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贵州茅台一骑绝尘的股价大家有目共睹,作为白酒行业的稀缺龙头,迎来了一波又一波价值重估:
A股市场上,还有哪些极具稀缺性的“类茅台”呢?
彩贝财经(公众号icaibei)认为,茅台被重估的核心要素是稀缺性。2017年A股还有多只“类茅台”的消费龙头得到了资金重估,如海康威视、科大讯飞、汇川技术。消费升级带来行业复苏、投资者结构变化带来预期收益率降低等因素,是“类茅台”消费龙头稀缺性重估的核心原因。
在当前政策重视科创力度上升、海外科技股龙头估值持续提升的大背景下,我们认为A股稀缺科技龙头有望延续价值重估。
对于科技公司,稀缺性体现为三个方面:
(1)研发投入稀缺性;
(2)无形资产稀缺性;
(3)平台价值稀缺性。
传统估值方法重视小市值,同时基于PE/PEG的估值体系。但我们认为,小市值因子本质在于壳价值,而今年壳价值稀缺性大打折扣。在这样的背景下,稀缺因子从小市值转向高研发、高无形资产、高平台价值。
因此我们构造一个指标 “研发支出前盈余”E&R(earnings & research)来重估研发投入价值。顾名思义,使用扣非净利润加研发费用的指标。
通过计算E&R构造:
①PER:Price to E&R,用每股价格/每股E&R。
②PERG:PER/Growth of E&R(每股E&R增长)。
按照上面的标准,我们再结合以下筛选标准,计算了各个领域细分龙头的估值:
研发支出>1亿;
过去三年研发支出占收入比例>3%;
对应2017年盈利预测PERG<1,其中医药股标准放宽;
各细分领域A股龙头
通过这种方法,我们计算A股各细分领域龙头对应2017年盈利预测PER平均为19.4倍,PERG平均为0.54。而我们发现,美股核心信息科技股票对应2016年PER均值为22.6倍。
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