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【大盘分析】股指向上空间有限 小盘股仍有压力
【私募动向】私募减持医药增持金融股| 泽熙11月调研四公司
【机构论市】基金：沪港通奠定牛市基调| 成长股将出现分化
股指向上空间有限 小盘股仍有压力
继前一个交易日大幅震荡后，昨日市场重新企稳，大盘股和小盘股双双上涨，场内的题材热点也活跃起来。不过基于市场资金的流向和配置的考量，短期股指继续向上的空间不大，仍将维持区间震荡格局，但以创业板为代表的中小盘个股将面临继续调整的压力。综合考量无风险利率、风险溢价率、企业盈利能力等核心要素，笔者对于市场中长期的走势并不悲观。
自10月28日以来，市场已经上涨了200多点。随着股指的上涨，A股的成交量持续处于历史高位，A股新增开户数也连续四周维持在20万户以上。虽然大盘指数在不断上涨，但除以金融为代表的蓝筹股外，个股涨幅比较有限，一些前期涨幅较大的个股甚至大幅下跌，市场赚钱效应比较差。出现这一现象的主要原因有两个：一是大盘蓝筹板块具备极大的估值优势。随着沪港通的开通，A股的估值会逐步缩小与国际市场的差距。这样会形成一个存量资金的挤压效应，即资金从小盘类个股流向大盘蓝筹股。二是以创业板和中小板为代表的中小盘个股自去年年初以来涨幅巨大，获利资金丰厚，有强烈的兑现需求。
新增资金虽然更偏好估值低且涨幅较小的蓝筹板块。但随着资金的不断入驻，蓝筹板块累计涨幅较为可观，也存在一定获利了结的需求。虽然沪港通下周开通，但沪港通对市场资金面的影响相对有限。因此，从资金的流向和配置角度看，短期市场继续上行的空间并不大，维持一个区间震荡的格局，但创业板类的个股将面临继续调整的压力。沪港通开通之后，A股的估值体系将会逐步与国际接轨。国际市场对于蓝筹股的估值比国内市场高，而对于以创业板为主的小盘类个股的估值比国内低。数据显示，截止到11月11日，A股沪深300金融业为5.96倍，而恒生金融业指数市盈率为9.28倍，香港本地银行股的市盈率更是达到了15倍。美国纳斯达克的综合市盈率为26.3倍，而A股创业板的市盈率为66.6倍。由于我国创业板的估值明显高于国际水平。随着沪港通的运行，这种估值上的差距将会呈现逐步缩小的趋势，以创业板为代表的小盘类个股造成冲击。
不过笔者对于市场中长期的走势并不悲观，主要是基于以下几个核心要素的考量。首先，企业盈利将会得到改善。基于对政府全面深化改革的预期，改革将会提高企业生产效率，改善生产要素，有利于经济的长期发展。未来我国经济增速将出现换挡期，随着国企改革、制度改革的不断升入，企业盈利能力也将会得到改善。混合所有制改革，国企高管薪酬制度改革，土地流转制度改革等均在稳步推进，这些制度改善带来的政策红利将会促进企业盈利能力的改善。近期地方国企改革，土地流转等陆续有了实质性的进展，这些改革主题将会是跨年度的投资机会。
其次，市场无风险利率仍处在下降趋势之中。近年来中央屡次强调要降低实体企业的融资成本。在2013年的经济工作会议中，提出要切实降低实体经济发展的融资成本。自今年5月份以来，国务院7次提及并下文要求缓解融资难、融资贵问题。央行近年来通过整顿非标资产，打破债券刚性兑付，降低了理财产品的收益率，促进了无风险收益的下行。同时，由于经济仍未企稳，央行通过公开市场操作逐步微调货币市场的流动性，使得目前市场的流动性略偏宽松，国债收益率也逐步下行。
最后，风险溢价难以上升。目前全球掀起了货币宽松的浪潮。日本祭出了80万亿日元的货币宽松计划，而欧盟也表示将会加大货币投放力度。虽然美国在10月份停止了QE，但对于加息时点较为谨慎，预计最早也会到明年下半年才会宣布加息。宽松的货币政策有利于风险资产的表现，风险溢价难以上升。(中国证券报)?
