款110亿，经营净现金流6.8亿，均处历史较高水平。
报表出清轻装上阵，期待盈利能力回升。2016年公司计提资产减值损失29.6亿，存货净值由65亿减至37亿，资产质量大幅提升；叠加需求回暖背景下，公司2015、16年连续巨幅亏损得到大幅改善，在钢价持续高位毛利遭受侵蚀条件下，2017-18年净利率分别为0.8%、1.2%，判断后续规模效应及内部管控共同作用下，公司盈利能力将稳步回升。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格持续高位。
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