返回目录：理财保险
发布媒体：每日经济新闻
研究支持：西南财经大学信托与理财研究所
数据支持：普益标准
发布时间：2018年11月22日
2018中国财富管理市场报告
之
信托行业发展分析
一、新环境下信托业发展情况
1.1 信托行业特点
信托，“受人之托，代人理财”，委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或其他特定目的进行管理和处分。
信托业作为金融业重要支柱，发展时间较长，目前已经发展到相当大的规模。截至2018年6月，信托业管理资产规模达24.27万亿元，虽较2017年底的26.25万亿元有所下降，但依旧是仅次于银行理财的第二大资管子领域。相较于其他资管子领域，信托业的特点主要体现在以下几个方面：
信托财产的所有权、管理权、受益权相分离。信托公司根据客户需求，量身定做信托产品，通过专家理财最大限度满足委托人要求。信托财产所有权属于委托人，管理权属于信托公司，受益权属于委托人指定的自己或他人。在法律上，信托财产被置于受托人名下，受托人根据法律和信托文件，享有信托财产的财产权，有权以自己的名义管理、运用和处分信托财产。信托财产的独立性使得信托财产免于委托人或受托人的债权人的追索，能切实地保护受益人应得利益。
信托可以实现跨市场投资。与其他资管机构相比，信托公司是目前唯一跨越资本市场、货币市场和实业领域投资的金融机构，信托在多工具、多市场、跨领域资源配置等方面具有不可比拟的优势。跨市场的制度优势，让信托机构能够在投资领域上更加多元化，能较大程度地分散投资风险，争取投资人收益最大化。在服务实体经济的过程中，信托公司可以采用债权融资、股权投资、投贷联动、产业基金、资产证券化等多种方式，将制度优势转化为综合金融服务的能力，为实体经济提供全方位多角度的金融服务，更好地助力产融结合，发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用。
信托制度灵活，可根据委托人需要量身设计信托产品。信托制度的灵活性首先表现在信托财产多元化，不论是动产还是不动产，物权还是债权，只要来源合法，都可以作为信托财产设立信托；其次是信托目的自由化，委托人可以通过创设信托产品实现资金增值保值、家族财富传承、养老、慈善公益等目的。
1.2 监管政策对信托业的影响
对于信托而言，资管新规的影响巨大，通道业务受限、打破刚性兑付、禁止资金池操作和期限错配、合格投资者门槛提高等等，都对信托业有着深远的影响。
资管新规对于信托业务的影响主要集中在以下几个方面：
通道业务受限：“55号文”和资管新规正式稿只允许目的适当、能够履行主动管理职责、只能投一层的通道类信托业务。短期内通道业务受限对银信合作、银证信合作影响较大。但信托细则对于符合要求的通道业务，在穿透信托目的、资产来源、资金用途后，资金投向实体经济的通道业务，监管层是鼓励的。这符合当前缓解小微企业融资困境、切实服务实体经济的重要表现。长期来看，在规范通道业务、逐渐解决资金在金融机构内部空转的问题后，通道业务的本质将转变为“金融机构服务信托”，合理的通道业务能让资金在金融机构之间更加流畅高效的流转，更快地流向实体经济。
打破刚性兑付：新规明确资管业务属于金融机构表外业务，开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，且禁止任何形式的刚性兑付。由于投资者的心理惯性，在刚兑难以为继的情况下，净值型信托产品对投资者的吸引力降低，影响产品发行。
禁止期限错配：资管新规加强了对期限错配的流动性风险管理要求，对于标准资金池，要实行净值化管理，制定相应的流动性风险管理规定，同时也要完善投资比例、信息批露等方面的规定。新规颁布之前，大部分信托公司都开展了资金池业务，在禁止期限错配要求下，该类业务势必逐步减少并停止，影响公司收入来源。
1.3 当前环境下信托业面临的挑战
竞争机制市场化的新挑战。随着监管政策的趋于统一，各类金融机构的资产管理产品投资范围将基本一致，信托牌照原有的优势将逐步丧失。从资产管理产品的业务范围来看，信托公司未来将同其他金融机构在同等的平台上进行竞争。
去刚兑影响产品营销。刚性兑付的打破，投资者需要一个适应的过程，一旦产品发生不能兑付或延期兑付的情形，无论信托公司是否有责任，投资者必然首先想到的是向信托公司进行追索。信托公司未来在客户关系的处理上，必然承受着比以往更大的压力。如何在打破刚性兑付与维护投资者关系上找到一个平衡点，是信托公司面临的一大挑战。
