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上周五，两市暴跌，创5个月来最大单日跌幅。昨天（3月11日），两市又大幅反扑，创业板反包并再创新高。
仅从市场本身的反馈而不从我们的主观意识去推导，可以得到如下两个结论：
其一，市场确实进入了牛市。牛市多暴跌，暴跌即买点，且对利空不敏感甚至麻木。
其二，再次证明疯牛不可改变，慢牛不可实现。
首先，上周五的暴跌，直接扳机来自中信和华泰的两份卖空报告，导致2.3万亿市值一天内灰飞烟灭。与之相对应的，是证监会不做评价和三大报今天集中炮轰“爆炒股”。
那么，我们看3月11号的市场，被卖空报告直指的人保和建投分别暴跌9.87%和7.63%，而同期妖股东方通信、东信和平、大智慧、网宿科技全部摁住跌停。这说明市场资金对监管意图已经做出了积极回应，而并没有继续造次。反观去年，不论怎么媒体怎么呼唤利好，市场都照跌不误。两相对比，牛熊立判。
但是，另一边是，资金的主动识趣并不是放弃热点炒作。相反，摁住了一个题材，总会有新的题材冒起。所以，昨天老妖们被摁下之后，电力、充电桩等概念又冒了起来。
大家都心知肚明，慢牛只能建立在退市制度、机构比例提高等一系列深层次改革已经实现的基础之上。而这些条件在目前的A股身上并不具备，所以，慢牛不具备现实可能性。
11号的走势再次证明了这点，要么熊市，要么疯牛。二选一吧。
回到市场更深层次的逻辑。将像我在2019年度展望中提到的，“2019年的所有投资机会从根本点上都是来自中美两国同步稳杠杆这个逻辑元”。这个逻辑元在目前并没有变化，反而在不断强化。美联储变得越来越鸽派，中国的货币投放也更加充裕。
M2和社融增速在今年初已经触底，这是我在2019年度展望中提出的两个检验指标。这两个信号在去年一直没有出现过，从而让人对货币宽松的效果产生了动摇。而这个动摇，现在已经解除。
除了流动性的改善证据确立之外，最新的变化是喊了一年的增值税减税终于落地。这个对企业的经营是实实在在的利好，最终会反应到上市公司的业绩上去。而中美之间的贸易摩擦也向着解决的终点靠近，去年压制市场的最大一块心病将被解除。
至于新主席上任带来的监管变化，它是一个重要的trigger，但不是市场最核心的变量，本质上影响的是情绪，而不是价值。
市场的本质摆脱不了是估值和业绩。估值方面，截止上周五收盘，沪深两市静态市盈率17.74倍，滚动市盈率（TTM）15.9倍。仍然属于合理偏低估的水平，与14年12月初水平相当，仍低于15年牛市结束到18年中的低点水平。这样一个估值水平，并没有太多恐慌的必要。
估值只是必要条件，它意味着，从赔率上讲，向下的空间有限，是一个值得博弈的水平。而充分条件来自流动性，它决定了估值向上的空间能有多高。而流动性我在上面已经讲了，已经出现了可以确证的改善信号。
那从业绩上看，今年很多公司出来的结果比市场预期得好得多。特别是在去年中美贸易摩擦和手机、汽车消费降级的阴影下，市场对上市公司业绩预期普遍悲观。结果，现在却显示不少上市公司经受住了去年残酷市场的考验。那么，在今年更大规模减税落地和中美贸易摩擦缓和的背景下，再加上信贷扩张更加积极，投资者对上市公司的业绩预期也会得到再次修正。
所以，综合来看，上周五的下跌不过是一次上升途中的正常调整，甚至是大众期盼的调整。市场最核心的变量没有变化，变化的只是情绪。所以，情绪释放之后，昨天又迎来了强烈的反扑。
实际上，从市场短期博弈的角度来看，当一个两个月前还是2000亿的场子突然迎来了万亿资金进场之后，即使收割也不是一天下跌能够收割干净的。困兽犹斗，也是昨天反扑的原因之一。
上周五的调整没有摁下牛市的冲动，很自然的，人们会问，未来的增量能有多少？未来的尽头在哪里？
在当前时点上，我们更需要警惕的反而是美股风险，它可能决定了我们这次调整会否从情绪调整转向技术调整，进而决定了这次调整的长度。
这个问题，我懒得去做精准的推算，精准的错误不如模糊的正确。我提供个思路，你去对比一下整个货币的扩张和A股市值的扩张，你就可以推算出大致的范围。
简单来说，两轮牛市之间的货币扩张得越膨胀，下一轮牛市的增量也就越大。
过去3轮牛市，07年成交峰值是3800亿，09年峰值是4800亿，15年峰值是23000亿，这就是一个简单的验证。从09年到15年经过了6年货币扩张的积累，M2翻倍，再加上杠杆工具的创新，峰值一下翻了近5倍。
从15年到19年，货币扩张速度明显放缓，再加上对杠杆的去化，这次增量肯定不如上次那么猛。但是，由于存量的扩张，加上也有4年的沉淀，我简单的毛估，这轮行情的峰值应该在3万亿水平。
至于能不能走到3万亿的终点，这也是一个需要不断后验和修正的过程。
过去三个季度，政策底和市场底相继出现。目前，对于经济惯性下行的预期已经price in了。
换言之，从现在到经济底出现之前，我们面临的是一个经济波动的空窗期。这个阶段，舞曲不停，狂欢不止。但如果经济底不能在3到6个月内出现，就会让整个市场走向终点。反之，如果经济底能够及时出现，这一轮牛市的空间和时间就将进一步被拓宽。