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中商情报网2015-10-21T中
昨日，互联网金融板块表现极为抢眼，板块整体涨幅达5.05%，位于概念板块涨幅榜前列，个股方面，中天城投、苏宁云商、大金重工、欧浦智网、得润电子、信雅达、赢时胜、步步高、深圳华强、生意宝、绵世股份、恒生电子、小商品城、奥拓电子和海印股份等15只个股强势涨停，另外昆仑万维、恒宝股份、海宁皮城、久其软件、用友网络和皇氏集团等个股涨幅也均超7%。
对此，分析人士表示，近年来，国家对互联网金融领域支持力度日益加大，央行初步放开个人征信牌照、发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，鼓励金融创新。可以说，2015年是互联网金融政策与深化创新双轮驱动之年。随着政策规范的明朗、监管政策的落地，互联网金融也进入到了稳步有序、全速发展的阶段。
正是在此背景下，越来越多企业正加速进入互联网金融领域，嘉实基金于2015年3月份成立了互联网金融公司—嘉实金融信息服务（杭州）有限公司，注册资金5000万元。这也是国内首个公募基金背景的互联网金融公司。光大证券10月19日晚间公告称，公司与网易旗下优佳电子商务有限公司、海航旅游集团有限公司合资设立的光大易创网络科技股份有限公司，已正式成立并领取营业执照。金证股份三季报显示，将携手高伟达、新大陆，打造互联网金融平台兴业数金，金证股份出资5000万元，占比10%。
另外，据《证券日报》记者获悉，第六届互联网金融与支付创新2015年度盛会将于11月3日至5日在上海召开。届时相关概念股或受到资本市场的进一步关注。
在上述多重利好消息影响下，互联网金融概念股受到大单资金抢筹，从昨日资金流向来看，有10只个股当日大单资金净流入超亿元，共计流入36.41亿元，其中苏宁云商以14.79亿元居首，小商品城以7.68亿元排第二，另外8只个股分别为：信雅达（3.85亿元）、用友网络（2.05亿元）、深圳华强（1.53亿元）、海印股份（1.50亿元）、得润电子（1.47亿元）、昆仑万维（1.28亿元）、东华软件（1.20亿元）和恒生电子（1.06亿元）。除此之外，绵世股份、三泰控股、生意宝、天成控股、步步高、中科金财、欧浦智网、精达股份和卫士通等个股大单资金净流入也均超5000万元。
值得一提的是，当前互联网金融发展重要形式之一，便是供应链金融，这一模式正受到企业及资本市场的广泛关注，供应链金融是指将供应链上的核心企业以及与其相关的上下游企业看作一个整体，以核心企业为依托，以真实贸易为前提，运用自偿性贸易融资的方式，通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。
对此，招商证券表示，重点推荐拥有用户和卡位优势、积极转型供应链金融的信息化管理厂商汉得信息、新大陆、用友网络、航天信息、广联达。关注鼎捷软件、上海钢联、生意宝、安源煤业、瑞茂通、怡亚通、小商品城、海宁皮城等。
汉得信息：软件服务稳定增长，静待供应链金融贡献业绩
2015上半年软件服务客户稳定增加，带动营收增长上半年，公司在手订单饱满，新增客户96个。同时随着人员扩充，交付能力进一步提升，业务规模持续稳步增长。
实际控制人增持，凸显公司信心8月26日，公司控股股东及实际控制人范建震、陈迪清增持股份52.12万股，增持均价13.101元，合计682.82万元。
在建募投项目基本完成，持续贡献营收公司4个募投项目在2014年5月31日即达可使用状态，目前基本将要完成，完成度均在80%以上。4个募投项目持续贡献营收。
风险提示
宏观经济波动导致客户在IT和ERP方面的投资预算缩水；IT行业整体人力成本的上升可能导致公司盈利水平下降；供应链金融平台迟迟无法贡献业绩
投资建议
公司软件实施服务稳定增长，考虑到企业目前的信息化需求，我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.27元和0.33元，对应市盈率分别为41倍和33倍。
航天信息公司信息点评：牵手平安银行，加强企业互联网金融业务