私募看好后市高仓位运作 减持医药增持金融股
四季度以来股市先抑后扬，私募基金延续了高仓位运作，半数私募产品仓位超过八成，显示私募对后市上涨前景看好。同时，私募继续调仓换股，对持续重仓的医药生物等板块进行减持，对公用事业、机械设备和金融服务等板块实施增持。私募基金今年以来整体投资业绩优异。
华润信托报告显示，截至10月底，该平台166只私募基金的平均股票仓位为83.69%，虽然比9月末下降0.56个百分点，但仍处于历史高位水平。其中持仓超过八成的产品占比达51.09%，有81.02%的私募将股票仓位维持在四成以上。至少从仓位水平看，私募基金对后市乐观态度暴露无遗。
按照资金流向来看，私募证券基金10月份增持了公用事业、信息服务、机械设备和金融服务等，减持了医药生物、化工、建筑建材和食品饮料等。根据行业持仓的百分比数据显示，截至10月底，私募基金重仓的前五大行业分别为：医药生物、金融服务、信息服务、食品饮料和家用电器。
由于在今年年中以来持续加仓，而且对主题投资机会把握较好，私募基金今年以来取得不俗表现。今年以来，华润信托中国对冲基金指数上涨13.39%，强于同期沪深300指数10.12%的涨幅。泽熙4期、泽熙5期、龙票1期和创赢5号今年以来收益均超过了35%，排名居前，其中泽熙4期收益率达到80%，超过公募冠军收益率。
不仅今年以来表现出色，私募基金中长期业绩同样抢眼，截至10月底，华润信托中国对冲基金指数最近两年和三年的累计回报率分别为31.85%和18.74%，均大幅跑赢市场。
自获得备案资格以来，私募基金发行呈现井喷增长，规模不断壮大。根据证监会网站本月初发布的最新统计显示，截至10月底，已在基金业协会备案的私募证券投资基金达到2823只，规模达到3651.5亿元。(证券时报网)
泽熙投资11月调研四公司 南国置业等或受关注
据深交所互动易统计显示，截至今日，泽熙投资11月以来前后调研了4公司。行业上来看，分别是新能源、非金属矿物制品行业、原材料行业、房地产行业。个股来看，分别是亚玛顿、飞凯材料、三友化工、南国置业。
据消息，11月3日泽熙投资、尚雅投资等机构调研了亚玛顿。主要了解了公司传统业务以及新业务的进展情况。亚玛顿表示，公司传统减反玻璃产品目前正处于满负荷生产状态。随着公司太阳能电站示范项目的不断建设，将会带动公司新产品的进一步推广。公司目前的主要目标是积极地推广2mm 超薄钢化镀膜玻璃及超薄双玻组件等相关产品，未来公司将继续致力于往更薄玻璃应用领域的研究，并在薄玻璃上进行其他技术的研发和创新，相关技术储备将涉及节能建材和电子消费类产品等领域。
11月5日，泽熙分别调研了三友化工以及飞凯材料。泽熙主要了解了三友化工的发展状况、主导产业以及产能情况。三友化工称，目前公司所处的几大行业都处于周期性底部，未来随着行业情况好转，盈利能力将进一步提升。增量方面，公司10万吨有机硅单体扩建项目预计年底投产，投产后整体产能将达20万吨，单位成本将有大幅下降，规模效益将显现。此外，9月28日，银隆新能源供应的北京首条观光巴士线路12辆纯电动仿古观光车正式投入运营，具有重大的示范意义，此次APEC峰会银隆新能源电动汽车成为官方指定用车，预计未来银隆新能源业绩将爆发式增长。
泽熙投资和光大保德信基金公司11月11日调研了南国置业。公司表示，2012年，电建地产(原中国水电地产)入股南国置业，成为主要战略股东。2014年6月电建地产完成对公司的要约收购后直接和间接持有公司40.94%的股份，成为公司控股股东。电建地产与南国置业的结合，将央企地产资本和资源优势同南国置业在商业地产开发运营方面的专业能力和团队有效结合，将助力南国置业在资金筹措、土地资源取得、人才建设、管理提升等方面突破历史瓶颈，为实现公司跨越式发展奠定了坚实的基础。(证券时报网)
基金：沪港通奠定牛市基调 A股有望再创新高
针对近日A股大涨，信诚中证800金融基金经理吴雅楠表示，沪港通奠定牛市基调，A股有望再创新高，后市仍将震荡上行，投资者可利用杠杆指基进行波段操作或杠杆投资，把握难得的历史性投资机会。
数据显示，11月10日，受沪港通启动日期确定影响，当天两只蓝筹风格的杠杆基金——信诚沪深300B和信诚中证800金融B的交易价格分别涨超8%和5%。而在11月11日，虽然市场遭遇调整，但信诚中证800金融B再次大涨7%，沪港通宣布开通后的两个交易涨幅达到12.70%；信诚沪深300B也逆市上涨2.69%。两个交易日上涨10.94%。