产品模式重新构建对信托公司主动管理能力提出更高要求。监管组合拳出击下，通道类业务模式受到较大影响，主动管理类信托业务将成为推动实体经济发展的重要模式。这对信托公司在项目前期尽调，项目中期产品交易结构设计、项目营销、项目管理、信息披露，项目后期退出兑付等“募投管退”各个环节都提出了更严格的要求。
频繁爆雷影响行业声誉、对风控要求更高。近年来，信托行业风险水平总体保持较低水平，但今年起信托公司风险资产规模和数量有所增加，债务违约、监管处罚等爆雷情况频频见诸媒体，为信托业发展带来较大影响。为重塑行业声誉，信托公司，尤其是出现过负面消息的信托公司需要进一步提升风险管理能力。
二、信托业内部竞争分析
2.1 信托行业整体发展情况
2.1.1 实收资本：规模进一步增加
自2013年以来，行业实收资本规模连续保持上升趋势，并且在2016年同比增速达到最大。2018年2季度，全行业实收资本规模达到了2580.33亿元，平均每家公司37.95亿元，比去年同期增长16.33%，比1季度环比增长4.75%。尽管增长速度比2016年有所下降，但总体规模仍然保持了较为明显的增长。
2.1.2 管理规模：高位回落
在资管新规和一系列监管政策的共同作用下，信托业管理资产规模开始出现回落，发展效益水平小幅下滑，同时也体现出信托资产结构不断优化、行业资本实力继续增强、主动管理能力持续提高、转型发展步伐更加坚定等积极因素。信托业已经开始从高速增长阶段向高质量发展阶段转变。
2.1.3 行业效益：小幅回调
相较于2017年，今年信托业发展效益水平出现了小幅调整，行业收入和利润水平同比下降，人均创效能力也有所下调，但是信托业务收入对行业收入水平仍起到了重要支撑作用。这不仅是信托业去通道、压规模、告别粗放式增长的必然结果，也反映了宏观经济增速稳中有降、资本市场波动加大对整个信托行业收入水平的影响。
2.1.4 从信托功能：事务管理类信托下跌最明显
2018年2季度事务管理类信托占比为58.93%，比2017年年末下降了0.69个百分点；投资类信托占比为23.03%，下降了0.48个百分点；但融资类信托占比上升了1.17个百分点至18.04%。事务管理类信托的下降最明显，是信托规模下降的主要因素，贡献度达到62.57%。
2.1.5 投资领域：实业类信托占比回升
2018年2季度资金信托的资金配置领域结构发生一定变化，工商企业信托资金规模略有下降但占比仍然小幅提升，房地产信托规模明显增加，基础产业信托却延续了1季度以来的下降态势，证券投资信托下滑也较为明显。2季度工商企业、房地产和基础产业三个领域的信托资金规模总占比从1季度的53.91%上升至56.12%，表明信托资金配置领域以实体经济为主，其配置比重不断提升。
2.2 信托业内部竞争分析
根据68家信托公司2017年年报，综合注册资本、总资产、净资产、管理资产规模、营业收入、信托业务收入、净利润以及人均利润八项指标的排名以及变化情况，可透视整个行业综合实力较强的信托公司发展状况。
2.2.1 注册资本指标
7家信托公司维持了2016年的排名，昆仑信托、五矿信托通过增资挤进注册资本前十，2016年排名前十的上海信托和兴业信托在2017年分别排名12和13。
2.2.2 总资产指标
9家信托公司维持了2016年的排名，渤海信托挤出华能信托，总资产排名进入前十。
2.2.3 净资产指标
8家信托公司维持了2016年的排名，昆仑信托、上海信托超过华能信托和华信信托，进入净资产规模前十名单。
2.2.4 信托资产规模指标
8家信托公司维持了2016年的排名，渤海信托、中航信托超过平安信托和华宝信托，进入信托资产规模前十名单。
2.2.5 总收入指标
7家信托公司保持了2016年的前十排名，民生信托、中航信托、建信信托挤出四川信托、中铁信托和中江信托，总收入排名进入前十。
2.2.6 信托业务收入指标
9家信托公司保持了2016年的前十排名，建信信托挤出中铁信托，信托业务收入进入前十名单。
2.2.7 净利润指标
7家信托公司保持了2016年的前十排名，民生信托、中航信托、建信信托挤出上海信托、华信信托和中江信托，公司净利润进入前十名单。
2.2.8 人均净利润指标
7家信托公司保持了2016年的前十排名，华润信托、华能信托、湖南信托挤出中海信托、中江信托和中信信托，人均净利润排名进入前十。
2.2.9 综合比较
通过分析2017年信托公司年报，共有24家信托公司出现在上述八项指标排名前十名单中，其中，中融信托、中信信托、重庆信托出现次数最多，均为7次；安信信托、华润信托、平安信托出现6次；华能信托、上海信托、中航信托出现5次。大致可推知，上述9家信托公司体量和经营收入排名靠前。其他信托公司个别指标排名进入前十，公司规模和经营效益在行业内相对较好。
2.3 部分信托公司特色化业务开展情况