牵手平安银行，开展中小企业网络融资业务。10月12日，航天信息与平安银行达成战略合作协议，双方将在企业互联网金融服务领域开展深入合作，依托航天融信企业融资平台与平安银行橙e平台开展中小企业网络融资等相关业务。平安银行是航信继3月份与建行北京分行在企业网络融资方面合作以后，开拓的又一家银行。橙e网是平安银行旗下的供应链金融服务平台，主要为企业和个人提供生意管理、融资和投资理财等服务。我们认为航天信息依靠强大的国企资源背景，后续开展合作的银行数量有望继续增加。
平台对接，开发首个“互联网+数据+融资”网贷产品。在本次合作中，航天融信企业融资平台将与平安银行橙e发票贷产品对接，通过线下、线上结合的方式为企业提供融资服务。双方合作的首个具有“互联网+数据+融资”特点的网贷产品：航天信息-橙e发票贷，已经在平安银行南京分行成功落地。
其主要操作流程为：（1）平安银行获得客户授权，（2）通过航信的平台在线获取客户数据，（3）做出授信决策、反馈授信结果。此次双方在网络融资方面的合作只是一个起点，后续或将持续推出更加丰富的互联网金融服务。
企业互联网金融业务布局或将加快。目前，航信在企业互联网金融已经形成了“金融（互联网）支付+网络融资”的布局。在支付方面，航信覆盖了金融支付的全产业链，包括支付核心部件和硬件设备的提供、支付解决方案的开发以及潜在的互联网支付业务。我们认为收单和企业间的支付或将成为公司未来支付业务开拓的重点。网络融资方面，公司在融资的需求端、供给端以及技术支撑方面都具有一定优势。需求端方面，公司具有大量的中小企业客户资源；供给端，航信已经开展了与建行和平安等银行系金融机构的合作，还包括与天弘基金通过理财产品开展的融资业务；在技术方面，航信作为国内领先的IT企业，在互联网、云计算和大数据方面技术积累深厚。我们认为，后续公司的企业互联网金融业务布局进程或将加快。
盈利预测与投资建议。我们继续看好公司在互联网金融领域的布局。我们认为互联网金融业务的逐步加强或将改善公司的估值体系，原来航信一直被视为IT硬件设备制造商，估值相对较低。而随着新兴业务的开展，特别是互联网金融业务的强化，公司的估值空间有望得到显著提升。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元。
主要不确定性：企业互联网金融布局推进速度低于预期的风险。
鼎捷软件：业绩拐点确立，新业务厚积薄发
业绩拐点确立，未来弹性巨大：1）业绩下滑源于新产品E10和T100收入滞后，而公司固定支出较高，收入下滑对业绩影响较大，随着新产品市场逐渐打开，公司收入将重新进入上升通道，2015年业绩拐点确立；2）效率提升有望给公司业绩带来巨大弹性：目前大陆员工人数占比达到50%，但营收贡献仅40%，利润贡献更远低于40%，大陆员工人均产出、盈利能力相比台湾（12-15%的净利率）有较大差距，未来随着国内员工效率的逐步提升，将给公司业绩带来巨大的弹性（如人均产出提升20%，公司净利润有望出现翻倍增长）。未来公司人员总体规模将维持在3500人左右，着重于提升人员效率，从效率变现到效益变现而知识变现。从卖模块到卖管理议题到行业攻略云，突破人均产值和产能的限制。
与研华科技合作，打造智能生产+智慧工厂整体解决方案：公司是国内制造业信息化领域的龙头，在智能生产领域积累深厚，研华科技在物联网架构软硬件设备领域中优势显著。通过加入研华科技WebAccess+物联应用联盟，双方一起合作、共同服务、深耕垂直市场应用，将企业信息化解决方案进行端对端集成，贯穿智能工厂、智能生产及智能互联三大环节和整个信息系统集成价值链，以助力企业客户在工业4.0的升级与转型。目前该业务仍处于探索阶段，双方将从一个个垂直行业应用入手，共同打造智能生产+智慧工厂解决方案。我们认为智能生产+智慧工厂是企业向工业4.0转型的重要抓手，但其发展需要较长时间的积累，对于该业务的推广速度仍需持观望态度。
智能互联业务下半年加速推进，加大外延力度：上半年公司成立智能互联子公司，目前公司针对微企客户的SAAS产品A1积累客户两万家，下半年公司将加大推广力度，预计全年能够实现10万家客户的累积。同时公司加大在产业互联网领域的外延并购力度，深化公司在产业互联网领域的布局。