吴雅楠进一步指出，短期而言，券商股、银行股等低估值蓝筹将迎来利好；从中长期看，沪港通更深远、更长期的意义在于将为A股打开一条通道，将全球机构投资者引入A股市场。吴雅楠表示，沪港通带来3000亿人民币额度海外资金进入A股市场，相当于过去12年QFII的总额度(约560亿美元)。如果沪港通加上QFII及RQFII，则预计可总共为A股市场带来约9000亿元人民币的资金流量。(中国证券报)
基金：蓝筹股料保持强势 成长股将出现分化
在沪港通即将开通的背景下，近期市场蓝筹板块表现抢眼，而成长股则出现一定的调整。未来蓝筹板块是否存在继续上攻的空间？怎样把握成长股的投资机会？本期中证面对面邀请南方基金首席策略分析师杨德龙 ，以及中信证券财富管理中心总经理李旦，就相关话题展开深入探讨。
两位嘉宾都认为，在沪港通开通以及增量资金不断进场的背景下，蓝筹板块的表现依然值得期待。与此同时，尽管成长股依旧是牛股的大本营，但这一类个股未来可能会出现分化。
蓝筹行情刚刚开始
中国证券报：沪港通即将开通之际，创业板和中小板调整幅度很大，原因何在？
杨德龙：沪港通确定下周一开通，这对于蓝筹股的估值提升有很大促进作用。香港投资者是以机构为主，在沪港通开通之后会买入上证大盘蓝筹股，因此以银行、券商为代表的这些大盘蓝筹股大幅上升，推动指数迅速走高，市场的涨势强劲。
大盘蓝筹股上涨需要大量的资金推动，消耗了大量的资金，这也导致其他板块的调整，特别是一些前期强势股出现了大幅下跌，小盘股的跌幅居前。这种情况的出现也是在预料之中，沪港通开通对于小盘股的估值有很大的压制，虽然两地小盘股估值不可能接轨，但是会相互靠近，这样就会造成最近“二八”分化的现象。银行和券商的上涨有可能还会再持续一段时间，所以很多投资者都感觉到最近是赚了指数不赚钱，我们也提醒投资者要及时进行风格转换，操作上也要减持前期涨幅过大的小盘股，配置一些低估值的蓝筹。预计下周一沪港通开通之后，蓝筹股还会有一定的上涨机会，特别是今年以来涨幅比较小的中小银行，后市表现仍值得期待。
李旦：最近两个月蓝筹股跑赢创业板和中小板，但是在这之前相对很长时间是小股票优势更大。这其中深层次原因我认为是未来几年国企混合所有制改革将催生国企股的牛市。一方面，国企改革将提供庞大的存量资产和资源，民企是提供机制与效率，两者结合起来，未来会极大地提升国企的业绩 。另一方面，国企混改将会引入市值管理诉求。两方面叠加，便会催生国企股的牛市。
2009年以来，A股已经出现过三次牛市，都是有类似的逻辑。2009年到2010年中小板的牛市，2013年创业板的牛市，2014年并购重组股的牛市，大企业的市值管理诉求都起到了至关重要的作用。正是因为有巨大预期差的存在，所以我相信有国企股的牛市，我认为未来一年蓝筹股相对创业板更有优势。
成长股或出现分化
中国证券报：成长股一直是众多投资者关注的板块，甚至有人说中国资本市场的未来还是属于成长股，那么近期应怎样把握成长股的投资机会？
杨德龙：成长股可能在近期蓝筹股上涨的时候出现了一定的调整，但是即使调整也不意味着成长股投资机会的结束，毕竟成长股是符合经济转型方向的，这些新兴产业在未来都有可能出现一批长期牛股。在蓝筹股行情下，小盘股在获利盘的压力之下出现了一定的回落，从中可以挖掘一些符合改革预期方向，而前期涨幅过大的成长股，可以趁调整的时候进入。
这些成长股由于符合经济转型的方向，未来可能会有比较大的发展，可能现在看来估值还比较高，但如果改革转型能够让这些公司成长起来的话，它们将来的估值可能就降下来了。不过投资者还是要辨别哪些是真成长股，哪些是伪成长股。有一些传统行业的小盘股，可能并不符合改革的方向，未来的发展也非常有限，仅仅因为市值小被列为成长股，这些股票值得投资者警惕，在互联网、环保、节能、3D打印等能代表科技发展方向的行业中，可能会有一些真正的成长股。
李旦：成长股是否具有上涨空间，除了看成长性以外，还要看估值，即所谓的PEG，如果PE是70倍，G是20%，这样的股票中长期上涨空间也不大。未来创业板的成长股可能会经历一个分化期。创业板的牛市主升浪很有可能已经结束了，可能会进入宽幅震荡期。今年牛市的主题是并购重组，我认为这一主题炒作上半场已经结束了，经过震荡之后进入下半场，而现在刚刚出现的国企股牛市刚开始。事实上不管是板块也好，还是个股也好，越来越需要精细化、自下而上的研究，笼统的分析判断对具体操作上意义不大。(中国证券报)