2017年信托公司年报中频频出现创新业务关键词，据统计，资产证券化、家族信托、慈善信托、PPP业务依旧延续了2016年公司转型发展的主要方向。此外，消费金融、慈善信托、产业基金、养老信托等创新业务关键词也频频出现在信托公司年报中。各中小信托公司纷纷依托自身优势开展各类创新业务，以期获得该细分领域的较大市场份额，增加业务收入来源。
百瑞信托——公益慈善系列信托项目
随着信托公司在慈善信托领域的不断探索，慈善信托和公益信托逐渐成为信托公司发展的一个重要方向。百瑞信托先后成立了“百瑞信托·郑州慈善（四川灾区及贫困地区教育援助）公益信托”、“百瑞仁爱”系列慈善信托产品，已覆盖赈灾、扶贫、救助、教育、环保和科教文卫等领域，在公益慈善信托领域经验丰富。
长安信托——积极探索家族信托业务模式
根据信托业协会调研结果，长安信托成立事业部，下设家族信托开发部、家族信托投配部，配置30余人，针对个人岗位和工作完成情况实施业务激励。通过与私行及保险公司合作开展家族信托业务，于2017年完成近500单家族信托，排名靠前。
英大信托——推出“蓝天”系列绿色信托产品
随着我国经济的转型升级，绿色投资、绿色金融发展面临前所未有的机遇。英大信托自2015年发行第一单规模2.5亿元的光伏基金产品起，后续强势推出“蓝天”绿色信托产品品牌。目前，“蓝天”系列绿色信托系列产品已经覆盖包括光伏、风电、水电、新能源、节能减排等各个领域。
外贸信托、云南信托——抢占消费金融领域市场份额
早在2008年，外贸信托就与捷信中国合作开展消费信托贷款业务，在该领域深耕已达十年之久。目前，外贸信托已专门成立小微金融事业总部，下设二级职能部门若干，通过专业化分工配合人力、物力投入，大力发展消费金融信托业务。未来外贸信托计划自建贷款核心风险控制体系，打造贷款全流程主动管理体系。无独有偶，云南信托亦将消费金融作为转型重点，拟通过其自主研发的“普惠星辰”系统，打造消费金融业务的闭环，在支持自身消费金融信托业务开展的同时，力争将该系统向其他信托公司推广应用。
三、信托业发展展望
3.1 信托业发展定位
中国信托业自成立之初，就在筹集社会资金、提供多样化金融服务等领域发挥了重要作用。在当前要求回归信托本源的监管环境下，信托业应强调受托理财本质，合规合法开展信托业务，继续承担支持供给侧改革、促进经济稳健增长的重任。
3.2 信托业发展展望
立足实体经济，发挥实业投行功能。进入资管新时代，信托业要充分发挥自身多工具、多市场、跨领域的独特优势，以提升实体经济发展为工作中心，为实体经济提供有效的金融服务。通过开展投贷联动、债转股、并购基金、资产证券化等业务，支持实体经济结构调整和转型升级。具体来说，一方面，信托业应紧密围绕“一带一路”倡议、供给侧结构性改革，以及国企混改等国家重大产业政策方向开展业务；另一方面，要助力新兴产业的发展，通过采取股权投资、“股权+债权”等多种金融服务模式，支持医疗健康、环保科技、新型能源、文化产业等国家鼓励行业的发展。
监管制度继续趋严，量变到质变的大方向不变。在资管新规和一系列监管政策的共同作用下，信托公司过去“重量而轻质”的发展路径难以为继，面临从高速度发展模式向高质量发展模式的转变，信托行业资产管理规模将呈现平稳回落的态势。未来严监管基调保持不变，只是近期公布的信托细则对信托行业转型发展给予了一定缓冲条件，信托公司在此期间需要把握好转型节奏，实现从量变到质变的平稳过渡。
新规之下，信托公司主动受托管理职责进一步强化。提升信托公司主动管理能力，有助于发挥信托公司在资产管理业务中相对其他金融机构所拥有的制度优势，比如信托财产的独立性、风险隔离效果和信托有限责任等。从长远来看，信托公司可依托自身优势，进一步加快功能性资产管理业务的搭建和财富管理中心建设，以实现信托公司的经营模式转型和持续创新发展。随着信托公司向主动管理战略转型的推进，具备良好前景的SPV、MOM和FOF等功能性资产管理业务将很可能成为信托业务的一大发展方向。
业务种类多样化，向细分领域发展。面临新的外部环境和新的发展阶段，信托业要主动加大业务转型创新力度，不断提升自身专业能力，努力形成行业未来发展的新动力。资产证券化、财产权信托业务、家族信托、慈善信托等特色化业务，是信托业回归信托本源、提升发展质量的重要方向。
不断丰富产品体系，满足客户需求。要加大个人客户和非金融机构客户的开发力度，不断提升公司财富管理品牌影响力和知名度，搭建类型和数量较为丰富的产品体系，形成资金和资产端的有效协同；在客户服务方面，要提高财富管理信息化水平，合规有效利用现代化信息手段，改善客户服务，提升客户认可度；在创新发展方面，要提供更多现金管理、资产配置、保险金信托等服务，满足更多高端客户需求。