盈利预测与估值：上半年受研发增加及新产品投放影响，公司业绩有所下滑。我们预计公司2015-2017年营业收入10.90亿元、11.65亿元、13.04亿元，净利润0.97亿元、1.03亿元和1.23亿元，每股收益0.40元、0.51元和0.61元。我们看好公司在智能制造解决方案领域积累而成的竞争优势。随着工业4.0和制造升级的推进，公司必将成为中国制造2025核心标的。
风险提示：T100推广不及预期；人员流失导致业务拓展缓慢。
上海钢联中报点评：已具备较大投资价值
事件：
上海钢联上半年实现营业收入90.6亿元，同比增长888.7%；归属于上市公司普通股股东的净利润-1.1亿，经营活动产生的现金流量净额-4.6亿元。
点评：已具备较大投资价值。
1.寄售业务规模扩大使营收大幅增长，亏损幅度下半年有望收窄。
报告期内钢银电商寄售业务的规模扩大，使营业收入大幅增长，净利润亏损幅度下半年有望收窄。钢银平台自2013年11月正式上线以来，平台成交量不断创新高，2015年上半年成交量845.4万吨，日均成交量超过7万吨。其中寄售交易量达391.7万吨，自2014年2季度寄售交易推出以来的季度符合增长率达177.6%。净利润的亏损主要源于三个方面：第一，撮合和寄售业务目前都是免费或者收取少量费用的方式；第二，在寄售业务发展初期，为了保证平台销售连续性，公司在全国多个主要销售区域建立了一定数量基础库存，虽然采取了后结算模式，但由于钢材价格跌幅过大仍然承担了一部分钢材价格下跌的损失；第三，业务规模的扩大伴随着人力、技术资源及资金投入的不断加大，报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长65.8%、32.4%、52.9%。
从行业的角度看，虽然钢铁电商发展很快，但是目前整体交易量占整个行业比重甚小，因此现阶段钢铁电商话语权仍然不高，需要跟传统贸易商一样承担价格波动风险，我们觉得这个现象非常正常，可比早期的苏宁、国美，在初期，遵守传统商业模式，但是钢铁电商趋势已经确定，未来一旦电商交易量占行业份额提升，电商模式的话语权和产业地位一定也会相应提升，这是我国钢铁行业从多年以来的卖方市场向买方市场转变的必然趋势，届时电商平台有望重构行业。因此，现阶段，钢铁电商烧钱培育市场+扩大交易量带来的业绩短期亏损实属正常。我们认为，随着公司交易量的提升、套期保值业务的发展，下半年价格波动带来的风险有望得到有效规避，公司亏损幅度大概率将会收窄。
2.电商生态日益完善，钢银通过挂牌新三板有望快速实现融资并实现钢银核心团队激励。
线上交易端大力发展钢银平台的同时，支付结算、仓储物流、数据、金融服务的服务体系也逐渐成型，在钢铁电商中处于绝对领先地位。
表1、钢联在交易之外板块的布局。
8月8日公司公告钢银电商拟申请在新三板挂牌，由于种种原因，目前创业板和主板互联网相关项目增发融资难以获批，而互联网项目前期投资较多，钢银电商通过大股东支持、减持再投入等方式已经做到行业第一位置，未上市的竞争对手在一级市场反而能够轻松多次获得数亿甚至更多融资，钢铁电商目前是关键阶段，仅钢联+找钢网的寄售和自营量总和就超过15万吨每天，已经占到行业需求近10%，现阶段钢铁电商入口流量抢占至关重要，因此挂牌新三板如果能够成功获得融资，对公司接下来发力交易量形成重大利好。第二，此外，钢联目前核心团队（包括董事长朱军红个人）在上海钢联持股比例微乎其微，而钢银股权中22%归核心团队，挂牌后能够产生明显激励作用。
3.铁矿石交易平台可能成为钢联下一个成熟板块。
Mysteel铁矿石现货交易平台于2014年5月推出，类似钢银平台发展的第一个阶段，平台暂以撮合业务为主，目前月均撮合交易量超过600万吨，月均交易笔数达到180笔，2015年前6个月平台共计完成交易总量2563万吨，交易总额达97.89亿元。相比之下，国内的中国铁矿石现货交易平台成立于2012年1月，由中国钢铁工业协会、中国五矿化工进出口商会和北京国际矿产权交易所共同发起设立，其中北矿所是平台运营机构，2014年9月北矿所将平台转让给北铁中心，北铁中心由中钢协、北京产权交易所、宝钢、鞍钢、首钢、河北钢铁、淡水河谷（世界第一大铁矿石生产和出口商）、必和必拓、力拓和FMG等十三家股东共同发起设立。虽然股东实力雄厚，但至今年6月份，中国铁矿石现货交易平台累计成交笔数仅438笔，成交数量5231万吨，进展远远落后于钢联的Mysteel铁矿石现货交易平台。铁矿石交易额每年5000亿以上，铁矿石有望成为公司继钢铁之后跨品种复制的第一个成功案例。
