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股市配图：减持
国金证券 李立峰
2018 年四季度解禁规模6679.63 亿，较三季度有所上升（以10 月19 日收盘价测算）。四季度解禁规模占全年解禁规模的21.66%，环比上多增1146.82 亿元，增幅20.73%。从解禁公司数量来看，2018 年四季度共有508 家公司存在限售股解禁，占全年限售股解禁公司数量（2259 家）的22.49%；分月度来看，2018 年四季度解禁压力主要集中在12 月，解禁规模约3856.03 亿元。12 月份上市公司解禁规模占全年总解禁规模的比重为12.50%，是全年解禁压力第二大的月份，解禁规模仅次于今年的1 月（4370.47 亿元）。
解禁规模与二级市场实际减持规模成正相关。从历史数据来看，解禁规模与减持金额存在较强正相关性，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。限售股解禁会造成供给增加，对股价构成压力，业绩差、股价被高估、出现严重泡沫的个股，解禁后股东减持的概率较大。后续我们需关注解禁带来的二级市场减持压力。
四季度解禁以定增解禁为主，占整个四季度解禁规模比重约61.47%。以2018 年10 月19 日收盘价测算，四季度定增解禁规模为4105.90 亿，占比61.47%；首发原股东解禁规模2297.70 亿，占比34.40%。单就12 月来看，12 月A 股解禁规模约3856.03 亿，其中定增解禁规模2536.08 亿，占比65.77%，首发原股东解禁规模1230.25 亿，占比31.90%。
四季度A 股解禁主要集中在“主板”，四季度A 股主板解禁规模占总体的53.38%，解禁公司家数占比44.49%。以2018 年10 月19 日收盘价测算，四季度主板、中小板、创业板解禁规模分别为3565.34 亿、2266.03 亿、848.26 亿， 占四季度解禁总规模的比重分别为53.38%、33.92%、12.70%。四季度解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别有226家、147 家、135 家公司解禁， 占期间解禁公司总数的比重分别为44.49%、28.94%、26.57%。
从四季度A 股解禁规模角度来看，解禁压力主要集中在“传媒、公用事业、医药生物、房地产、电子、化工”等行业。分别占四季度解禁总规模的比重为11.65%、8.27%、8.27%、7.49%、7.48%、7.22%；从解禁公司家数维度来看，四季度解禁集中在“计算机、机械设备、电子、电气设备、化工”等行业。按2018 年10 月19 日测算，四季度共508 家公司有解禁压力，其中“计算机、机械设备、电子、电气设备、化工、传媒、医药生物”等行业解禁公司数较多，分别为48 家、46 家、41 家、39 家、39 家、34 家、32家。
四季度A 股解禁个股分析。需要说明的是，在刷选四季度限售股解禁，存在潜在减持压力大的A 股个股名单时，我们暂不考虑限售股解禁股东方已追加或未来追加限售承诺，在做投资决策时，须投资者在我们研究报告基础上再自下而上的进行刷选。我们以解禁规模维度对个股进行分析，四季度解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：分众传媒（576.93 亿）、新城控股（338.78 亿）、安迪苏（254.15 亿）、温氏股份（219.30 亿）、传化智联（210.69 亿）、桃李面包（187.46 亿）等；解禁数量占解禁前流通A股比例维度：四季度解禁数量占解禁前流通A 股比例比较大的个股分别为：汇鸿集团（827.18%）、桃李面包（660.64%）、财通证券（570.39%）、传化智联（562.69%）、华能水电（396.00%）等。
风险提示：政策监管（金融去杠杆等政策力度超预期的风险）、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。