4.大宗电商成为互联网金融重要组成部分。
大宗商品价格暴跌，实际上加速了效率、成本更低的电商模式的推广，这也正是我们之前反复强调的“钢铁电商处于行业风口”的原因，大宗商品的天然金融属性相比其他产业互联网而言，其线上属性更为明显、更加高频，再加上基于现货交易平台产生的套期保值、衍生品套利等更高层次的互联网金融业务，我们坚定认为大宗电商是下一个互联网金融，并且是符合服务实体经济政策、空间更大、壁垒更高、风险更可控的互联网金融。
5.盈利预测
无论是与一级市场找钢网融资估值相比，还是基于公司自身的发展和执行力而言，我们认为公司目前市值已经具备非常大的投资价值，除钢铁之外，铁矿石交易已经于上半年即产生百亿交易流水，农产品、建材、能源化工等其他品种也在积极布局中。再加上国务院批准的金属矿产国际交易中心上线，我们认为公司拥有多个竞争对手不具备的更高层次的大宗商品业务，预计2015-2017年EPS-0.69元、0.66元、1.04元，看好电商带动金融业务为公司带来的盈利空间。
6.风险提示。
电商进展不达预期、创业板持续下跌风险。
小商品城点评报告：关注一期东扩进展，期待市场化招租进程加快一期东扩进入招商阶段，期待市场化落地。
公司的一区东扩项目总用地面积81，492平方米，建成后项目总建筑面积为215，422平方米，其中地上建筑面积为106，656.1平方米，地下建筑面积为108，765.9平方米。一期东扩项目将为公司增加停车位2，479个，商位数2，892个。目前，一期东扩项目已经进入招商阶段，市场外经营户报名时间为9月15日-9月20日，预计报名人数将超过1万人。预计，具体的招商方案将于10月下旬推出。我们认为，公司一期东扩项目有望加大市场化招租的比例，可有效提高商铺的平均租金水平。考虑到市场建造成本较低，因此有望对公司业绩带来较大幅度的拉动。另外，2015年10-11月份，原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租的比例加大将对一至三区的招租有正面推动作用，其租金规模有望通过市场化提高。
提升对进口商品市场培育的战略定位。
公司逐步加大“一带一路”国家招展力度，与韩国中小企业厅、忠州市政府、三星集团、日本兼松集团、马来西亚农业部、大使馆等机构合作。一方面，自6月份以来，公司先后与韩国三星和日本兼松签订战略合作协议：上述公司在当地拥有较为丰富的商品及渠道资源，通过合作公司取得了的日本、韩国相关小商品的国内独家代理权，可有效解决进口贸易中的物流、结算、销售等薄弱环节，有利于公司构建进口贸易服务平台。另一方面，2015年上半年公司举办首届进口商品购物节和进口商品博览会，通过进口展招展共有386家企业产品直接落地进口商品馆。
线上线下融合框架初步显现。
义乌购平台功能进一步完善，义乌购在线总商品数量313万，日均浏览量（PV）310万次，上半年在线交易额9亿，英文站产品数量101万，日均流量6万。直通车平台总入驻物流公司111家，发布线路820余条。义乌购合计目前国内签约57家，国内上线16家并正式运营；海外签约22家，上线站点19个。国内展厅保留一区西大厅、青岩刘、长沙、孝义，海外展厅保留匈牙利、西班牙、波兰。
存量地产项目将为公司业绩奠定较好基础。
公司房地产销售情况总体较好，其中东城印象和南昌项目和义乌荷塘月色项目有望年底进入交付期，预计收入贡献有望在20亿元以上。
公司的经营重心主要在围绕商业运营的市场建设上，将集中精力和资源进行市场主业的经营，未来不再建设新的房地产项目。预计，房地产、会展和酒店等资金耗用量较大的业务有望逐步淡出公司的经营。
预计，2015-2017年EPS为0.27元、0.50元和0.69元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大。